连续剧《陌生人》是于1999年出品的新加坡连续剧，讲述的是在1997年亚洲金融危机的事情。里面第一集有句话是这样讲的。“这场金融风暴到底是一场人为的悲剧还是印证了股坛10年一次灾难的说法。”1987年美国股灾1997年亚洲金融危机而时隔10年之后2007年再次爆发美国次贷危机，2017年_？.不管10年一个轮回的说法是否正确但是从之后世界经济的波动周期看确实每10年就会出现一次剧烈的震荡。

“从1927年到1929年上半年，很多人都说类似1907年以及之前那种由货币引发的恐慌的日子已经过去了。与此同时，这些人都在讨论金融事物和股票市场的太平盛世；他们似乎不再记得1920年和1921年发生的事情了。《永别了，商业周期》：“商业周期”这个怪物已经丧失了起引发空幻的影响力。毫无疑问，他们不是得到了错误的信息，就是能力不足。1929年晚秋时节，历史上最糟糕的股市灾难开始了；随后出现了商业的衰退。从而证明了周期循环的理论；在我们似乎已经进入一个崭新的时代时，我们任然都在重复每几年就会出现的股友的周期火状况。” 这是江恩在他的书中描述在1929年美国大萧条之前的情景。

造成股灾的的原因有很多，首要的原因就是过度膨胀的货币信贷和过度炒作引发的过高的资金利率。自2008年全球主要经济体为了拯救金融业都实现了宽松的货币政策，造成市场货币信贷迅速膨胀，甚至一些国家的利率跌破了0%进入了负利率时代。一个事物运行到一个极端之后必然会产生向另一个极端运行的动能，负利率的属性已经预示着全球货币信贷扩张的局面即将改变往全面的紧缩转向。很明显的是美联储在2年之内2次提高了银行利率，很多人过于低估了美联储加息的事情。确实在过去1年中加息的步伐是低于市场预期的，我在这里就举个例子，美国的经济数据自2008年之后每年恢复的速度都是低于预期，但是每年都是在改善。低于预期不代表他不会加息，加息是一个大周期，方向是明确的会加很多年加很多次，但是具体加多少次多久加一次加多少年都是未知的。美国加息达到一定量之后其他主要国家也会紧随其后，这些国家目前都处于负利率。前面提到负利率是一个极端，一个国家的货币政策不可能长期保持在极端状态下。特朗普的经济顾谈到美国的利率，“美国为了应对未来有可能的金融风险需要留出政策空间，所以建议尽快加息”。而对于负利率的国家他的政策空间是负的，所以提高利率的收紧货币是一个全球性的问题。中国很难独善其身。

在全球流动性都在收紧的时候，中国的货币政策也不可能放水。否则对于人民币的汇率将会是巨大的打击，严重的结果将会是人民币国际化的倒退。目前看已经有警告了，人民币的全球使用倍被加元超过，排行由第五降到了低六。回顾金砖四国，巴西印度俄罗斯的货币都出现崩盘式的贬值，我认为目前看人民币的贬值之所以能够相对表现好一些的原因在于中国有巨大的外汇储备，缓冲区域比较大。外汇储备4万亿，就表明做空人民币的对手的实力最少4万亿以上，当然他们也有自己的策略，步步为赢缓慢削弱中国的外储。在过去1年当中，4万亿被削到只有3万亿，这是一个需要极度重视的问题，这就是一个赛跑，如果在4万亿外汇储备用完之前中国能够走出改革的深水区进入发达国家那么就是赢家，如果用完之后改革没有完成，赤裸裸的面对空头的攻击的话那就非常危险。在过去几年当中泛滥的流动性，实体经济的衰退，导致市场资金错配在各种金融衍生品市场进入过度的投机活动，美其名为资产荒下只能去炒作股票期货国债地产等等。最突出的表现就是各个市场都是盲目的加杠杆，使得金融市场对货币的依赖性越来越高。杠杆本身不是坏东西，适当的杠杆能够活跃市场提高资金的利用率，但是做过外汇的人都知道不能重仓加杠杆甚至满仓加杠杆，简单说就是不能做超越自己的承受能力的交易。然而在当下各个市场都在进行的超越自身承受能力的杠杆交易，危险的游戏。股市在2015年已经给出一个警告，12月的国债事件又或许仅仅只是一个开始，期货市场房地产市场还有外汇市场到底还有多少高杠杆的危险的游戏在进行中。

12月份我们看到央行透过国债的逆回购回收市场流动性，促使国债市场降杠杆。国债逆回购并不是合适的回收货币的手段，一个短期回收的速度过而且快来得快去的也快，个人认为更加合适的应该是缓步加息。这里有些人的看法是中国经济还不好所以不可能加息，但是很有意思的是这些人也看好股市，而看好的原因是近几个月经济强劲的表现。我的看法目前是一个结构性的问题，局部经济过热，在一些行业资产泡沫过大有危害系统金融风险的威胁，比如期货市场国债市场房地产市场以及股市的一部分，都存在过度投机过大泡沫的影子。央行放水本来是希望流到实体经济的沙漠里面去，但是事与愿违，放再多的钱实体依然缺钱。同时收货币的是央行，很多人提出降准的操作者还是央行，很难想象在刚刚从宽松到回收流动性之后立刻就再次宽松，起码央行还没有人格分裂。

过度炒作的金融市场，跟流动性的收紧必然导致资产泡沫的破灭。这些泡沫形成与过去超宽松的信贷货币刺激之下。股市期货国债房地产市场在过去几年的繁荣都是源自与此，起本质都是资金推动的货币现象。一旦货币信贷减少，目前过高的价格将难以支撑。12月份的国债去杠杆的走势，其实并不陌生，去年的这个时候股市的去杠杆导致了什么记忆力好一些的人还能够记得。个人认为国债仅仅是刚刚走完去年股市的7月第一波，也就是3373点。长期看货币走向的话国债价格继续下跌依然是大概率。而国债市场之后期货在今年供给改革概念的刺激下持续性暴涨，是严重脱离基本面的也不符合改革的方向。是在资产荒的背景下资金炒作的结果。房地产市场房价过高已经是全民公认的问题，而且随着人口老龄化人口增速下降的背景下，实际的城镇化水平已经到达高位，房地产泡沫的情况是更大的一个炸弹。目前市场最流行的词汇之一就是“资产荒”，资产荒的解释直白讲就是两个，钱多，没地方投。但是如果流动性收紧，货币减少了，钱没了，那么资产荒自然而然的就不成立了。相对来说股市已经跌过一次，但是并不意味着没有风险，股市更加是一个漏风的市场不但要面临流动性的减少，股票的供给也呈现历史从未有过的快速增长，IPO，增发，债转股各种支持证券化，在炒作的过程中都被解释利好，但是长期看都是增加股票供给的利空。而且到底是底还是腰部，近期就有一些股票底部横躺一年之后再次破底，很难说现在是底还是腰部 。 要警惕未来可能出现股债期房同时下跌的“四重奏”。

目前中国的GDP已经世界第二，在如此庞大的经济总量之后，GDP的增速持续下降是不可阻挡的，这就如同股市当中当一家企业的市值达到一定数量级的之后，起成长性也必然下降是一个道理。在进入准发达国家向发达国家过渡的过程中，经济增速最终向发达国家的平均增速靠拢的过程会一直持续。同时经济结构会越来越依靠自身消费，如同西方发达国家一样。所以目前消费占GDP增长的比重最高的情况我的看法不是短期现象，而是在未来几十年的时间甚至更长都会保持这样的状况。而其投资的机会也会在“四重奏”之后出现，就如同巴菲特的投资一样，不是在估值合理的时候买进，而是在股价低于估值的时候才买进。在中国向全球开放的过程，包括资本市场货币的开放，可以看到未来海外的投资中国企业走出去，中国资本走出去将会是大趋势。全球产业分工的重新洗牌，这是无法阻挡的全球性趋势，其中也蕴含巨大的投资机会。而目前要做的事情就是保住现金，资产荒的消失意味着现金会更加有价值。股市就有一句老话，炒股最悲哀的事情就是股市到底了，但是你没钱了。

这里要提到一个就是替代经济学。在经济学里面有“口红效应”，在金融危机下，人们收入减少但是最求美的需求使得对口红这种廉价的化妆品的需求替代了原来对昂贵的化妆品的需求。口红替代了昂贵的化妆品。在可以预见的危机下，一些小的行业企业能够生产廉价的但是可以替代原来一些刚性需求的大行业的产品，能够在风暴之中独自享受甜美的时光，将会成为市场新的避风港。比如2008年在世纪大熊市的风暴中，作为进口昂贵化妆品的上海家化就成为资金最后的避风港。当然若干年过去了他已经沉沦了。原来的行业由于抱团取暖的失败最终是会崩塌的，存活下来的资金会更少，重新抱团原有的板块已经不太现实，更少更加具备替代属性，根扎得更深才能够在恶劣的环境中生存。

10年一个轮回，究竟2017能够给资本市场带来什么。“我们要死很久，好好活着”。活着才会有希望。