1、 龙头地位
??? 福星股份作为一家以房地产为主、金属制品业务为辅的双主业公司，在区域房地产市场和金属制品部分产品上具有龙头地位。它位于区域中心城市核心位置的土地储备占比较高，武汉市场未来将有长足的发展空间，公司在拿地上有着独到模式、项目盈利能力强，成长性也能得到保障，区域龙头地位将得到进一步巩固。

　

??? 2、土地储备优质且计划快速增加
??? 福星股份的房地产业务全部由控股子公司福星惠誉房地产有限公司来发展。福星惠誉是武汉当地最大的房地产公司，具有房地产开发一级资质，有年开发100 万平米的开发能力，已具有较强的开发和品牌营销能力。

　

??? 3、盈利预测
?? 09－10 年EPS 预测为0.50 元、0.62 元。6 月12 日股价8.89 元对应PE17.87、14.34 倍，估值较低。每股NAV 估值为11.9 元，当前股价折让25％，安全边际较高。给予10 年房地产业务20 倍，金属制品业务15倍，目标价11.53 元，买入评级。

　

主要财务指标列表：

?? 房地产业务——长袖善舞
??? 土地储备优质，且计划快速增加。公司总计权益土地储备285 万平米，共有项目储备8 个，在武汉的房地产项目有5 个，位置优越，全部位于中心城区，目前有149 万平米。武汉中心城区优质土地储备短期内有望扩大近一倍。公司规划未来3 年达到土地储备600 万平米，其中，环渤海100 万平米，拿地模式将尽量采用城中村改造、一级开发带动二级开发的方式。我们预计3 年后房地产销售收入有望达到50 亿元。
将继续保持较高的盈利能力。我们认为市场不必担心09 年后毛利率较大幅度下降导致业绩缺乏成长性，后续的福星国际城和三角路项目仍有较高的毛利率。
?? 独特拿地模式配合审慎选址原则。福星股份城中村改造的拿地模式具有不可模仿的独特优势，有利于公司项目成本控制、现金流管理、获得更高的开发弹性。在具备较高成长性的同时，公司始终保持谨慎态度，土地储备选地原则坚持城市的核心地段或新城中心区。
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?? 金属制品业务——厚积薄发
???公司金属制品业务已有20 多年技术积累，下游应用主要是汽车、电力电网、通讯网络、建筑工程，多数是经济周期的先导行业，在周期底部开始复苏阶段，需求和盈利都会先于其他行业开始回升。钢帘线的市场空间巨大，将成为公司金属制品业务未来重要的增长点。

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??? 公司规划未来3 年达到土地储备600 万平米。拿地模式将尽量采用城中村改造、一级开发带动二级开发的方式。预计3 年后房地产销售收入有望达到50 亿元。未来几年营业规模上将可达到30％左右的复合增长。