?山东人，1993-1994年左右开始研究股票，1996年开始较多参与股市，收益良好，2007年底把资金撤出股市投资别墅，2008年开始专心研究期货。2007年-2010年，从日内到波段到趋势，研究了众多期货交易方法，最终在2010年底确定采用套利和程序化。

擅长内外盘套利，2011年白银内外盘套利获得50%以上的年化收益。擅长程序指标编写，曾编写过十几个指标。

现为某投资团队的核心操盘手。

访谈精彩语录：

股票和期货市场是我终生的事业。

我做国内的股票，指导原则是“价值投机”。

我对价格具有天生的兴趣，我认为价格的波动是有规律的，并且这个规律是可以被认识和利用的。

我始终没有决心大干一场，总是谨小慎微，但是从长远来看，这未必是坏事。

我想做的是金融市场的寿星，当然，我也有兴趣做一段时间的明星。

在我投资的时候，我首先考虑的是风险的大小。

投资领域做寿星，前提是要有健康的身体，稳定的家庭，稳定的生活。

我在做套利的方法，模仿的难度很高。

套利是我目前使用的策略，利润积累到一定程度，我会拿这个利润去博单边的高收益。

其实方法只是个基础，资金管理和风险控制，比方法更重要。

我控制风险的方法有两条，第一条是：行情的末端出击，保持内盘与外盘资金的相对平衡；第二条是：小机会的时候动用大资金去做，大机会的时候，动用小资金去做。

在大机会面前，人人都贪婪，贪婪的时候交易最危险。

做10年交易以后，要有能力对技术分析方法或指标进行创新。

做套利要有严格的数据分析标准。

价差的数据不好分析，变成K线就简单了。

统计学的知识要用到交易上。

我的（套利）模型和策略非常复杂，并且是动态适应行情变动的。

没有现货背景的投资者，同品种跨月套利最好不要去参与。

研究单边的人不关心套利，研究套利的人，单边判断力一定差不了，否则套利做不好的。

我看到别人单边赚大钱，从来不眼红，因为我也有这个能力去实现。

我认为我是只在休息的老虎，可能表现出来的，是一只潜在水底做事的乌龟。

长期复利肯定能实现，说话绝对了不好，但是这事我敢肯定地说。

大部分投资者在期货市场亏钱的原因有很多，我个人理解的主要有5条。

见招拆招可能才是技术分析方法中比较高的境界。

试错成本，也许是亏钱的一个重要方面。

我觉得（交易中）最大的敌人是自己。

交易的过程，是个自我完善，心性修炼的过程。

如何战胜自己？要相信自己，要相信一切皆有可能，还要有兴趣。

男人能把自己喜欢的事情当事业来做，是件很幸福的事情！

某一段时间很好的参数，下一段时间未必好。

我做过这样的（自适应）尝试，效果并不好，栽的是一棵狗尾草，哪年才会开出牡丹花？

未来充满了不确定性，能确定的事情是，只有今天的工作做好了，晚上才会睡的香。

期货中国1、徐西会先生您好，感谢您在百忙之中接受期货中国网的专访。在投资领域，您先后进入股市、房产、期货，您是否根据大的投资机会的轮动选择相关投资领域的？您现在主要精力放在期货市场，在期货市场您预期会持续多少年？

徐西会：股票和期货市场是我终生的事业；房产仅仅是个保值的选择，只是选择了一个好的时机而已，不值得一提。

期货中国2、股票和期货交易您都参与过，在您看来，期货交易和股票交易相比，最大的差别主要体现在哪些方面？

徐西会：我个人认为，股票是个投资市场，期货是个风险管理市场，企业是来管理风险的，个人投资者是来投机的。两个市场不同，投资理念也不同。我做国内的股票，指导原则是“价值投机”，一般选择次新股，因为次新股未来的投资价值是可以评估的，也可以借鉴专业投资人士的评估报告，其次是庄家的进出成本，我可以算出来，尽量做到知己知彼；中国的期货市场是个与国际高度接轨的市场，投资方法非常丰富，“海阔凭鱼跃，天高任鸟飞”。

期货中国3、您在山东农村生活时，曾记录和研究猪的价格走势，并以此指导乡亲养猪、卖猪。对价格的敏感和关注、对价格波动规律的研究是不是您天生的兴趣？你是否感觉自己对投资很有悟性？

徐西会：没错，我对价格具有天生的兴趣，我认为价格的波动是有规律的，并且这个规律是可以被认识和利用的，所
以，我从小就想很多关于价格规律的事情。研究猪的价格是从1989年开始，持续到1994年，那个时候，我在读初中和高中，从来没看过投资方面的书。我分
析猪的价格的时候，会把两个相邻的低点连成线，然后找个高点，再画条平行线，让价格在这两条线之内，现在回头想想，这就是通道；猪的价格，是5天记录一
次，我会把最近半年内的价格做一个平均，然后在坐标上，标示出来，每5天的价格是一个点，半年内的价格先画出点，然后连成一条线，现在想想，这条线就是移
动平均线，而半年内的价格，就是布林线的周线的参数26。

期货中国4、就您看来，小时候相对闭塞、相对艰苦的农村生活经历，对您现在的金融投资事业是局限还是帮助？

徐西会：在
我5岁的时候，我父亲带着我和哥哥到县城走亲戚，吃饭前，父亲背着我，领着哥哥去看火车，从此，有一扇窗户就被打开了，所以我终生不会忘记父亲的这个举
动，感激终生！农村生活的经历，是我一生宝贵的财富，“不经历风雨，不能见彩虹”。目前来看，农村生活的经历，对我金融投资事业局限大一些，我始终没有决心大干一场，总是谨小慎微，但是从长远来看，这未必是坏事，我想做的是金融市场的寿星（当然，我也有兴趣做一段时间的明星，呵呵）。

期货中国5、从小到大，您一直是一个输不起的人（家里没有什么东西可以去挥霍、也没有资本去做不切实际的尝试），慢慢养成了您谨小慎微的性格，这是否对您日后的投资风格造成较大的影响？

徐西会：是的，在我投资的时候，我首先考虑的是风险的大小，以及最坏的情况发生了，我还能不能保本。这个性格我不想改变，也改变不了。

期货中国6、期货日内交易、波段交易、趋势交易、套利交易等您都研究过，为什么您现在这个阶段选择做套利？

徐西会：投资领域做寿星，前提是要有健康的身体，稳定的家庭，稳定的生活。目前这个阶段做套利，能满足这个前提。还有一点，我在做套利的方法，模仿的难度很高，我在投资团队里可以保持一种优势，实现优势互补。

期货中国7、对您来说，不管是日内交易、波段交易、趋势交易还是套利交易，是否都只是一种实现自己目标的手段？而在不同的阶段可以用不同的手段？

徐西会：我认为交易是生活的一部分，投资方法或策略是交易的一部分。我性格中，有稳的一面，这是主要的一面，但是我性格中叛逆的一面也非常明显。套利是我目前使用的策略，利润积累到一定程度，我会拿这个利润去博单边的高收益。

期货中国8、下个阶段、下下个阶段，您在投资目标、投资手段方面是如何规划的？

徐西会：2012年，我还是只做套利，同时把波段交易的思路理清楚；2013年套利为主，波段交易为辅，波段交易的方法是一年N倍为目标；2014年以后，综合运用套利和波段交易，平时用套利的方法养资金（一是赚出公司的费用，二是保持与市场的足够近的距离或者感觉），大波段行情或大行情到来的时候，适时出击。

期货中国9、您对双边套利和单边投机都有研究，就您看来，这两者的核心差别是什么？哪些类型的投资者适合做双边套利？哪些类型的投资者适合做单边投机？

徐西会：这是两种不同的投资方法，思路截然不同，两者之间的核心差别不好用简单的话来表达，因为即使是套利，也分同品种跨月套利、同品种跨市场套利、同市场跨品种套利等，它们之间的逻辑关系，也是不同的。套利研究的是价差，价差反应的一定是一个或多个规律性的东西。

资金比较小的投资者，比较适合做投机，因为小资金靠博，博主要靠技巧，而技巧可以学习，可以模仿；资金比较大的投资者，比较适合做套利，运作大资金靠智慧，靠策略，保护本金不大亏，永远是第一位的，大资金最好用套利养资金，等待大机会的到来去赚大钱，即使在大机会到来的时候，适当安排套利头寸，也是比较合适的。

期货中国10、2011年，您做白银内外盘套利获得了50%以上的年化收益，对做套利的人来说，这已经是很高的收益率了。请问，获取这么高的收益率承担了多大的风险？您是如何设计和控制套利交易的风险的？

徐西会：提到套利，大家首先想到的是套利方法，用什么样的方法套利，能赚到这么多钱，其实方法只是个基础，资金管理和风险控制，比方法更重要。2011年资金最大回撤是1.92%（这个1.92%出现在有利润以后），1000万资金启动以后，始终没出现过负数。我控制风险的方法有2条，第一条是：行情的末端出击，保持内盘与外盘资金的相对平衡；第二条是：小机会的时候动用大资金去做，大机会的时候，动用小资金去做。很奇怪是吧？因为小机会出现的时候，行情波动小，资金安全，大机会出现的时候，行情波动大，资金不安全，风险反而大，还有一点，在大机会面前，人人都贪婪，贪婪的时候交易最危险，我的最大浮动亏损就出现在一次大机会里面。

期货中国11、2011年您做白银内外盘套利的策略，用的是一套策略还是几套策略？请您简要介绍一下策略的原理？

徐西会：我做套利用的模型和策略，非常复杂，可以说已经跨界了，我称之为跨界整合的结果。其
中包括用到了做交易用的K线形态，技术分析，技术指标；我自己原创的指标；动态价差的不同周期的K线，静态价差的不同周期的K线；数据库的支持，数据库主
要是使用ACCESS数据库；数据的统计，统计学的置信区间、回归等。为了更好的理解我原创的东西，以及了解我解决了什么样的难题，下面简单展开，分4个
方面介绍一下。

第一，做10年交易以后，要有能力对技术分析方法或指标进行创新。就
拿布林线来说吧，大家常用，都知道参数是26-2-2，可是我问你，我改成260-2-2可以吗？也许你觉得不可以，其实我告诉大家，我经常用到
720-2-2和240-2-2。我为什么这样用，因为如果我早出生30年的话，可能这个东西不叫布林线，我是从发明者的角度去考虑的这个问题，所以我用
起来随“心”得“意”。再拿一个黄金分割来说吧，这个大家也常用，假如行情上涨，回调的时候，大家很自然的去用一下黄金分割，然后找到3个或5个调整的目
标位，这是对的，一点没错，可是行情走到3个目标位的滞留时间和强度，这样代表的意义，以及未来行情的上涨目标你能判断或假设出来吗？如果能，那恭喜你！
其实黄金分割的这3个目标位，加入波浪理论的部分理解和斐波那契，这样综合运用，效果好很多，大家可以去尝试。这些交易技术的东西，我在套利中全部能用
到。

第二，做套利要有严格的数据分析标准。有
些人拿豆油指数和棕榈油指数去研究两者之间的价差，寻找规律，其实这是错误的，因为合约换月的原因，这个指数的假的，拿一个假的东西去研究，用研究的结论
去指导交易，我是持保留意见的（改进措施：豆油主力合约对棕榈油主力合约取价差，最后一个标记为A，再次换月以后再取价差，第一个数据标记为B，最后一个
数据标记为C，后面依次类推；分析基差的时候，要把AB、CD等之间的数值加上或减去，这样处理数据相对更合理）；还有人用上海期货交易所铜的日线，和伦
敦交易所铜的日线，去研究铜的内外盘关系，这也是不严谨的（改进措施：上海期货交易所交易时间，每隔半小时同步取依次数据，用这个数据分析更合适）。

第三，价差的数据不好分析，变成K线就简单了。上面的方法处理的数据，要有能力变成K线来分析，这需要比较好的编程能力和数据库处理能力，没有这个能力，要分析好，比较难。

第四，统计学的知识要用到交易上。很多公司都有统计人员，做一些辅助分析，统计人员的分析方法不用去管，但是统计人员的结论是需要在交易中用到的，要有这个能力，把统计学的置信区间，回归等结论性的东西，用到实际的交易中，用到策略的制定中，做到了，也许你会发现如虎添翼。

期货中国12、2011年您做白银内外盘套利的策略，是完全程序化自动出买卖信号的，还是您主观也有参与分析判断？

徐西会：我的模型和策略非常复杂，并且是动态适应行情变动的，无论白银的价格如何变化，我都有信心做到稳定盈利，程序化解决不了这个问题，程序化交易用不到，也没这个必要去用。

期货中国13、就您预期来看，请问2012年白银内外盘套利还有较好的盈利空间吗？

徐西会：2012年，只要参与白银的投资者的成分没有太大的变化，行情的波动不要太小，白银的盈利空间就会比较理想，目前一段时间，因为白银的波动小了，空间在收窄，但是2年内，仍然能超过豆油棕榈油的套利空间。

期货中国14、外盘头寸您用的是外盘期货，而内盘头寸因为没有白银期货，您用的是上海黄金交易所的白银T D，T D交易和期货交易是否相似？有什么不同点？在交易过程中有没有什么限制？

徐西会：T D交易和期货交易非常相似，不同的地方是，T D是银行代理，交易软件不好用，也出现过当机；T D白银是以公斤为单位，单位太小，交易成本是期货的3倍左右，手续费太高。

期货中国15、上海期货交易所的白银期货可能会在今年上市，您对此是否关注？它的合约规则如何设计，会比较符合您的需求？

徐西会：目前了解的情况，合约大小很合适，如果不开夜盘，竞争力不会太乐观。我们一直关注白银期货的上市进展，上市的第一天，我们就会有成熟的模型跟踪，如果有大的交易机会，相信不会成为漏网之鱼。

期货中国16、除内外盘套利以外，您对单纯内盘同品种不同合约、不同品种之间的套利有没有研究？单纯外盘各品种、各合约之间的套利有没有研究？您觉得现在纯内盘套利和纯外盘套利的盈利空间如何？

徐西会：我研究的品种非常多，螺纹钢的期货盘与电子盘都有过研究。我的结论是：1.同品种跨市场套利，在我的研究范围内，盈利最高的是白银，铜和锌收益非常低；2.没有现货背景的投资者，同品种跨月套利最好不要去参与，背后的逻辑关系，是不适合单纯做价差的投机；3.纯外盘套利，同品种跨市场盈利最好的是原油，这个也是我下半年研究的重点，因为盈利远高过白银的内外盘套利；4.纯内盘的套利，最稳定的是豆油棕榈油，盈利最高的品种，我在期待中：如果中金所明年推出中证500股指期货，中证500与沪深300，两个品种套利，资金规模可以做到几个亿，收益也比白银的内外盘高，想想这个事情我就有点兴奋，呵呵。

期货中国17、假设我们把套利分为三大类，基本面研究套利、技术分析套利、数理统计套利，您主要用哪一种？为什么？

徐西会：你说的这3种，我都用到了，并且，投资者的情绪状态，我也经常用到。国内白银投资者的情绪波动，会影响到白银T D的价格，对白银的内外盘价差会造成影响，这个影响，一般是一吨白银1到2万元，在套利中用好了，就会增加1到2万元（人民币）的利润。

期货中国18、您现在做的是套利，当您看到熟悉的品种有一个较好的单边机会时，您会不会有参与投机交易的冲动？遇到这种情况时，您一般会怎么处理？

徐西会：我称之为“套利解单边”，去年有过很多次冲动，现在成熟了，基本没有这个冲动了，因为我知道，时机不成熟，等时机成熟了，我一定会这样做的。研究单边的人不关心套利，研究套利的人，单边判断力一定差不了，否则套利做不好的，还有就是，从套利的角度观察单边，是有规律的，并且非常有意思，其乐无穷！就好比2个小朋友在打架，你在一边看，感觉差不多。

期货中国19、看到别人单边投机赚了大钱，您会不会眼红？您如何看待短期暴利和长期复利？您认为长期复利可能实现吗？

徐西会：我看到别人单边赚大钱，从来不眼红，因为我也有这个能力去实现，我认为我是只在休息的老虎，可能表现出来的，是一只潜在水底做事的乌龟。

短期暴利是有问题
的，无论从理念上，还是从行动上，一定能找到其不合理的地方，但是有一点我认为必须排除：有些人思路非常清晰，逻辑上也是行得通的，他平时做点小交易，不
是为了赚点小钱，他是一直在等机会追求这个短期暴利的机会的出现，机会出现的时候，他出击了，并且成功后，立刻恢复到等待的状态，保持一种狩猎的状态，这
种未必不好。

长期复利肯定能实现，说话绝对了不好，但是这事我敢肯定地说。

期货中国20、其实看到做单边投机的人赚大钱是偶然的事，看到他们亏钱才是经常的事，看到他们亏钱您会不会感到惋惜？请问您觉得大部分投资者在期货市场亏钱的主要原因有哪些？

徐西会：你的第一个问题，我不好回答，我能告诉你的是，我想到了一个词：飞虫扑火。

大部分投资者在期货市场亏钱的原因有很多，我个人理解的主要有5条：1.可能对期货市场的认识不够；2.对期货价格的规律和规律的表现形式理解不够；3.期货交易的技术分析方法掌握不全面。见招拆招可能才是技术分析方法中比较高的境界，不同的品种、同一品种的不同阶段的行情，适用的技术分析方法不同。4.没有形成稳定的投资模式。从业时间太短，思考这个市场的时间不够，就无法形成稳定的投资模式，试错成本，也许是亏钱的一个重要方面；5.人性的弱点，包括自负、固执等。

期货中国21、您觉得一个期货投资者在交易中最大的敌人是什么？应该如何战争这个敌人？或者巧妙地和这个敌人妥协、和谐共处？

徐西会：我觉得最大的敌人是自己。交易的过程，是个自我完善，心性修炼的过程。我
说一下我个人的成长和体会。（1994年开始研究技术分析）1997年的时候，我技术分析的知识，在当时来说已经掌握得不错了，当时面临的最大困难是：我
想拥有一套能输入数据的行情系统。后来费了九牛二虎之力，得到了一份期货公司的建功分析系统。输入山东省产权交易所的股票行情以后，简直是如有神助，当时
挂牌的股票山东科达，历史上最高价只成交60手，40手就是我的。99年的时候，我发现有个期货公司的人，开发了一套凌氏前导软件，分析股票很准，在《中
国证券报》上有连载介绍，我看到的是最后一份连载的报纸。为了弄清楚他的算法，我寻找往期的报纸，在济南的各个废品收购站找了一个周，才找全报纸，后来用
游标卡尺测量，计算器计算，终于破译了他的算法。有了信念的力量，就会勇往直前，去克服困难。经过10多年的理解，2008年开始了创新之路，学习了
EXCEL的VBA代码，用来计算数据、绘图，学习了ACCESS数据库运算，学习了主流的交易软件的指标编写与模型建立，破译文华财经数据库等。我的英
语不好，比高中生强不了多少，做这些事情，难度超乎想象，希望、失望、无助、惊喜、兴奋、平静，往复循环，没有一颗好的心脏与坚定的信念，我觉得很难去克服这些困难。如何战胜自己？要相信自己，要相信一切皆有可能，还要有兴趣，喜欢自己做的事情，乐在其中，其乐融融。男人能把自己喜欢的事情当事业来做，是件很幸福的事情！

期货中国22、有人说期货市场像战场，有人说期货市场像赌场，有人说期货市场像吸毒场所，也有人说期货市场是贸易市场，还有人说期货市场是游戏场所，甚至有人说期货市场是自由殿堂，您怎么看？

徐西会：以上几种理解，我都不认同。我对这个市场的理解也不够，我认为期货交易是一种经济活动，期货交易的是未来的价格，具有价格发现功能。期货市场有其自身的特点和规律，我们能做的事情就是理解好这个市场，尽量找到这个市场特有的规律，并利用好这个规律。

期货中国23、您对程序化交易颇有研究，编写过较多指标和策略，对您来说，是否任何交易思想都能编成程序？

徐西会：我原创的指标编写过13种，一直在用的还有2种，改进过的很多；至于模型，我尝试过很多，我2010年年中，就完成了股指期货15秒钟的程序化交易系统，数据库非常大，每天都需要把2万多笔分笔数据整理成15秒，然后做分析。

很多思想确实能编写成指标，但是面临两个问题，一个是数据的准确性，很多数据都是错误的，或者是无法使用的，思路比较严谨的投资者基本上都知道；一个是统计的准确性，数据准确了，是否能统计出来，这个思路是否能赚钱，是否能稳定赚钱，什么什么能赚，什么时候不能赚，这个要准确。

期货中国24、关于一个策略的参数优化，一般是取过去的数据，然后进行拟合并得出最优的参数，但是对过去行情最优的参数，不一定适用于未来的行情，您如何看待“参数优化”和“过分优化”的现象？

徐西会：对于参数，我个人认为是分段成立的，某一段时间很好的参数，下一段时间未必好，某
一段时间，只有一个参数更好一些。我没有解决参数优化的问题，我有个思路也许可以尝试。拿双均线系统为例，假如我们一周优化一次，一年得到52个参数，这
52个参数，如果能拟合出一个参数，就可以知道未来一周适用的参数是多少了，这是“线性参数与非线性参数的拟合”，据说厦门大学一个教授能做这个工作，如
果哪位朋友能做，我可以提供数据，咱们共同研究。

期货中国25、现
在，有些程序化交易者开始使用“自适应”系统，即参数会根据近一段时间的市场表现自动调整，每次进场都用最新计算出来的最优参数，更有甚者则是自动测算近
一段时间最优的策略，进场时从多个策略中选择最好的那个。对“自适应”的设计思路您怎么看？这种方法是否更好、更有效、更长久？

徐西会：我做过这样的尝试，效果并不好，栽的是一棵狗尾草，哪年才会开出牡丹花？

期货中国26、如今，您和另外两位合伙人组建了一个交易团队，请问你们三个人各自的特点如何？三个人的分工是怎样的？

徐西会：我的特点是套利做得还可以，如果是建设大厦的话，我算是小工，另外两位，一位波段做的很棒，一位长线做得很好。我们3位组合，我先做套利，赚到钱以后，分出一部分资金让做波段的去做，回撤以我做出的利润为底限，尽量不让总资金出现负数；做波段的如果也做出利润了，交给做长线的去处理，让利润奔跑。

期货中国27、当下的期货市场，各种类型的期货资产管理形式正在探讨和实践，您对中国期货资产管理的发展空间怎么看？

徐西会：专业的人做专业的事，这是趋势，未来的发展空间非常广阔。

期货中国28、您个人在期货投资或者金融投资市场进一步的目标如何？

徐西会：以前我比较喜欢做规划，3到5年上一个台阶，自从2008年我开始做期货以后，我逐渐认识到一点：未来充满了不确定性，能确定的事情是，只有今天的工作做好了，晚上才会睡的香。更多文章，点击链接我的新浪博客：www.eastmoney.com/tjka01