传统上，与石油不同，推动黄金价格中短期变动的原因中，实物的供给和需求方面并不是一个特别大的因素，供给比较稳定，作为消费需求和作为工业生产需求也比较稳定，最多有些季节性变化。决定金价上下波动的主要原因基本上有三点：一个是美元的汇率；另一个是全球通胀水平；以及对市场上做对冲交易寸头的多少，也就是黄金期货市场的流动性高低的问题。
而美元汇率被视为是最主要的因素。过去几年时间金价持续上涨，第一大原因还是美元持续贬值。由于黄金本身有货币属性，传统上与美元的币值有一些直接的联系。美元如果升值，黄金的吸引力就会下降；相反，美元如果持续贬值，黄金价格就会上升。过去几年美元的持续贬值，推动了黄金的一轮大牛市。
但是，目前来看，美元继续贬值的趋势似乎告一段落。未来一段时间，市场对美元继续贬值的预期已经不强，相反，美元可能会逐渐走高。而美元走强的原因并不是因为美国经济会表现趋好，实际上，那里的麻烦还远没结束，而是全球其他经济体的表现比美国还要差，比如欧洲、大洋洲、及日本，经济衰退预期刚刚开始，所以，相对欧元、日元、澳元的疲软，美元走强的支撑就较为确定。在未来3-6个月内，投资者预期美元疲软而做多黄金的逻辑很难奏效。
通胀是另外一个推力。我们知道，黄金可以用来保值，她被视为可以去抵抗通胀的手段。过去几年来，因为全球经济增长比较快，人们预期通胀在所难免，这也是一个促进金价走强的主要原因。但是在未来，全球通胀将有一个回落的趋势，目前虽然是全球通胀开始有高起，尤其一些新兴市场，以及美国和欧洲大陆，但是，向下回落的趋势可能在半年，最多一年之内也会开始。目前中国已经是率先出现通胀的拐点的经济体，上个月的CPI已经到5%以下，明年按高盛预期全年能到3-4%之间。中国应该是率先走出通胀这个泥潭，之后，其他国家的通胀也会陆续消除。导致通胀回落的原因也很简单，经济开始减弱或衰退。因此，市场对未来通货膨胀的担忧、对实际负利率的担忧都会减弱，黄金的受欢迎程度也会减弱。
还有就是市场因素。市场上，尤其是一些大的黄金生产商，在最近一段时间陆续减少他们在黄金市场对冲交易，所以，市场上资金的流动性也会减弱，没有那么多玩家去炒黄金。
这三个因素决定了未来至少3-6个月黄金并不是特别诱人的投资产品，作为保值增值的功能在短期之内不明显，金价回调且形成趋势在所难免，更稳妥地说，至少在中短期内难以出现黄金牛市。
对于中国黄金类公司而言，还有一个市场没有谈论太多的负面因素，就是对于中国黄金行业的税收问题。国内黄金行业增值税已经十四年没有去征收。黄金生产销售企业，不论是国有的，还是民营的都有了很大的发展，而且过去几年金价上涨让他们的利润非常丰厚。所以，黄金增值税有传言要重新开始征收，如果这个政策出台的话，对中国黄金行业，包括黄金股，都是一个比较大的打击。
黄金股票类投资者还需了解一个特征，即在黄金牛市中，买黄金股的回报要远远大于黄金实物，风险也远远小于黄金期货，而在黄金熊市中，黄金股的跌幅也远远大于金价的跌幅。尽管目前A股以及全球其他市场黄金股估值已跌入近10年最低区域，但如果预期金价还将下跌，现在买入黄金股还有很大风险。
我们并不排除黄金价格在下跌趋势中有短期反弹，但如果美元走强及全球通胀下降预期没有改变，就难以形成有意义的向上反转。美元坚挺和通胀下滑是大概率事件，目前唯一不确定的是全球经济是否会陷入“百年一遇”的危机，出现大规模失业，社会动荡，战争，对此做出判断很有挑战，毕竟我们都没有百年的修炼，但如果这种情况出现，你还是可以买些黄金。
以上只是从分析框架上对黄金现状及中短期走势做些说明，对这类资产感兴趣的投资者自身还需要不断更新资讯和判断，通过美元、通胀和流动性三点来跟踪中短期黄金变动的方向。
以上内容整理自《投资百科网每日例会通讯20080912》以及服务会员论坛中与M2M2M2M2M2会员的讨论。
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