郭书真?

就势论市

一直以来所听到的关于新元的评语，都跟新元汇率坚挺有关。商家埋怨新元汇率太强劲，影响了出口业务的盈利。周围的朋友则因为坚挺的新元，更能享受他们的旅游假期。

　　新元汇率被低估的说法，还是在一个星期前第一次听到。

　　美国智库组织彼德森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economic)的代表伯格斯滕(Fred Bergsten)日前在美国众议院赋税委员会听证会上，指中国操控人民币汇率，令人民币币值被低估四成，又指香港、台湾、马来西亚和新加坡等亚洲地区和国家，汇率都被低估，应该也被列为货币操纵地区。

　　看到这条新闻的第一个反应是：新元汇率或许在某个程度上受到“控制”，但还不至于被“操纵”吧？伯格斯滕似乎不明白，类似新加坡这样的小规模但却开放的经济体，如果不对本身的货币加以保护，以致遭到投机者的炒作，将会对民生造成严重的影响。亚洲金融危机便是一个教训。

　　无论如何，每个国家或主权都有制定货币政策的权利与自由。货币政策工具，不外是利率和汇率，以及公开市场操作。新加坡作为一个资本市场开放的小规模经济体，因此无法以利率作为政策工具，只能从汇率着手。

新元不是刺激出口的武器

　　而新加坡的货币政策目标是维护价格稳定，并为经济的持续增长创造有利的环境。新元从来就不是刺激出口的武器，因为这涉及相当大的风险。

　　新加坡是一个依赖进口的国家。我们吃的、用的、穿的，几乎全部都从外地进口。如果为了迁就出口而把新元汇率降低，我们的进口就会变得昂贵，形成进口通货膨胀。我们不比一些自给自足的国家，如果刻意压低新元的币值，对整体经济恐怕弊多于利。

新加坡的货币政策是以应付中长期的通胀压力为目标，因此，金管局一直的立场都是让新元汇率逐步稳健上升，这也是为什么出口商一直对新元币值有所怨言。

　　2008年10月，由于经济局势急转直下，金管局对新元的态度才开始软化，采纳了零增值的中立立场，去年4月更把新元可波动范围轴心点向下调整，一次过把汇率降低。

金管局为新元汇率设上下限

　　自1981年以来，新加坡金管局便通过管理新元贸易加权汇率，实现货币政策的目标。金管局通过监测新元贸易加权汇率的走势，确保新元汇率保持在政策区间。当新元汇率跑到政策区间以外时，或出现剧烈波动时，金管局便会通过入市干预。而这在中央银行之间是很普遍的，新加坡金管局并不是唯一或少数这么做的央行。

　　而金管局虽然定下新元贸易加权汇率的可波动范围，新元兑个别货币的最终汇价，还是由市场的供需所决定。

　　新加坡金管局每半年一度的货币政策会议，其实跟美国联邦储备局或其他央行的政策会议是一样的。

　　金管局会在货币政策声明中，评估宏观经济以及通货膨胀，并表明对新元汇率的立场。

　　美联储定时对经济展望发表评论，并根据经济情况与展望制定联储利率和贴现率，而联储局的讲话和利率决策，都直接影响美元汇率的走势。难道这也应该被归类为汇率操纵？

　　金管局根据一篮子的货币管理新元汇率，为这个汇率设了上下限，让它在指定的政策区间波动，并根据政策立场，呈现上升、下跌，或与水平线持平的走势。

　　虽然它不透露这一篮子的货币有哪些、各自又占了多少比重，分析师都能轻易根据贸易数据推算出相当接近的贸易加权汇率。

事实上，许多分析师编制的新元贸易加权汇率走势图，跟金管局每半年提供的走势图，有99％是相似的。

新元汇率或许在某个程度上受到“控制”，但还不至于被“操纵”吧？伯格斯滕似乎不明白，类似新加坡这样的小规模但却开放的经济体，如果不对本身的货币加以保护，以致遭到投机者的炒作，将会对民生造成严重的影响。亚洲金融危机便是一个教训。（2010-04-04）