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汤臣倍健：品牌投入市场整理 意在长远
评论: 汤臣倍健今年不仅有提价的空间和增加经销商的扣点, 而且还应注意有收购其它公司的可能性.很可能是收购海外的公司, 因公司正在引进有外资工作背景的人才,为未来的"营养联合国"打好基础. 另外, 我们还应看到, 汤臣的“NBTY GNC 膳存”的格局正在逐渐形成, 一旦这种新的营销模式成熟, 其爆发力是相当惊人的.为了明后年的再次腾飞, 我愿意为此付出这些许的等待.
三季度销售延续高增长趋势，“市场整理”奠定百亿零售规模的市场管控能力我们判断公司单季度销售额在2.7-2.9亿左右，规模创历史新高，单季同 b匕增速在40%左右，延续了二季度的趋势。明后年随着“市场整理”效应逐步显现和终端精细化的有效推广，公司的外延、内生增长有望齐头并进，未来几年的 销售高增长趋势预计仍将延续，几个观点如下:1.三季度单季增速回落到40%主要有两个方面的原因:第一，今年三月份的螺旋藻事件和四月份的问题胶囊事件 给行业带来一定的负面影响；第二，公司将今年定位为“市场调整年”，从二季度开始主动放缓外延式增长的步伐。一季度末终端网点27000家，半年度 28，000家，预计年终达到31，000家，网点扩张速度显著体现出“市场整理”的特点。
价格的提升是消费品品牌力的又一体现，将可能成为汤臣倍健品牌资产成长的又一硕果。公司平均两年提一次零售价格，上一次提价在2010年底。由于公司坚持“取自全球，健康全家”的品牌理念，部分全球采购的原料单价在近两年都有不同程度的上涨，随着此轮大规模的品牌投放，不排除公司将上调产品价格。
品牌投放另一个积极的影响是经销商扣点的提升和提高专营专销比例的提升。在目前保健品非直销渠道，药店、经销商切割了价值链中的大部分利益，这 本质上体现为品牌的缺失。随着此轮广告的大规模投入，属于经销商销售利益在大规模放大，公司将有望在今、明两年逐步提高非专营、专营渠道的扣点。另一方 面，随着品牌的强势，公司将不断将非专营专销的经销商逐步转变为专营经销商（目前专营经销商销量已达到80%，数量不到50%），经销商环节的专营化将使 公司进一步掌控渠道资源，为公司推进渠道的精细化运作奠定基础。
总结来看，汤臣倍健此轮品牌投放是把当期的费用兑换成未来的收益，其最大价值在于把汤臣倍健从强势的渠道品牌转变为大众知名消费品牌，其具体的收益则体为价、量、经销商扣点齐升，这将推动们公司毛利率趋势性提高。
第一个五年战略规划:“健康、持续，快速”的构建中国保健品行业的投资控股汤臣倍健在2011年完成了公司《2011-2015年度经营规划纲要》，其未来的战略布局可从渠道、模式和品牌三个维度来理解。
机构来源：中信证券
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