华策影视公司事件点评报告：第二季度利润同比
华策影视发布公告：2022年上半年总营收 11.87亿元（同比下滑 39.5%），归母利润与扣非利润分别为 2.4亿元、2.03亿元（同比增加 2.64%、27.5%）；单二季度总营收 7.2亿元（同比下滑 9.4%），归母与扣非利润分别为 1.26亿元、1.1亿元（同比增加 30.4%、269%）。
元宇宙一词诞生于1992年的科幻小说《雪崩》，小说描绘了一个庞大的虚拟现实世界，在这里，人们用数字化身来控制，并相互竞争以提高自己的地位，到如今看来，描述的还是超前的未来世界。
随着 5G、人工智能技术、区块链技术等技术的不断发展和疫情的持续，人们的很多生活场景由线下转为线上，元宇宙这一概念也越发受到关注。
近两年来，元宇宙火遍国内外，从数字人到 VR/AR，从元宇宙社交到游戏，从营销到 NFT 数字藏品，多个领域都在积极布局，应用已经非常广泛。
投资要点2022单二季度利润同比、环比两位数增长 提质增效显著 版权利润增长 51.55%2022年上半年公司总营收 11.87亿元（同比下滑 39.5%），其中电视剧收入 10.15亿元（同比下滑 33.7%），主要由于原定于上半年确认的收入项目延期至下半年，同时，行业端，2022上半年全国各类电视剧制作机构共计生产完成并获准发行国产电视剧 71部 2474集，同比减少 14部，下滑16.47%，公司主动收缩团队规模和开机数量，提高项目立项标准；2022单二季度公司营收 7.2亿元（同比下滑 9.4%，但环比增加 52%），归母利润 1.26亿元（同比增加 30.4%、环比增加 10.5%），单二季度公司销售与管理费用同比分别下滑 36%、13.5%，提质增效后公司业绩环比改善显著；业务端，版权业务利润 0.35亿元（同比增加 51.55%，占总归母利润 14.5%），版权业务成为重要组成业务之一。 疫情压力测试加速行业出清 2022下半年电影市场逐步回暖 电影有望驱动业绩弹性公司坚持电视剧“内容为王”战略，电影、版权、国际、元宇宙四大战略业务协同发展，动画、音乐、艺人经纪业务长期布局；规模化推出精品力作，形成以内容创作生产为核心，生态业务梯队布局发展的产业布局。疫情致行业出清加速，行业集中度有望提升，各细分行业的融合也将不断增强。电影具档期效应，2022上半年公司上映电影 1部，主投主控电影《我要和你在一起》《万里归途》拟下半年上映，有望驱动业绩弹性。 新技术下媒介不断迭代但优质内容需求不变从电视到院线，从手机移动互联网的长短视频到元宇宙，不 变的是优质内容带来的群体共鸣；元宇宙领域，公司与数字藏品平台形成深度捆绑，持续推进元宇宙产品发售工作，适时推出《与君初相识》《似是故人归》可穿戴数字藏品，将影视 IP 中的服装、道具复刻至元宇宙世界中，并借由 3D 数字人增强用户体验、实现与影视剧角色有效链接的创新尝试。数字藏品、虚拟资产等对 IP 资产的价值重估将带来公司数字资产商业价值的提升。 盈利预测我们预测公司 2022-2024年收入分别为 40.2、45.6、52.7亿元，归母利润分别为 4.8、5.9、7.2亿元，EPS 分别为0.25、0.31、0.38元，当前股价对应 PE 分别为 19.1、15.6、12.7倍，公司以影视内容为核心，通过内容驱动，实现 IP 塑造深耕和内容的全网渗透，打造头部内容生产平台，后疫情下积极应对，单二季度业绩已环比改善，下半年伴随电影定档上映，有望护航业绩进一步回暖，进而维持“买入”投资评级。 风险提示电影、电视剧行业增速放缓风险；盗版的风险；作品内容审查审核的风险；政策及监管环境的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；原创作品存在被盗版盗播等知识产权风险；突发公共卫生事件的风险、宏观经济波动的风险等。
元宇宙板块持续升温，关注VR/AR产业链机会。2021年全球VR头显设备出货量首次超过1000万台，达到1110万台，同比增长66%，AR头显设备出货量达57万
台，同比增长43%，产业生态有望突破临界点。短期，PICO年内重磅VR产品有望发布，Apple第一代MR眼镜有望2023年面市。头部玩家进行产业链延伸，扶持
打造完善生态，应用从游戏拓展至多个领域，直播、社交、办公和教育备受期待，后续重点关注产业链投资机会。相关标的推荐：华立科技、宝通科技，建议关注：
中广天择、恺英网络、捷成股份、佳创视讯、创维数字等。
游戏出海红利明显，行业估值有望得到修复。版号常态化核发已经形成，结合2022年7月21日商务部等27部门发布的意见，我们认为后续发放节奏及数量值得期待，
游戏供给侧有望持续改善，提振市场信心；中国手游厂商研运能力领先，随着本地化能力逐步提升，于海外市场渗透率将持续提升，驱动板块业绩增长。当前板块
估值处于历史低位，我们推荐具备研发实力与出海优势、产品储备丰富的公司：三七互娱、完美世界、吉比特、腾讯控股、心动公司等，建议关注网易-S。
广告：看好下半年业绩改善及估值修复。2022年H1广告行业整体受到较大冲击，同比增速下跌幅度持续放大，5月份伴随疫情好转，广告主经营逐步恢复，并受到
前期低基数的影响，广告花费环比实现正增长，同比降幅收窄，下半年广告需求有望得到修复。推荐分众传媒（价值低位，复苏行情有望重演）、兆讯传媒（疫后
出行快速恢复，裸眼3D大屏贡献盈利弹性）、华扬联众（长期业绩稳健，打造数字资产+营销生态）、蓝色光标（继续看好营收增长，实现“营+销”战略升级）。
互联网行业监管底确认，数字经济指引成长方向。（1）互联网板块主要上市公司业绩整体持续超出此前市场预期，降本增项持续推进，体现出较强的盈利韧性。2）
政策转向鼓励，数字经济指引方向，前期对于头部互联网平台企业的监管已经基本落地，后续新的成长点有望逐步明朗。3）前期因为海外市场拖累出现一定震荡
回调，部分公司甚至已经回调至前期3月底部，我们认为当前板块具有较强的估值安全边际。推荐：美团、快手、腾讯控股、阿里巴巴、新东方在线等。
风险提示：政策监管风险、疫情影响超预期、宏观经济超预期下行风险、市场系统性风险等。
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