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今天早间公布了上半年GDP等宏观经济运行数据。二季度7.6%的GDP增幅符合市场预期，并且从环比来看，6月份的工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额相比5月都有所增长，预示宏观经济出现企稳的迹象。从这些方面看，今年国内经济半年报应该算是符合预期并且还略超预期。

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但数据公布后，股市并不买帐，短暂的快速冲高后并一路掉头向下。这是何故？也许一个被刻意简化处理的数据可以给我们提供部分的答案。

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在上半年宏观经济报告全文中，发电量数据显得很不起眼，仅有“发电量增长3.7%”区区6个字，但这6个字中却大有文章。今年上半年GDP增长7.8%，其中1季度增长8.1%、2季度增长7.6%，2季度增幅环比下降0.5个百分点；但今年1季度发电量增幅为6.58%，但半年增幅却仅为3.7%,两厢比对，似乎并不匹配。由于公布的发电量数据极其简单，暂时难以作出准确判断，但不能不使得市场担心上半年的GDP增长数据中或许有不准确甚至“水分”存在。

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昨天晚间还公布了上半年以及6月份的信贷数据，9100多亿的新增信贷符合市场预期，但信贷结构并不理想。短期贷款占6成以上，显示企业的长期投资意愿仍处于低迷状态。同时“4大行”中除了新增信贷最少的“中行”是环比增长外，其余3大行的新增贷款均较上月大幅回落20～30%，这其中虽然有部分“窗口指导”的因素，但作为敏感的“政策性银行”，其新增信贷的环比减少也透露出有效需求疲软的市场信号。

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重要数据基本公布完毕，有微喜，但更多的是隐忧。随着下周逆回购到期，再一次的“降准”将随时到来。但在国内全面性的产能过剩背景下，一味释放流动性的效果有限。

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期待财税政策（尤其是“减税”）能够有兑现承诺的实际举措出现，而一旦真正有力度的财税措施出现，实体经济与资本市场都将真正迎来拐点。

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