招商蛇口位置系数-71，技术上是属于底部可以分批抄底，价值投资

招商蛇口(001979)2018年三季报点评:高毛利项目结转 3Q业绩抢眼

前三季度收入稳定，归母净利润同增114.42%。报告期，公司实现营业总收入337.80亿元，较上年同期增加25.76%，主要由于报告期内地产销售结转金额增加所致；实现归属于上市公司股东的净利润为82.75亿元，较上年同期增加114.42%；实现稀释后每股收益1.02元，较上年同期增加108.16%。报告期公司整体转让资产获得的收益及联合营公司投资收益达到50.55亿元，较上年年末大幅增长75.22%，带来净利润的显着上升。

财务状况稳健，盈利能力稳步提升。截至报告期末，公司总资产规模4194.51亿元，较上年同期增长39.23%；净资产规模957.52亿元，较上年同期增长22.30%。公司的毛利率为41.17%，较上年同期增长14.58个百分点；净利率为28.79%，较上年同期增长11.42个百分点；公司资产负债率为77.17%，较上年同期增加3.16个百分点；剔除预收账款的资产负债率为57.08%，较上年同期增加4.68个百分点；有息负债率为68.98%，较上年同期增长29.77个百分点。

1-9月实现签约销售金额1162.56亿元，同比增加49.02%。根据公司月度销售简报，2018年9月招商蛇口实现签约销售金额约128.92亿元，同比增长36.38%；签约销售面积72.43万平，同比增长26.16%，销售均价17799.25元/平方米，较上年同期减少11.67%。2018年1-9月公司实现累计签约销售金额1162.56亿元，同比增长49.02%；实现签约销售面积556.42万平，同比增长35.71%，累计销售均价为20893.57元/平米，较上年同期减少2.17%；虽然2018年前三季度销售增速有所下降，但是仍处于高位，随着四季度进入推盘旺季，公司有望完成年初1500亿元销售目标。

投资建议：给予“优于大市”评级。我们预计公司2018、2019年公司营业收入分别在1026.34亿元、1287.68亿元，归母净利润分别为158.10亿元和200.14亿元，我们预测公司2018、2019年EPS分别为2.00、2.53元。截止2018年10月26日，公司收盘于人民币18.49元，对应2018、2019年PE分别为9.24倍、7.30倍，对应18年PEG值仅0.33。我们给予公司2018年13-15XPE，合理价值区间在人民币26-30元，较每股RNAV折价约12.99%-24.59%，给予“优于大市”评级。