毛利率下滑,费用率上升。公司上半年毛利率同比增加2 个百分点,但第三季度毛利率环比及同比分别下滑22.5 及16.7 个百分点,致使前三季度毛利率同比下滑3.7 个百分点到46.5%,估计是交付产品结构变化所致。由于拓展海外市场,展会费用、差旅费及宣传支出等的增加,公司期间销售费用率及管理费用率同比分别增加1.5 和1.2 个百分点,期间费用率同比增加3.2 个百分点。

四季度完成全年业绩目标有一定压力。2013 年1-8 月,下游包装装潢行业主营业务收入及利润总额分别同比增长13.95% 和13.08%;受宏观经济增速放缓影响,其下游的包装印刷企业采购设备扩大产能动力不足,公司交付产品速度放缓。公司年度计划收入及归属母公司净利润同比增加达20%,前三季度收入及利润分别完成全年指标64.9%和60.1%,完成全年指标有一定压力。

新产品开发及新领域拓展是关键。公司期间共完成3 个新产品的试制工作,其中在今年上半年推出的420Qmini 版检品机,得到客户的高度认可,上半年收入2300 万,同比增长92%,成为公司新的增长点。公司与沃思捷合作开发喷墨印刷机,与台湾健豪合作搭建云印刷平台,新领域拓展值得期待。

盈利预测与投资评级:由于公司资产重组事宜尚未明确,我们暂维持公司2013-2015 年EPS 分别到1.30、1.56 及1.85 元的预期,2012-2013 年的动态PE 分别为20.8 和17.3 倍。考虑到印刷机及云印刷新领域前景,维持“增持”的投资评级。