?

????? 8月份，国内经济先行指标似乎有加速下行的迹象。官方制造业PMI环比回落0.9个百分点至49.2%，自2011年11月以来首次降至50%的荣枯分界线以下，制造业由扩张转为收缩态势来临如此之快，超出了有关各方的预期。此前，大多数机构的判断是制造业PMI降幅逐步收窄，短期内结束调整的可能性较大。

?????? 此次，8月PMI环比加速下跌，引发了制造业陷入衰退的忧虑。值得注意的是，全球制造业近期整体低迷，发达经济体和新兴经济体都无一例外。

?????? 国际市场此前曾预期中国将很快出台刺激政策，中国经济将重演2009年四万亿扩内需迅速拉动经济实现企稳回升的走势。但中国此次保增长并未重复大规模经济刺激的老路。2009年大规模经济刺激，大上快上项目的结果是过度释放了产能。当前产能过剩的后遗症不但发生在传统产业，而且已迅速扩散到新兴产业。以太阳能光伏产业为例，产能过剩已达到相当严重的程度，2011年，国内光伏企业在建及投产的全部产能就已超过全球光伏总安装量的近一倍，2012年，国内龙头光伏企业中，扩产累积的债务已将大部分企业拖入亏损的状态，能维持微利已属不易。除了光伏产业，风电行业产能也急剧膨胀，这些新兴产业产能大大超过需求，将影响到调结构这条主线，而管理层对调结构的态度是坚定不移的。这也是中国并未如外界估计的那样出手救市，刺激经济的重要原因。

?????? 制造业疲软主要是由于企业仍处于去库存阶段。从微观层面看，由于需求不振，企业扩产意愿较低，生产受到抑制，原材料库存的变动趋势反映了库存周期的波动和经济调整的阶段。8月PMI分类指数中，产成品库存和原材料库存指数双降，后者环比大幅回落3.4个百分点，但断言去库存化进入尾声为时尚早。库存减少有两个原因，一是量的下降。企业扩产意愿转强，加大生产，消耗了原材料库存。二是价格下降。当前全球不确定因素太多，金融市场黑天鹅事件屡有发生，大宗商品、原材料剧烈波动，这对制造业带来较大的风险，中国制造业所受的冲击尤其大，因为从国际市场交易到国内企业进口，我们都未掌握大宗商品定价权，如前两年与国际矿业巨头关于铁矿石定价机制的博弈，中国钢铁企业处于不利地位，就说明了这一点。很多出口行业，尤其是两头在外的行业为避免原材料价格的不利变动，往往采取囤积的办法，但去年以来，大宗商品走势低迷，目前，除了农产品价格由于美国世纪旱灾影响飙升，原油由于中东局势紧张推升了地缘政治溢价，能够维持强势之外，煤炭、铁矿石等价格仍面临较大的压力，致使囤积的企业出现了资产减值。资产端的缩水虽表面上也使原材料库存下降，但实际上却减少了企业可调动的资源，企业总资产缩水，也限制了其进一步的融资能力，筹资现金流的获取影响了投资现金流。资产减值也直接冲减了企业利润，导致企业盈利能力下降。这也是很多制造业企业面临的严峻形势。

?????? 在制造业景气度大幅下滑的同时，其对经济增长的贡献能否由服务业和战略新兴产业弥补至关重要。8月份，国内非制造业PMI由上月的55.6%升至56.3%，连续6个月处于50%的荣枯分水岭之上，其中，从业人员指数上升0.3个百分点至51.7%，表明非制造业就业形势稳中有升，分行业看，服务业PMI同步上升了0.7个百分点至55.1%。虽然非制造业尤其是服务业的扩张对结束经济调整的作用还难以在短期内显现出来，但有利于减弱制造业下滑的冲击，平滑经济增长波动。从长期看，我国正进入老龄化社会，市场需求空间广阔使服务业面临发展的巨大机遇和潜力，将成为新的经济增长点。

??????? 另一方面，中国制造业正在失去的要素成本优势，也有利于行业结构调整和转型升级，当前全球制造业黯淡之际，也正是供应链重组和产业重新洗牌之时，除中国之外，欧元区制造业也不好过。制造业有加速回流美国的趋势，在量化宽松等非传统货币政策只能暂时推低失业率，且效果越来越不明显的条件下，美国力图通过制造业回归本土增加就业。

????? 有一种观点认为，中国制造业不景气，成本上升，美国制造业重聚优势使中国将失去世界工厂的地位，甚至出现产业空心化的风险。后者使日本经济遭遇失去的十年，也使美国经济在金融危机后无法走出高失业型复苏的阴影。但中国当前的制造业景气下降，是主动调整结构、淘汰落后产能，向高端装备制造业过渡的必然结果，是中国制造向中国创造转变过程中必然付出的代价，也是经济结构调整与优化的重要契机。

???? 或许当前最重要的不是预测国内制造业复苏时点，而是在全球制造业供应链重组中抢占先机，提前布局。

欲知更多的及时行情，请加：QQ：546184667，超级白银喊单群：165028689，进群验证：邪派智者。

?