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十九、国际金融市场的变化

最近二三十年来，国际金融市场出现了引人注目的巨大变化。最明显的是由于电子技术的发展，涌现了各种各样的金融工具，而外汇市场的发展，使古老的货币——黄金黯然失色。因为持有外汇，可以通过市场交易获得收益，而持有黄金不但不能从中获益，面且还需要为之付出保管费。这是黄金越来越不受宠的重要原因。

金融市场的变化，包括各个国家的货币政策等都给黄金市场带来巨大的影响。而银行利率，特别是美国银行的利率对金价的影响最大，其原因就在手前面讲到过的国际黄金借贷市场。

自20世纪80年代以来，国际黄金市场呈现出了单边下跌的走势，从1980年的800多美元/盎司一直下跌到1999年的接近250美元/盎司。这是因为黄金真的没有用了吗?其实这里面有很大炒作的成分。因为各个国家的央行把黄金借给商业银行，商业银行又把黄金借给产金商和投机商。他们拿到黄金后就在市场上卖掉，然后把所得的资金存到银行里获利，贷金利率很低，通常一年期的只有1%左右、而银行的利率高得多，像美国银行的利率就长期保持在5%以上，加上黄金的价格又在持续下跌之中，这样产金商和投机商就从中获取了大量收益。在1999年时，有的产金商已经把5年甚至10年以后的黄金产量都拿出来做空。

直到1999年金价已经迫近了黄金生产商的生产成本，以至南非的黄金生产商到国际上举行抗议，要求控制金价。但是金价在1999年出现猛烈上涨之后，并没有保持住，反而在2001年再次跌到了250美元附近。而这一次金价却真正站稳了脚跟，出现触底反弹，并从此走上上扬的行情，而第二次得上扬根本原因就是美国的低利率，因为美国的利率在一年多的时间里13次下调，一直下跌到银行间拆借利率只有1%，是45年来的最低点。在这样的价位上，产金商和投机商已经无法做空，因为银行利率和贷金利率之间的差价很小，他们做空几乎没有利润可赚，甚至还要赔钱，于是就反过来了。投机商开始买人黄金做多，而生产商则把以前做空的部位冲销掉，称做对冲减持。

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