?基本面是第一
“医药行业上市公司大多经营稳定,相比其他行业容易预测一些。”成为仅有的七位获得2010年度天眼中国连续三年五星级分析师中的一位,申银万国证券研究所医药行业分析师娄圣睿却把这归功于自己所研究的行业,但在深入了解之后你会发现,娄圣睿的成功或许是一个必然。
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第一时间
“研究员不仅要调研和写报告,还要紧密跟踪上市公司基本面和股价的变化。”娄圣睿告诉本报,一旦相关的上市公司股价出现大幅上涨或者下跌,就需要第一时间找到原因,并且尽快反馈给市场。
2011年上半年,在整体医药行业上市公司股价都表现平平的情况下,一家医药公司的股价在盘中忽然被砸至跌停,市场各方对此莫名其妙,持有该股的机构投资者更是有些恐慌,担心这家公司的基本面出现不好的变化。
该股跌停后不久,娄圣睿很快就与该公司进行沟通,明确了公司本身没有发生变化,娄圣睿随后向客户及市场发表了这家公司是被错杀的判断,之后的一周内,这家公司的股价也的确一直在上涨。“市场是千变万化的,对于你研究的股票出现的大涨大跌,要尽快去找原因”,娄圣睿表示,“市场永远只会记住第一个,对分析师而言,快速反应非常重要。”
三十出头的娄圣睿在证券分析师这个行业里不算年轻,但也绝对算不上年长。
1998年,娄圣睿考入复旦大学生物学专业,四年后进入到中科院上海药物研究中心工作。
2005年,娄圣睿再次考入复旦大学,而这一次他的学习方向是世界经济学。2007年底,还在研究生学习阶段的娄圣睿就进入到申银万国证券研究所,跟随该所医药行业负责人罗鶄开始对医药行业上市公司的研究。2008年,获得硕士学位的娄圣睿正式进入申银万国证券研究所。
目前该研究所的医药研究团队共四人,主要的两名成员就是团队领导罗鶄与负责中药、生物制药子行业的娄圣睿。该团队目前主要覆盖40家左右的医药类上市公司,娄圣睿负责的有十多家。
娄圣睿不太愿意谈自己,对于所研究的领域则十分健谈,“这个行业是不错的,我长期看好它。未来30年,医药需求会很旺盛”。“政府投入也是使医药行业能够长期被看好的重要原因,近几年医药方面的财政支出增长都在30%以上;另外,医药这个行业会逐渐走向集中,相对国外而言,我国医药行业有竞争力的企业还太少,和国外比差距还太大,但我相信未来优秀公司会占据更大的市场份额。”他表示。
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做研究要勤勉
每个交易日的早上八点一刻,申银万国研究所的晨会就要开始,半个多小时里,有新报告发布的研究员要在会上讲述自己报告的主要内容,在此之后,整个上午有可能都是“电话”时间。
在本报记者采访娄圣睿的整个过程中,不时会被电话打断,“客户对报告感兴趣,就会给你打电话,当然,有时候我们觉得自己的报告很重要,也会主动跟客户说。”娄圣睿称。
在他看来,做研究员一定要勤勉,“要长期跟踪你所关注的公司,重点的公司可能每周都要通几次电话。”对于应当重点推荐的公司,他就花时间做深入研究,不断地跑动,“挖掘市场不知道的东西,或者是看法错误的东西。”
去年,娄圣睿曾经重点推荐过一家公司,其股价在推荐后表现突出,全年实现翻倍。有意思的是,娄圣睿关注这家公司的一个起点只是该公司引进了一个新的职业经理人。“不同的公司关注的节点不一样,总的来说,处方药看产品、品种,药用消费品看营销能力”,而对于娄圣睿推荐的这家公司,就是重点在营销上,“我们及时跟踪了这位经理人采取的一系列措施,包括营销渠道改革、终端价格维护等等,并且我们还走访了这家公司的经销商和客户,随后我们也不断将公司的变化通过报告和邮件的方式向市场反应,而公司的股价也在同行业里表现非常抢眼。”
事实上,“我们能够关注到这家公司的这个变化,也是在于长期的覆盖和跟踪,而能够判断准确则在于专业素养。”娄圣睿说,其接触一家公司并不是一次两次,从董秘到总经理,然后是销售总监、经销商、终端客户等,只有通过长期跟踪和全面接触,才能更接近公司的实质。
除了勤勉之外,娄圣睿认为,证券分析师还需要做到客观和独立,“这个市场对卖方研究员的要求就是客观,如果某一年你忽悠了,不客观了,下一年你就很难生存下去。”如实反应情况,不夸大,这被娄圣睿看成是日常工作的原则,“是10分的东西就不能写成12分,预测也不能太离谱,写报告要实事求是。”
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?????????????? 医药行业研究员李朝：创新是药企动力
中信证券医药行业研究员李朝所走的可谓一条“根正苗红”的路线:毕业于兰州大学生物系;进入医科院基础所下的基因药品中试基地;中科院微生物所就读研究生;进入医药企业研究部门;成为中信证券研究员。“2009年,我当年医药企业的东家康泰生物民营化,被一个拥有优秀产品线企业(北京民海)的老板收购。回想2005年左右看好的在研品种和企业,5年后销售额狂涨,企业也在IPO。这也让我这个做品种分析出身的人再次深刻地认识到,创新是医药企业的发展动力源泉。这也使我更喜欢研发型的企业,喜欢有好品种的公司,从以往重点推荐的公司看,如恒瑞医药、长春高新、双鹭药业、莱美药业、翰宇药业等,都是偏于研发型的。”6月8日,李朝在上海对本报表示。
在深圳康泰生物研究部门期间,李朝主要负责收购评估工作,三年里遍观国内外主要生物医药品种,并对国内外不少生物医药项目进行过谈判。他记忆深刻的是,2006年所谈判的浙江天元,当时价格并不高,但是由于不能给绝对控股权,股东审批没能通过。到了2011年,诺华8亿收购公司85%股权,价格令人惊愕。他们错过的收购公司还有与古巴免疫中心合资做单抗药物的北京百泰,现在已在IPO。
身为过来人,李朝深知医药企业的不易。他当时身处一个由研发阶段的初创企业,研发项目推进缓慢、资金筹集艰难等诸多困难历历在目。本科毕业后参与研发的一个一类新药项目,从1992年立项,1994年申报临床,2000年拿到新药证书,2005年实现盈利,其间股东几易其手,基本是10年拿到个新药,这还是当年审批较易的情况下,现在是愈发艰难了。
经一个师姐的介绍,李朝2006年不经意间进入证券业,一个几乎没有看过行情软件,也仅有少量财务知识的工程师做了分析员。但由于他扎实的医药基本功,写的《疫苗行业深度报告》、《生物医药行业深度报告——迎接新一轮生物医药淘金潮》获得业内好评。
但李朝坦陈,在入行初期的表现并没有令自己很满意。2006、2007年是托牛市的福,推荐的股票大涨。2008年熊市推荐的股票照样跌得一塌糊涂,不过他还是成功发掘了双鹭药业等股票。“不过可以肯定的是,我当时推荐的股票应该表现相对好一些,否则也不会被《今日投资》评选上了。”李朝对记者笑言。
医药股总是不乏表现的机会。2009年“甲流”来袭,李朝与同事根据2003年浙江天元在SARS期间依赖流感疫苗暴富的经验,迅速推出《华兰生物取得毒株点评——今年流感疫苗有望带来较大贡献》的报告,提示了华兰生物的投资机会。事后证明,公司的流感疫苗销售远超市场预期,公司股票也因此涨幅巨大。
作为一个从基本面角度看待公司的研究员,李朝一直持有的观点是:“好公司即使不在底部买,仍会获得很好的投资收益。”2009年6月,他在中恒集团调研,根据产能、单价及行业的增速算业绩,意识到找到了一个高弹性牛股。这时中恒集团离2008年底部已经涨了3倍,不少人担心已经涨了太多,单品种销售太大。但他找了各方面数据验证,仍然坚持推荐该股。后来到最高点时,该股又涨了8倍。
去年,医药股涨幅27.9%,在中信29个行业中排名第三,今年跌幅14.6%,排名倒数第五。成为A股重灾区,其中多数股价已经腰斩,不少投资者割肉不迭。但李朝告诉记者:“站在目前这个时间点,医药行业又再次进入了较好的投资区。”
他指出,目前中国医药制造业近十年年均复合增速不仅快于全球医药行业增长率,而且快于中国经济GDP增速。1999—2010年医药工业收入CAGR 21.5%,利润总额CAGR 25.8%,行业毛利率保持平稳,利润总额率逐渐提高。IMS预计,中国医药行业地位将不断提高,到2011年将上升至全球第3位。国内医药方面,从宏观层面而言,医改的深入以及政策层面的支持,都将使得国内医药市场保持快速的增长势头(预期收入增长20%,利润增长25%)。从微观层面而言,企业一方面由于新版GMP改造、环保要求提升、能源和原材料涨价,运营成本正在逐渐加大;另一方面药品降价的压力又将降低企业的毛利率水平,而新药审批收紧造成企业缺乏新的增长点。另外,拥有渠道优势的商业龙头企业进入工业领域,将会对医药制造业(特别是普药生产商)造成较大冲击。“在这样的市场环境下,拥有‘护城河’的企业,才能在长期竞争中确立优势,分享医药市场增长的盛宴。从较长的时间段看,我们看好研发创新型企业。”李朝对本报如是表示。
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?????????????????? 独立见解分析师李纲领：慎思断行,守正出奇
在被评选为“最佳独立见解分析师”的10名券商分析师之中,兴业证券汽车行业分析师李纲领应该算是年龄最轻、从业时间最短的分析师之一,但其研究发掘能力却丝毫不容小觑。
经济学硕士李纲领今年只有29岁,2007年毕业于上海财经大学,先后工作于天相投顾、兴业证券,目前从事汽车行业研究,是圈内颇为知名的几个分析师之一。
投资家伯顿·马尔基尔曾有过名言,“一个成功的投资者通常是个考虑周全的人。”这句话恰好印证了李纲领的一个投资观点,任何投资必须以对基本面的全面深刻的理解为基础,并具备对各种情景的概率分布及该情景下的收益率设想的能力。
“慎思断行,守正出奇。这八个字足以概括李纲领的研究特点。”李纲领的一位同事告诉记者。不少圈内人士对李纲领的评价是,他本人擅长制度、机制与利益分析,能够在别人注意力不及的地方深度挖掘公司隐形价值,并且数次发掘了拐点性套利机会。在A股市场,有两种情况能够促使上市公司业绩出现爆炸式增长,一种是重组“乌鸦变凤凰”,另一种是行业景气度迎来拐点。而这两种“暴利”机会的分析,正是李纲领所擅长的。
李纲领的成名作,当属发掘了航空动力这只牛股。2009年1月,李纲领重点推荐了具有资产整合预期的航空动力,在2009年3月3日的《振兴航空动力先行》研究报告中,李纲领写道:“公司股价自我们1月初推荐以来上涨已经超过50%,目前市场观点认为公司股价已经反映了公司的资产整合预期且公司目前的业绩难以支撑公司目前的股价。2009 年1月16 日,我们通过实地调研与公司沟通,以及对公司业务认识的再思考,我们认为对公司短期盈利水平和估值溢价需要重新认识:公司目前50余亿的市值较公司所处航空发动机产业突出的行业战略地位、销售收入与产品属性相比,相对偏低。”
与一次性的推荐不同,从2009年初到2010年底,李纲领一共发表了10余篇研究报告,向市场推荐了航空动力这家公司。虽然期间公司股价屡次波折,但丝毫没有使李纲领打消看好的念头。欣慰的是,该公司股价也从2009年1月的10元,上涨到2010年底的41元,涨幅高达4倍。他的“火眼金睛”不仅使跟踪他的机构投资者赚得盆满钵满,也奠定了其在市场中的地位,成为他被今日投资评选为“最佳独立见解分析师”的重要依据之一。
此外,他的铁路设备行业投资策略《风景这边独好》、中国通用航空行业研究《卖水胜过淘金》也成为市场上的经典之作。
汽车行业是国民经济中最为重要的行业之一,其庞大的行业容量,也是吸引大资金投资的重要领域。对于这个领域,李纲领持有何种见解呢？
“对汽车行业发展:长期我们持积极乐观的态度。我们相信现在对汽车行业发展所有的担忧都会被国内外汽车人的聪明才智以更加积极的方式予以消除;同样,今天的担忧也为诞生世界级的中国汽车企业提供了巨大的机会与可能。”李纲领在接受记者采访时如是表示。
身为汽车行业分析师,李纲领对于自己所研究的行业并没有盲目地乐观或推荐,而是在静静观察合适的投资机会。他指出:“对A股汽车板块,考虑到行业是在从景气高点逐步回归稳态的过程中,作为一个强周期的行业,从短期投资的角度,我们更看好经过多轮经济与产业周期考验、真正从市场化竞争中胜出的、注重股东分红回报的优秀企业,而非‘傍大款’的幸运企业。”
在他看来,未来A股市场的投资选择将不再是“广种薄收”的风格,而是会逐渐地精细化,即相对来说投资机会会变得越来越少,投资机会可能经历从“面”(全市场)到“线”(行业、主题)再到“点”(个股)的过程。今年以来,大盘持续下跌,不少企业已经跌出了价值,正是投资者披沙拣金的好机会。
李纲领告诉记者说:“行业投资策略方面,目前投资机会已经显现,投资者应当首先选择市盈率低、市净率处于历史低位、股息率高且分红稳定的‘三好’汽车整车及配件企业。”
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2010年度天眼中国证券行业最佳分析师排行榜 (
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财经
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股票
分类： 长牛股坛
行业最佳分析师排行榜
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能源行业最佳分析师
1. 龚云华??????????? 齐鲁证券
??? 2. 张学????????????? 太平洋证券
??? 3. 张红兵????????????山西证券
??? 4. 赵柯????????????? 银河证券
??? 5. 周海鸥 ?????????? 国元证券
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??? 2. 裘孝锋??????????? 银河证券
??? 3. 杨云????????????? 东方证券
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金属与采矿行业最佳分析师
1. 耿诺????????????? 长城证券
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林业与纸制品最佳分析师
1. 孙国东朱嘉?????? 齐鲁证券
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工业设备制造最佳分析师
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建筑与建材最佳分析师
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??? 4. 贺国文??????????? 国金证券
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交通运输行业最佳分析师
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??? 5. 李军???????????? ?华泰联合
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耐用消费品与服饰行业最佳分析师
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零售与批发行业最佳分析师
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日用消费品行业最佳分析师
1. 刘晓峰赵大晖???? 民族证券
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医疗保健行业最佳分析师
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1. 娄圣睿罗鶄?????? 申银万国
??? 2. 贺菊颖?????????? ?广发证券(原中信)
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??? 5. 彭海柱?????????? ?华泰证券
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综合金融服务行业最佳分析师
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房地产行业最佳分析师
1. 陈聪???????????? ?中信证券
??? 2. 杨国华??????????? 东方证券
??? 3. 戴方???????????? ?浙商证券
??? 4. 鱼晋华??????????? 华泰联合证券
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信息技术行业最佳分析师
1. 张良勇??????????? 招商证券
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公用事业行业最佳分析师
1. 谢军????????????? 广发证券
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??? 5. 吴非????????????? 中信证券
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????????????? 2010年度天眼中国证券分析师排行榜
2011年06月11日 07:26 来源： 经济观察报
——经济观察报与深圳今日投资财经资讯有限公司联袂推出
连续三年五星级分析师排行榜
姓名：贺国文
机构：国金证券（600109）最新观点：
水泥行业：从中期角度来看，水泥股的行情还未结束，目前更多的是自上而下投资者的担忧，而从水泥行业本身的运行情况和水泥行业政策面来看，目前的预期尚在比较良好的范围之内，随着后续市场对宏观面预期的放松，水泥股可能重拾升势。玻璃行业：随着政策的不断执行，未来玻璃行业生态环境可能将发生改善。
姓名：娄圣睿
机构：申银万国最新观点：
在快速增长、日益分化的医药行业中，投资能明确受益于行业需求增长的企业，创新和整合是行业发展的大方向。长期看好的战略性品种：恒瑞医药（600276）、云南白药（000538）、东阿阿胶（000423）、海正药业（600267）、天士力（600535）和人福医药（600079）；股价经过调整估值优势凸显的公司：康美药业（600518）、科伦药业（002422）和仁和药业（000650）。
姓名：龚云华
机构：齐鲁证券最新观点：
由于通胀预期维持高位，煤炭估值反弹过程中仍将会受到压制。中期，我们初步预计在三季度后半期，国内保障房建设的集中释放将是拉动煤炭进入新景气的重要因素。建议继续关注资源价值突出类公司：中国神华（601088）、西山煤电（000983）、平庄能源（000780）、兰花科创（600123）、国投新集（601918）等。
姓名：易镜明
机构：国泰君安最新观点：
弱市中的风险厌恶加之一季报的业绩分化提示中药及医疗器械子板块以及中报预期良好的低风险公司。我们继续看好：拥有独家优势品种的益佰制药（600594）、康缘药业（600557）；受益于行业形势的鱼跃医疗（002223）、上海医药（601607）；拥有定价权优势的仿创企业恒瑞医药、海正药业等等。
姓名：李朝
机构：中信证券（600030）最新观点：
继续看好中国医药（600056）市场需求端的持续快速增长。从全年看，目前行业估值并不贵，整体的稳定收益需以 “时间换空间”。从目前看，医药行业估值约26倍，低于历史平均，随着药品降价文件逐渐落实，行业规划政策出台，医药业的估值有望上移，预计全年医药股将有较好收益。建议关注研发创新及业务创新型医药企业；拥有基本药物目录独家品种的企业；估值有吸引力及弹性较大的企业。
姓名：王家炜
机构：银河证券最新观点：
全球 IT业继续保持高增长，政府及企业IT需求仍然旺盛，新应用及国产化替代将是未来IT行业投资的两条主线。行业公司仍将高成长，各类主题性投资机会不断涌现。平均而言，系统集成行业的销售净利润率低于5%，有时甚至可能低于3%，但是东华软件（002065）能够长时期实现10%以上的销售净利润率，盈利能力远高于行业平均水平，这样的企业几乎肯定将获得发展。
最佳独立见解分析师排行榜
姓名：李纲领
机构：兴业证券（601377）最新观点：
在合资品牌的车型结构、网络布局、营销政策还多是针对一线城市，面向二、三、四线市场的产品和网络布局尚未完成之时，通过降价刺激和迅速满足二、三、四线城市急剧的“第一次”购车需求仍不失为自主品牌集体突围之策。从市场渗透的角度来看，我们认为降价对自主品牌是利好，为自主品牌的长期成长预留了时间空间和战略回旋空间。
姓名：韩其成
机构：国泰君安最新观点：
下跌一般有两个底部：一个是若经济软着陆以PE衡量底部，2002年以来海螺和冀东真实动态PE最低为9和12倍，目前10和13倍；二是若经济硬着陆则以吨EV重置成本衡量底部，2008年以来海螺水泥（600585）吨EV最低284-389元、目前638元，吨EV底部相对抬升。目前认为经济将软着陆，以PE衡量底部则现在股价基本接近历史底部区域，相对具有左侧安全边际。
姓名：刘俊清
机构：山西证券（002500）最新观点：
短期内国际钢材市场将弱势盘整。近期国内钢材价格已经连续数周震荡，同时库存消耗较好，市场积聚了一定的反弹动能，预计未来一段时间钢材价格或震荡回升，但幅度不会太大。由于用电紧张提前来到，后市钢铁生产受限制，原材料市场将继续保持弱势运行。股市继续探底行为，投资者宜以观望为主。
姓名：刘元瑞
机构：长江证券（000783）最新观点：
钢铁行业2011年产能增长维持较低水平依然是个大概率事件。短期粗钢产量的高点可能已经出现。更重要的是需求层面的变化，需求恢复并未达到市场预期。近期来看，持续紧缩的负面影响不容忽视，尤其是对前期已经处于景气较高位置的制造业来说。相比较而言，建材的表现更值得期待。
姓名：曾令波
机构：中金公司最新观点：
我国经济增速放缓而能源/环境和劳动力成本上升的大趋势已经确立，后工业化时代下，内生效率的提升，技术创新及推广，都将得到更广泛且深入的关注和推进。这一进程下，无论是革新技术/装备的提供商，还是借助于新技术重塑竞争格局的传统行业整合者，都将可以取得显著增长，相关投资机会值得关注。
姓名：鞠厚林
机构：银河证券最新观点：
“十二五”期间，战略新兴行业将面临持续增长的机会，科技含量和经济附加值较高的高端装备制造将引领机械装备行业的高增长，我们看好航天军工产业、机械基础件、海洋工程行业，这些行业是国家重点支持的战略领域，近年来技术进步加快，面临突破，未来几年将处于技术升级带动需求增长和进口替代的时期，重点关注航空发动机、卫星以及轴承行业的上市公司。
姓名：张晓霞
机构：国海证券最新观点：
中长期看，煤炭行业的整合继续加剧，为优质公司提供市场空间；中国能源需求的持续增长和能源结构特点决定了煤炭的资源价值在未来数年内仍呈逐步提升态势。相对估值方面，目前2011年18倍左右的动态市盈率具投资价值。新兴能源方面，看好光伏设备行业的投资价值。
姓名：陈启书
机构：上海证券最新观点：
信息技术正向行业深度方向发展，新一代信息技术（如物联网、云计算、北斗卫星导航等）和某些核心产业信息化（如节能服务和交通运输信息化等）将得到更快增长。但目前在通胀、紧缩和国际板推出等预期下，宜谨慎操作。
姓名：赵金厚
机构：申银万国最新观点：
目前申万农林牧渔指数2011年预测PE为29倍，低于历史平均48倍；相对PE2.44倍，低于历史平均2.76倍。2003年以来农业板块仅在2006年1-4月出现过PE低于30倍的情况，最低为23倍（相对PE在2.2倍左右），可见当前农业板块估值已接近历史估值底部。6月份重点关注景气子行业：畜禽养殖、海洋养殖、饲料。
姓名：谢军
机构：广发证券（000776）最新观点：
目前国内电荒将推动电价市场化改革和电力盈利好转的预期，我们认为提电价只是时间的问题，但真正实现电价市场定价尚为期过早。由于用电需要旺盛，水电出力受损，火电利用率将提升，电力行业基本面向上趋势形成。环保板块由于受到市场整体估值下移影响，短期业绩释放不出来，仍将面临下行风险。
连续五年五星级分析师排行榜
龚云华（齐鲁证券）
最新观点：
国际价差、资源整合以及固定资产投资支撑煤价坚挺，基本面因素使得板块在15~16倍有较强的支撑。发改委调整销售电价，为下一轮涨价预留空间，短期增加火电产量，但成本上升将抑制终端需求。5月份PMI指数如期环比下降，预示着下游需求环比继续放缓。由于通胀预期维持高位，煤炭估值反弹过程中仍将会受到压制。
明星分析师排行榜
姓名：李元
机构：国都证券最新观点：
国内对电力的需求仍将持续增长，因此，电力设备行业拥有良好的发展环境。但电力设备行业具有较强的周期属性，对这个行业的投资须关注和分辨各细分子行业的运行周期。目前，我们主要看好水电大开发重启之后的水电设备行业和具有节能概念，处于成长期初期的电力电子设备行业，另外，我们仍看好核能在中国的发展前景，核电设备类企业未来的表现值得期待。
姓名：刘荣
机构：招商证券（600999）最新观点：
虽然持续紧缩下二季度机械行业增速下降，但是全年并不悲观。继续看好受益于城镇化、劳动力替代、绿色智能化的工程机械、数控机床、能源装备子行业，等待政策预期和市场情绪转变。国际板扩容压力及国际估值比较，将拉低A股中小板创业板估值，而对于那些相对国际估值有折价的A股装备制造业龙头公司，下跌是很好的买入时机。
姓名：朱亚锋
机构：中金公司最新观点：
中国经济增速放缓而能源/环境和劳动力成本上升的大趋势已经确立，后工业化时代下，内生效率的提升，技术创新及推广，都将得到更广泛且深入的关注和推进。这一进程下，无论是革新技术/装备的提供商，还是借助于新技术重塑竞争格局的传统行业整合者，都将可以取得显著增长，相关投资机会值得关注。
姓名：杨凡
机构：中信证券最新观点：
除核电以外的发电方式（无论是西北煤电、西南水电还是大规模并网的风电／光伏）都将面临远距离输送的需求，因此核电规划调整将有望进一步推进特高压输电工程的全面建设，这会利好整个特高压设备行业。此外，风电、光伏的发展前景更加广阔。
姓名：张方
机构：东海证券最新观点：
当前，支撑有色金属价格上行的因素大幅减弱，而抑制有色金属价格的因素增多。对有色行业基本金属依旧持谨慎的观点，在产业政策利好的支撑因素下，景气周期延续，同时考虑存货价值的大小以及二季度价格涨跌的影响，建议重点关注小金属。
姓名：田东红
机构：中信建投最新观点：
建筑建材行业中须细分行业和挖掘个股。水泥行业随市场调整，面临阶段性机会；玻纤行业行业景气将持续上升；玻璃行业方面，关注特种玻璃和深加工玻璃的上市公司；其他细分建材行业中根据不同的材料主要面临不同的个股机会。
姓名：郑军
机构：中信建投最新观点：
铁建、地产增速放缓拖累2H11建筑行业景气下滑，但行业仍是平稳增长，2H11细分行业看好受益产业升级（煤化工等）与消费升级关联工程（装饰园林）、民生（水利、文体卫生工程等）与环保工程；三季度重点推荐业绩快速增长确定性高的中国化学（601117）、中国建筑（601668）、葛洲坝（600068），以及产业链拓展/融资能力强驱动持续增长的东方园林（002310）、金螳螂（002081）等。
姓名：韩梅
机构：中信建投最新观点：
水泥行业虽然产能过剩，但伴随集中度进一步提高，厂商自发限产保价，以及部分地区限电效果的持续深入，使得产能无法大规模释放，行业整体供需格局近两年仍较好。经过一个多月大盘的调整，板块内主要公司的估值已经较低，在行业全年业绩高增长支撑下，下半年水泥股还会有较好表现。平板玻璃产能释放压力大，短期景气不容乐观。
姓名：王晓莹
机构：国金证券最新观点：
从增长来看，家电各子行业中今年空调销量增长超预期，冰/洗/小家电销量基本符合预期，电视销量略低于预期但盈利能力超预期；从估值来看，空/冰/洗/电视/小家电目前估值安全边际均高，向下风险不大，全年还将震荡向上；家电配件多数个股估值仍高。细分板块首推空调，其余子板块还需自下而上寻找个股催化剂。
姓名：潘建平
机构：中信证券最新观点：
虽然短期作为投资驱动型的建筑建材行业可能因面临宏观经济紧缩政策暂时景气下滑，但下半年可能在大规模保障性住房和水利建设的驱动下重新恢复景气，从而带动相关建筑和建材细分领域重现高景气态势，其中保障房和水利建筑，以及水泥等子行业受益最为显著。此外，受益城镇化、工业化和消费升级的建筑装饰和专业工业工程领域也将表现出持续高景气。
姓名：曾令波
机构：中金公司最新观点：
就广泛的工业领域而言，商业环境变化对技术革新的推动力在不同细分领域间差异依然很大；相对而言，结合数个细分领域自下而上的观察，那些发展粗放的目前处于恶性竞争格局、或高能耗高污染、或劳动力高度密集的细分领域对更高效节约/更清洁/更自动化的关键性技术有着更快的吸收速度，并可能借此技术变革率先重塑产业格局。
姓名：郑治国
机构：申银万国最新观点：
国内炼油盈利继续恶化，化工景气持续向上：由于国内成品油定价机制并未得到严格执行，我们认为二季度国内炼油普遍亏损已成定局。而由于近几年全球乙烯产能投资放缓，未来石油化工产品景气持续向上。经历4月份去库存后，预计三季度烯烃价格有望重新上行，下半年石化产品成本可以继续向下游传导，全年盈利水平应该仍处高位。
评选规则和奖项设置
评选对象
提供上市公司及行业研究深度资讯服务的证券公司等研究机构的分析师
评选原则
*采取客观的评选办法；
*依据实时、可追溯的投资评级和盈利预测数据。
奖项设置
本评选活动共设立5个独立奖项：“年度明星分析师”、“最佳独立见解分析师”、“行业最佳分析师”、“连续三年五星级分析师”、“连续五年五星级分析师”，具体各奖项获奖分析师人数如下：
连续五年五星级分析师：不设人数限制（今年为1名）
连续三年五星级分析师：不设人数限制（今年为6名）
2010年度明星分析师：前10名；
2010年度最佳独立见解分析师：10名；
2010年度行业最佳分析师：共有17个行业，各行业选前5名；
行业划分参考国际标准，分为：能源、化工品、金属与采矿、林业与纸制品、工业设备制造、建筑与建材、交通运输、汽车及零配件、耐用消费品与服饰、娱乐和媒体、零售与批发、日用消费品、医疗保健、综合金融服务、房地产、信息技术、公用事业，共17个行业。
评选规则
分析师排名采用百分制；
对分析师分别进行单项及综合评分；
采用相对排名的原则。对于单项评分采用得分最高者为100分，得分最低者为0分，两者之间根据分析师的人数按100进行等分。分数依次得到。
年度明星分析师
1.计算出有三个以上分析师进行过投资评级或盈利预测的2010年度市场回报率前50名的股票；
2.分析师的挑选范围为对以上股票进行过投资评级或盈利预测的分析师；
3.在确定1、2的条件下，首先计算投资评级单项得分A和盈利预测单项得分B；
4.计算明星分析师综合得分C=A*2/3 B*1/3，即综合得分为投资评级单项得分与盈利预测单项得分的加权平均得分，权重分别为2/3和1/3；
5.根据综合得分进行排序，取前10名作为明星分析师。
最佳独立见解分析师
1.股票范围为A股市场所有股票；
2.所有的评级点时间限定为2010年1月1日至2010年12月31日；
3.将每只股票从2010年1月1日最早开始进行投资评级的“买入”（包括“强力买入”“买入”）或“卖出”（“适度减持”“卖出”）且“当前状态”仅有1名分析师的评级点及分析师找出；
4.从挑选出来的这一点的当日的该股票的股价作为起点，2010年12月31日的股价作为终点进行回报率（涨跌幅）计算，涨跌幅的计算按照以下的原则：
A.将所有评级根据分析师的评级结果分为“买入”、“观望”、“卖出”三类（在我们进行计算的数据系统中，“强力买入”“买入”作为“买入”处理，“适度减持”“卖出”作为“卖出”处理）；
B.对于“买入”及“卖出”的评级点的涨跌幅的计算原则是：如果评级与股价走势趋势相同，则涨跌幅为正，否则为负；
5.按最终得到的涨跌幅进行排名，涨幅最大的前10名分析师作为最佳独立见解分析师（允许并列排名）。
连续三年、五年的五星级分析师
1.分析师星级每年年度评选时计算一次，并保持一年不变；
2.分析师星级的计算依据投资评级收益得分和盈利预测准确性的得分。投资评级的收益得分权重为2/3，盈利预测准确性得分权重为1/3；
3.星级共分五个级别，最高为五星级；
4.分别选取连续三年、连续五年五星级的分析师，不限人数。
行业最佳分析师
1.对分析师所作评级或盈利预测的股票按照今日投资财经资讯有限公司系统的行业分类作为基本划分依据，今年根据新的评选行业进行了调整；
2.分别单独计算各个分析师的行业评级单项得分A和行业盈利预测单项得分B；
3.计算行业分析师综合得分C=A*2/3 B*1/3，即综合得分为投资评级单项得分与盈利预测单项得分的加权平均得分，权重分别为2/3和1/3，共17个行业；
4.根据综合得分进行排序，每个行业取前3名作为行业最佳分析师，共51名。
行业最佳分析师
排行榜
能源行业最佳分析师
1.龚云华 齐鲁证券2.张学 太平洋证券3.张红兵山西证券4.赵柯 银河证券5.周海鸥 国元证券
化工品行业最佳分析师
1.符彩霞 齐求实 民族证券2.裘孝锋 银河证券3.杨云 东方证券4.毛伟 兴业证券5.伍颖 平安证券
金属与采矿行业最佳分析师
1.耿诺 长城证券2.林阳 东兴证券3.关健鑫 民族证券4.化定奇 英大证券5.闵丹 宏源证券
林业与纸制品最佳分析师
1.孙国东 朱嘉 齐鲁证券2.李世新 国信证券3.王峰 国泰君安4.汪立 安信证券5.郑恺 东方证券
工业设备制造最佳分析师
1.叶国际 张微 平安证券2.莫景成 东莞证券3.章琪 南京证券4.冯福章 中信建投5.陈耀邦 华泰证券
建筑与建材最佳分析师
1.邹文军 国都证券2.王小勇 民生证券3.卜忠东 国海证券4.贺国文 国金证券5.蒲世林 海通证券
交通运输行业最佳分析师
1.杨志清 董丁 广发证券2.陈建生 国信证券3.储海 平安证券4.谢红 中投证券5.李军 华泰联合证券
汽车及零配件最佳分析师
1.陈政 中信建投2.汪刘胜 招商证券3.郭强 第一创业证券4.刘立喜 东北证券（000686）5.曹鹤 民族证券
耐用消费品与服饰行业最佳分析师
1.马莉 银河证券2.张斌 国金证券3.王立平 申银万国4.程远 东兴证券5.郝雪梅 中投证券
娱乐和媒体行业最佳分析师
1.邹翠利 国元证券2.赵宇杰 招商证券3.曾光 国信证券4.加丽果 山西证券5.陈锡伟 国泰君安
零售与批发行业最佳分析师
1.向涛 兴业证券2.张先萍 东海证券3.郭洋 东方证券4.樊慧远 山西证券5.刘都 中银国际
日用消费品行业最佳分析师
1.刘晓峰 赵大晖 民族证券2.梁希民 世纪证券3.陈钢 国金证券4.施剑刚 东方证券5.黄茂 国信证券
医疗保健行业最佳分析师
1.娄圣睿 罗鶄 申银万国2.贺菊颖 广发证券（原中信）3.李伟志 东海证券4.葛峥 广发证券5.彭海柱 华泰证券
综合金融服务行业最佳分析师
1.陈建刚 国金证券2.胡浩平 申银万国3.童成墩 国信证券4.周俊 华泰联合证券5.赵新安 东北证券
房地产行业最佳分析师
1.陈聪 中信证券2.杨国华 东方证券3.戴方 浙商证券4.鱼晋华 华泰联合证券5.洪俊骅 招商证券
信息技术行业最佳分析师
1.张良勇 招商证券2.魏兴耘 国泰君安3.刘亮 兴业证券4.朱志勇 爱建证券5.宫俊涛 中信证券
公用事业行业最佳分析师
1.谢军 广发证券2.冯大军 银河证券3.赵乾明 国金证券4.张霖 长城证券5.吴非 中信证券
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???????????????????? 齐鲁证券龚云华：用董事长和门卫的眼光看企业
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经济观察报 记者 张勇 作为唯一的天眼中国连续五年五星级分析师，龚云华在业内也的确名声赫赫。他不仅是煤炭行业分析领域的金牌分析师，也是少有的真正以分析师出身的证券研究所所长。
从业经历已经超过十年的龚云华有着一套独特的分析方法，那就是“用董事长和门卫的眼光来看企业”，这意味着站在企业角度看公司之外，还要接触形形色色的人，让观察更加全面。
由于煤炭企业厂矿的特点，因此在几年前，当龚云华还只是煤炭行业研究员时，他就时常前往各个偏远的煤矿调研，有时甚至会亲自下矿井，“其实只有真实、深入地了解这个企业的核心情况，才能把握企业的实质。”他表示。
在与上市公司的接触过程中，龚云华似乎从来不会被冷遇，“去上市公司调研没碰到过什么问题，这可能是因为事前的准备工作比较充分，同时也比较真诚，所以跟他们接触下来都很顺利。”
而除了深入的实地调研，对于分析师应当具备的素质，龚云华做了总结，在他看来，“做一个优秀的分析师概括起来就是三句话，做人要诚实厚道，做专业要精心细致，做资源要用董事长和门卫的眼光看企业，并且以基金经理的角度来考虑研究报告如何写。”
事实上，很多优秀的证券分析师都是从多个角度来观察企业，之所以用“门卫”这个岗位来形容，龚云华解释说，门卫可以见到形形色色的人，而且是很真实的，分析师也应该这样，不论是公司的高管还是企业的客户，只要对公司有所了解的，都应该去接触。
用这样与众不同的看企业“模式”之外，龚云华还表示自己的分析方法总体上来说还是“大胆假设，小心论证”。
2010年7月份，刚加入齐鲁证券不久，龚云华与其团队就开始重点推荐煤炭板块。7月16日，在龚云华公布了他加盟齐鲁以后的首份煤炭开采行业研究报告当日，煤炭板块就出现了明显异动。
“当时的背景是，2009年年底和2010年一季度，宏观层面的调控力度非常大，那时候煤炭行业几乎被全面看空，”他回忆，“而到了7月份，煤炭行业各方面都达到了新的平衡，在我们看来，未来的12至18个月的煤炭行业将有非常好的基本面变化，因此我们坚定地向外界进行推荐。”
在龚云华推荐之后的半年里，煤炭板块的确表现十分抢眼，而在他看来，此判断也是在其大胆假设、小心论证的基础上得出的。“做分析师肯定是要有前瞻性的，但这个前瞻要遵循一个基础扎实的逻辑框架，就好像现在我们正在制定下半年的策略报告，而这份报告也要遵循去年的逻辑框架，并对2012年的情况进行前瞻性的预判。”
同时，“我们能够有判断准确的报告也得益于我们研究团队在上下游的无缝对接”，龚云华说，“我并不是只研究煤炭行业，而是同时要看商品，看汽车、钢铁、房地产、电力，甚至要考虑宏观层面，因为煤炭行业与宏观面的关系非常大。”而这么多上下游的研究，自然需要团队的配合。
现在的龚云华非常忙碌，在研究工作之外，还要进行研究所的管理工作，“我是一个团队的受益者”，与其他分析师不同的是，作为齐鲁证券研究所的所长，龚云华对于团队的感受尤为深刻。
龚云华称，“一个研究所的研究领域从宏观到策略再到行业分析和上市公司，并涉及到衍生品，这些领域相互验证支持、互动，能够更加接近研究对象的本质；而团队作战集合每个人的特长，加上后台的支持、销售服务的支持等等，能够使得分析师的研究成果更好的发挥作用。”
同时，龚云华认为，进行卖方研究的证券分析师还需要做好买方服务，“除了在报告上的严谨和客观之外，应当记住报告是给基金经理看的，是让买方参考用的，那么就要有这样的意识。”
不过，龚云华也提到一些年轻的研究员还有些浮躁，“做研究工作不仅要有极大的热情，本身有独立思考的能力，足够的敏锐，能够把握时机，还一定要有耐心，沉得下去，经得住寂寞和诱惑。”龚云华说，“我也知道对于一些刚入行的研究员来说，一点短期利益很可能对他们产生很大的影响，但一定要学会如何对待。”
而对于如何保持独立和客观的立场，龚云华说，“一般来说，如果在独立性和客观性上有所缺失，大多出于两个方面的影响，一个是短期利益的驱动，另一个是市场环境的影响。”
“我个人认为，从分析师的角度说，要像爱护生命一样的爱护自己的职业，这就意味着短期利益一定要回避；但从情绪的角度来讲，市场环境的影响有时候也是正常的，分析师也有‘追涨杀跌’的，可能需要一个学习的过程。”
不过龚云华重点提到，分析师的工作重点是做一个客观的研究，不是指手画脚，自身的定位要很清楚，遵守自己的职业操守，正确的引导投资理念是分析师的责任和使命，出客观报告的目的也是为了推动市场走向成熟，“分析是一个商业行为，但不管为怎样的客户服务，必须坚持操守。”
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