?

撇开其他因素，单纯从价值发现角度来看，做空无所谓坏，做多亦无所谓好，都只不过是一种投资策略而已。就目前来看，汇丰4月PMI初值逊于预期，将在一定程度上催生短线做空机会。其中，一些行业复苏差于预期将引发相关标的做空风险；同时，对于银行股资产质量的担忧，可能让其短线面临做空压力；另外，复苏乏力时，一些资金还有可能选择做空缺乏业绩支撑的高估值股票。

利淡因素共振导致下跌

汇丰银行数据显示，4月中国制造业PMI初值为50.5，较3月的51.6小幅回落，降至两个月来最低。其中，4月中国制造业产出指数初值为51.1，同样为两个月来最低。分项来看，4月制造业新订单扩张减速，新出口订单转向萎缩，就业转向萎缩，积压工作转向扩张，出厂价格和投入价格加速下降，采购库存萎缩减速，成品库存扩张加速，采购数量扩张减速，供应商供货时间转向缩短。

以上数据显示我国经济复苏速度逊于预期，这难免让A股投资者产生失望情绪。当此之时，来自海外看空观点顿时被放大，并在一定程度上左右了国内投资者的视线。其中，吉姆·查诺斯(Jim Chanos)唱空中国言论分外引人关注。在近期举办的Wine Country Conference上，查诺斯大肆唱空中国。另外，还有消息称海外投资者买入中国股指ETF基金--安硕富时中国25指数基金的看跌期权，以押注中国股市下跌。据悉，4月22日彭博汇编数据显示，截至3月末，安硕富时中国25指数基金的做空股数升至4860万，做空比率达到3.2%。

市场人士认为，来自海外的唱空论调在一定程度上影响了国内投资者的做多信心，这与汇丰4月PMI初值逊于预期的利空效应叠加，最终导致23日A股市场出现重挫。截至23日收盘，上证综指大幅下跌2.57%，收报2184.54点；而沪深300指数则重挫3.21%，收报2449.47点。

三途径寻找做空机会

撇开其他因素，单纯从技术角度来看，股指上行与下挫对于衍生品交易投资者来说，并无好坏的区别。如果从价值发现角度来看，做空无所谓坏，做多亦无所谓好，都只不过是一种投资策略而已。从以上角度出发，汇丰4月PMI初值逊于预期，一方面打开了潘多拉做空魔盒，而另一方面则为致力于做空交易的投资者带来了莫大的契机。

首先，一些行业复苏弱于预期，相关标的做空机会将打开。就目前两融标的来看，一些业绩下滑股票相对集中的行业值得特别关注。结合A股一季报来看，采掘、建材、有色等行业景气度似乎仍处于下降阶段，距离复苏还有较大距离，这让做空投资者有机可乘。具体来看，采掘行业的国投新集、盘江股份、神火股份，建材行业的海螺水泥、塔牌集团，有色金属行业的安泰科技、金钼股份、驰宏锌锗均不约而同地出现了一季度业绩同比大幅下滑现象。在此局面下，这些两融标的可能进入做空投资者的狙击视野。

其次，对于银行股资产质量的担忧，有可能让其短线面临做空压力。虽然汇丰4月PMI初值逊于预期对银行股没有直接的影响，但其间接影响仍不容忽视。分析人士指出，在宏观经济复苏弱于预期格局下，银行股贷款质量的担忧可能会不时被投资者所关注，这将在一定程度上扰动银行股走势，并为相机做空银行股的融券投资者提供机会。事实上，汇丰4月PMI初值逊于预期的消息一经发布，4月23日银行板块即出现大幅下挫，成为同期A 股市场中表现最差的板块之一，其中平安银行、民生银行和华夏银行分别大幅下跌5.68%、4.69%和4.34%，显著跑输同期大盘。

分析人士指出，结合盘面和基本面来看，中小市值银行股对于经济复苏弱于预期更为敏感，这既与中小市值银行股在业务承接上往往更为激进有关，也与单个风险事件对于中小银行业绩影响更大有关，因此这或许为一些想要做空银行股的投资者提供启示。

此外，复苏乏力时，一些资金还可能选择做空缺乏业绩支撑的高估值股票。一只估值高企的股票，在业绩增长动能还没有消失时，估值风险也许不会立马显现；但一旦增长速度下降甚至是负增长时，其估值风险将迅速暴露。这类股票无疑会成为融券做空的重点狙击对象。分析人士指出，结合一季度业绩大幅下滑和估值畸高来看，市盈率超过百倍的神火股份、太极实业、莱宝高科等两融标的隐约具有高估风险。