自己还没有能力去分析423全面的情况，只能借助网上信息去了解，今天找到一篇写得很详细的分析文章，摘录下来，以供自己分析。
东阿阿胶（000423）投资分析
朝哪里去:对众生的爱
一、公司的竞争优势
东阿之所以具有投资价值，在于公司本身拥有五大优势，是其它同类公司所无法比拟的。
1、产品优势：阿胶作为我国传统的补血名药，与传统滋补品如人参、燕窝、冬虫夏草、鹿茸和蜂蜜等相比，本身在补血造血方面具有特殊功效。
2、品牌优势：由于中药的药效跟产地密不可分，东阿一直是我国阿胶的传统产地；在古代东阿出产的阿胶还一直是作为贡品的，所以由于历史的传承，“东阿”作为品牌来说，消费者对其有极强的认同感和忠诚度。
3、技术垄断：由于公司生产阿胶的工艺属于国家级保密，竞争对手无法模仿。
4、市场垄断：目前东阿阿胶拥有国内市场份额已高达75％，出口量占90％。
5、资源控制：生产阿胶最重要的原料是驴皮和东阿水，而公司已经控制了这两样资源。
纵上所述，公司因技术垄断，使得产品质量明显优于同行；由产品优势继而占领了整个市场，且形成了品牌上的优势；最后还控制了上游的资源。至此，公司的垄断优势已经非同行企业所能比，也不是同行企业可以赶得上的，同时正是由于此优势，公司对阿胶系列产品拥有核心定价权。
二、过往业绩分析
从表1可以看到，东阿阿胶由1996-2006年，在营业收入和净利润上都有理想的增幅，除了2002年所得税变动、2005年会计调整带来的净利润减少外，10年复式年增长率分别达到了21.15％和20.94％。
表2列出了东阿阿胶的回报率一览，可以看到公司自上市以来，两个回报率都有出色的表现，其中平均股东权益回报率为12.5％，资产回报率为9.6％，如果考虑到公司的长期债务几乎没有，可以说这样的回报率是非常优秀的。
表3为公司主要产品阿胶系列的毛利率。可以看到1998到2006年公司的毛利率达到了66.5％，而且毛利率的变化趋势是稳中有升。
根据东阿阿胶过去的业绩分析，可以充分证实上文所述的垄断竞争优势是非常明显的，并且在可以预见的将来还会不断的增强。
表1 1996－2006年东阿阿胶业绩成长情况 单位：亿元
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
10年复式年增长率
营业收入
1.57
1.90
2.24
2.80
4.23
4.52
5.70
7.48
8.81
9.38
10.69
21.15%
按年增幅
21.0%
17.9%
25.0%
51.1%
6.9%
26.1%
31.2%
17.8%
6.5%
14.0%
净利润
0.23
0.32
0.38
0.45
1.04
1.10
0.87
0.97
1.27
1.10
1.54
20.94%
按年增幅
39.1%
18.8%
18.4%
131.1%
5.8%
-20.9%
11.5%
30.9%
-13.4%
40.0%
表2 1996－2006年东阿阿胶回报率一览 单位：亿元
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
10年平均回报率
股东权益
1.88
2.22
3.67
3.77
7.27
7.67
7.86
8.82
10.01
10.18
10.9
总资产
3.14
3.43
4.63
5.35
8.71
9.86
9.82
10.19
11.53
12.52
14.18
股东权益回报率
12.2%
14.4%
10.4%
11.9%
14.3%
14.3%
11.1%
11.0%
12.7%
10.8%
14.1%
12.5%
资产回报率
7.3%
9.3%
8.2%
8.4%
11.9%
11.2%
8.9%
9.5%
11.0%
8.8%
10.9%
9.6%
表3 1998－2006年阿胶及系列毛利率一览 单位：亿元
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
平均毛利率
营业收入
1.99
2.4
3.25
3.82
4.59
4.78
5.62
6.04
7.01
营业成本
0.83
0.88
1.10
1.26
1.48
1.64
1.70
1.67
2.21
营业毛利
1.16
1.52
2.15
2.56
3.11
3.14
3.92
4.37
4.80
毛利率
58.3%
63.3%
66.2%
67.0%
67.8%
65.7%
69.8%
72.4%
68.5%
66.5%
四、未来增长计划
作为投资者来说，最为关心的问题就是公司未来如何增长，下面我们来看看公司为增长所采取的措施：
通过调价来提升公司利润
从2006年5月到现在短短一年时间，东阿阿胶对旗下产品进行了两次调价，2006年5月1日第一次提价，将阿胶块出厂价上浮20％；2006年12月27日公司再次给经销商发出关于上调阿胶系列产品出厂价的通知函，阿胶块的出厂价由原来的每公斤196元上调59元至每公斤255元，涨幅为30.1％；复方阿胶浆出厂价从原来的每盒22.4元上调1.9元至每盒24.3元，涨幅为8.48％。另外，瓶装复方阿胶浆的价格上调到与盒装同等水平。对于两次调价，从经销渠道的反馈来看，阿胶块仍然供不应求，各大主要销售区都没有出现销售淡季。根据以上情况估计，公司2008年还可能提价。
拓展海外新市场
华润入主东阿阿胶，为东阿进军国际市场提供了良好的营销平台，通过华润的营销网络，公司产品可以加大进入港澳、东南亚及北美市场的力度。
公司三款新产品桃花姬、壮健和龟鹿二仙汤日前已正式进军日本市场，这改变了公司产品以原料向日本出口的历史，据公司自身估计，三个品种今年最低销售6亿日元，争取10亿日元的市场规模。下一步，公司还准备在日本设立分公司，成立研发中心，并以日本为跳板进军欧美保健品市场。
品种瘦身，主业回归
公司对阿胶的二次开发，使得目前阿胶产品品种已达上百种。由于品种繁多，主打产品不突出，产品功效雷同及定位模糊重叠，导致公司资源浪费，消费者对产品印象不深。对此，公司表示将收缩战线，剔除盈利能力不强的产品，主打包括阿胶块、阿胶降、补血颗粒、复方阿胶浆等4到5个热销产品上，从而确保各种资源得以更有效的利用。
另外，公司通过剥离原来盈利能力不强的啤酒厂，实现主业回归。
注：在此用过去的业绩来验证价值回归的必要性，表4列出了1998－2006年东阿营业毛利率的变化情况，可以看到公司自2000年以来营业毛利率一直处于下滑状态，对比表3中阿胶系列产品毛利率稳中有升这种状况，说明其它产品和公司盈利能力不强，而且销售状况也比不上公司的主打产品。
表4 1998-2006年东阿阿胶营业毛利率一览 单位：亿元
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
营业收入
2.24
2.80
4.23
4.52
5.70
7.48
8.81
9.38
10.69
营业成本
0.99
1.11
1.46
1.68
2.26
3.81
4.28
4.46
4.72
营业毛利率
55.8%
60.4%
65.5%
62.8%
60.4%
49.1%
51.4%
52.5%
55.8%
扩大投资，再造一个新的东阿
根据公司的战略，未来将在阿胶保健品市场发展，实现公司药品和保健品两只脚走路，从而实现公司打造亚洲第一滋补品牌的目标，所以未来三到五年内，公司将计划再造一个新的东阿，大力发展阿胶保健品。
五、现金流分析
分析公司的现金流，一方面是看公司的现金创造能力；另一方面是看公司的债务，是否有足够的现金流入能满足成长所需的资本性支出。
公司的现金创造能力
现金创造能力的强弱可以说在很大程度上表现了公司对于上游供应商和下游经销商的控制能力。现金创造能力越强，一方面说明公司盈余质量高，另一方面公司能够从内部创造发展所需的大部分资金或者全部资金，就无需通过借债或者权益性融资来筹集。
从表5可以看到，东阿一元钱的利润能够创造出1.11元的现金流入，可以说公司的现金创造能力是非常高的，特别是2006年，1元钱的利润居然带来了2元钱的现金流，说明公司的竞争力在增强。
表5 1998-2006年东阿阿胶经营现金流净额/净利润一览 单位：亿元
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
合计
净利润
0.38
0.45
1.04
1.10
0.87
0.97
1.27
1.10
1.54
8.72
经营性现金流
0.48
-0.19
1.76
0.45
0.98
1.02
1.37
0.67
3.12
9.66
经营性现金流
/净利润
1.26
-0.42
1.69
0.41
1.13
1.05
1.08
0.61
2.03
1.11
根据财务状况来衡量再造新东阿的可能性
以06年的公司为蓝本，来再造一个新的东阿，粗步估计建设固定资产需要4亿，另外营运资金需要6个亿左右，合计尚需现金10亿才有可能再造新东阿。
根据表6中数据，未来5年内公司每年自由现金流保守估计不少于1.5亿，也就是说通过公司自身能筹集到7.5亿；而依据公司债务情况，借2亿的长期负债没有任何问题，再加上目前公司还有4.8亿的现金可供使用。如果公司能合理调配资源的话，完全可以通过自身以及债务融资来筹集所需的资金，又不会影响红利的分发，增发新股没有什么必要。
表6 1998-2006年东阿阿胶现金流分析 单位：亿元
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
经营性现金流
0.48
-0.19
1.76
0.45
0.98
1.02
1.37
0.67
3.12
资本性支出
0.15
0.22
0.47
0.65
0.84
0.48
0.27
0.46
0.36
自由现金流
0.33
-0.41
1.29
-0.2
0.14
0.54
1.10
0.21
2.76
现金
0.63
0.87
3.8
3.32
2.23
1.93
3.38
2.91
4.82
长期债务
0.08
0.13
0
0.35
0
0
0
0
0
股东权益
3.67
3.77
7.27
7.67
7.86
8.82
10.01
10.18
10.9
六、公司发展面临的难题
驴皮短缺
公司发展面临最大的问题就是驴皮等原料短缺，而且随着公司发展加速，这个问题解决的迫切性更加重要。因为原料价格的上涨，会严重侵蚀公司提价所能带来的利润增长，同时业制约公司发展的规模。
公司对策：
1、市场自然调节：随着驴肉价格的持续上扬，农民养驴的积极性会日益高涨，使得驴皮供应紧张有望得以改观。
2、建设养驴基地：目前公司在云南、河南沁阳等设有10个养驴基地，通过这些基地的建设，公司不但可以解决原料短缺的问题，另一方面通过对上游资源的控制，能进一步增强公司的竞争力。
3、全球化采购：公司已经开始尝试从巴西、秘鲁、埃及、等国家采购驴皮，预计2007年国外的驴皮采购量有望突破10万张，在2006年基础上实现翻番。
