?牛市的关键在于忘掉过去时间：2014年08月11日 06:50:47?中财网
　　4月28日，上证指数大幅跳水1.62%下探至2000点，令月初抛出"400点大反弹"预测的国泰君安显得分外孤单。彼时"距400点反弹还有500点"的调侃也映射了市场的无奈与冷清。

　　3个月后的7月28日，上证指数延续前四日涨势放量大涨2.41%，此后更创出年内新高，"距400点反弹只剩300点"，多头队伍随之不断壮大。此前还显得超前激进的国泰君安突然发现自己显得有些落伍了，400点的反弹似已不能反映投资者的信心和市场热度。私募教父赵丹阳年初回归A股后选择此时发声，表示"A股将迎来史上最大牛市，目前正处于牛市第一浪"。安信证券首席经济学家高善文博士从宏观经济形势解读认为市场处于牛市发射的第一级推进阶段。
　　值得一提的是，空头司令安信证券并非骤然翻多，6月底其策略会主题便已转向"守时待势熊自去，楼花落尽牛渐来"，可见高善文博士已发现事情正在起变化。该变化正是8月6日电话会议中所述的"6月份以后，社会融资的放量反弹"，与其空翻多时点一致。而赵丹阳也早在年初参加券商会议时就已积极看多，此次唱多正值市场大好，且其"满仓加满仓"所透露的坚定与高调无异于给市场打了一针强心剂。
　　就看多逻辑而言，各家虽表述各有不同，但均指向了利率及流动性问题，对于该问题的解读也导致上述三家对于唱多时机的选择及后市高度的判断有所不同。国泰君安的"400点反弹"首次提出以刚性兑付被打破导致无风险利率下行吸引增量资金为逻辑基础，此番重申仍是基于资金价格下降带来的流动性红利。安信基于流动性上升中长期难以为继，因此将此轮行情界定为一级推进，至于后市还要看基本面的改善及改革红利等。赵丹阳则认为，利率的下行将是长期持续的，显示其十分看好中国的利率市场化进程，由此引出"史上最大牛市"的豪言。
　　众多看多呼声中，复旦大学谢百三教授基于历史层面的考虑，表示其非常担心近阶段行情是否会重演过去利好一出台行情便随之结束的尴尬局面。之前市场期待股指期货这一避险工具的推出能助涨股市，但仅在预期炒作下大涨一波，正式推出后反而大跌。其引用B股与A股价格长期无法并轨的事实，表示沪港通推出后AH股价格可能仍然无法拉平，而此轮行情主要是沪港通所引发，建议投资者在沪港通推出前应提前离场静观后变。
　　申银万国等较谨慎的机构则从技术面分析大盘有回调确认的需要，前期大盘弱势形成了大量的套牢盘，加之此轮大盘急涨有部分获利回吐盘，大盘上方面临较大阻力。现在虽然一片唱多，但大盘实际的反弹高度仍不及去年的一轮反弹，牛市的到来还需等投资者逐步重拾信心，在增量资金不断入场的前提下慢慢走出来。
　　纵观多空两方观点，当前看多者均选择放眼未来，少看历史。真有如赵丹阳等回顾历史的，也大多表示此轮熊市已为时够久，一旦牛市来临也将长久。而谨慎悲观一派被此前漫长熊市所伤，多以史为鉴，不作宏观展望。
　　也许，此轮牛市的关键在于投资者能否忘掉过去。（.第.一.财.经.日.报　.阿.琪）史上最大牛市，你信不信？
　　在这轮A股行情刚刚启动之初的7月底，我在RIH投读会做了一次调查，调查对象包括38位市场活跃的投资家。调研范围横跨公募、私募、券商资管、期货资管、保险资管、财务公司、PE等七大领域（有兴趣的读者可以查阅我上一期的专栏）。
　　当时统计的结果显示，38位投资家中，认为本轮是短线脉冲行情的有6位，占比15%；认为是中级行情的有22位，占比58%；认为是牛市起点的有10位，比例27%。
　　也就是说，认为本轮行情至少是中级行情的投资家，合计占到了85%。可以说达成了一种高度共识。
　　事实上，随后的行情走势也一直在向好的方向发展。
　　而就在几天前，著名私募人士赵丹阳的一份电话会议记录显示，他喊出了一个更加乐观的口号--"未来将是A股史上最大牛市"。
　　这个观点其实与他近半年来的观点一脉相承。
　　四个月前，赵丹阳在一次投资者见面会上，就提出了当时已经满仓A股。当时的主要逻辑是A股已经非常便宜。
　　而四个月之后的今天，赵丹阳变得更加乐观。让大家准备迎接"A股历史上最大牛市。"
　　我们来看他的主要观点：
　　1、利率开始下行，且会持续很长时间，中国股市太便宜！远低于自身价值。
　　2、长期利率下行，债市也会是大牛。
　　3、目前满仓加满仓，以长期持有的价值投资为主，不考虑短期波动，不考虑对冲、题材等。
　　4、主要关注大蓝筹，高门槛，垄断性企业，行业主要看消费类。
　　5、他提到了一些看好的个股，包括全聚德、中国石化、茅台(600519)、五粮液(000858)……
　　赵丹阳先生的选股能力已经得到了过去多年市场的充分检验，对他的资产管理能力我也相当佩服。我之前的专栏也曾有过介绍，他的赤子之心港股基金是目前市场仅有的净值曾超过10元的两只基金之一（另一只是王亚伟时期的华夏大盘）。
　　不过，对于史上最大牛市的说法，我却有些疑问。
　　如果是"史上最大牛市"，我觉得至少需要符合空间和时间两个指标。
　　1、从空间上来说，我们知道上证指数的历史高点是2007年10月的6124点。
　　所以史上最大牛市意味着指数要超越这个点位。
　　2、从时间上来说，上一轮中国股市牛市可以看成从2005年6月的998点起步，到2007年10月结束，大概两年半的时间。
　　所以史上最大牛市意味着需要一轮时间周期不少于三年的大幅上涨。
　　要产生如此级别的行情，首要的条件是宏观经济的中期支持。但当我们仔细审视中国的经济基本面时，不难发现，驱动中国经济过去多年高速成长的"人口红利"和"改革红利"都接近消耗殆尽。目前的中国经济正在进入改革和转型的深水区，挑战非常巨大。
　　从核心主逻辑上来分析，转型期产生大牛市的土壤并不充分。
　　事实上，我跟不少持"牛市论"的圈内朋友做过交流，大家提得最多的主要因素是--A股已经非常便宜。
　　这一点当然不可否认。但是股票足够便宜是不足以造就牛市的。恰恰相反，股票足够便宜，也就意味着行情的性质更可能是"估值修复行情"。
　　从我前不久对38位投资家的调查结果来看，大家最大的共识也接近这个观点--一轮中级行情。
　　一轮中级行情也很可能让你赚得喜笑颜开，但跟牛市的性质依然是截然不同的。
　　所以史上最大牛市的说法，我的建议是--姑且听之，边走边看。
　　也许，认真你就输了。（.理.财.周.报）