【 钢铁行业】不必对七月数据做过度悲观解读

    事件描述：
　　1、7月份我国钢材出口721万吨，创历史新高，引发市场对取消合金钢5%退税率的猜测；
    2、7月全国粗钢产量为4489万吨，由此推算出表观消费量3853万吨，同比增速为8.44%，创1年来新低，引发市场对国内钢铁需求的担忧。
　　评论：
　　1.七月钢材出口激增可能与奥运及合金钢“抢出口”因素有关。7月钢材出口形势良好的主要原因是7月CRU全球钢价指数与Myspic国内综合钢价指数的比值达到1.37，创历史最高水平，与此同时，海运费降至近3月最低值。但我们认为，7月钢材出口量增加的原因中，不可忽视奥运前后公路运输不顺使企业提前执行出口合同的因素，正如2月份的雨雪天气水运不畅导致该月出口量仅为311万吨；以及合金钢“抢出口”因素，我们统计的08年1-6月出口量占钢材总出口量的比重高达21.74%，高出07年全年水平15.32个百分点。
　　2.合金棒线材出口税率调整的可能性最大，但对钢铁行业的影响不会太大。分析合金钢的出口结构，不难发现，08年上半年其他热轧合金钢条杆（棒材）和其他热轧合金钢盘条（线材）的出口量最大，二者合计出口量为366万吨，占全部合金钢出口量的62.60%，占全部钢材出口量的13.61%，因此这两者出口税率调整的可能性最大，对长材类上市公司有负面影响，但也不应高估，因为钢铁产品出口的终极动力是利润，在目前的国内外钢价差背景下，即便考虑税收因素，大部分长材的出口是有利润的，只不过合金钢由于享受5%的出口退税，利润空间更大，企业更有动力在普钢中添加合金再出口。后期如果部分合金钢出口退税率被取消，企业将会重新以普钢的形式出口。
　　3.七月粗钢产量数据基本符合预期。七月粗钢产量环比下滑4.38%，分地区来看，主要是与奥运会相关的六省（北京、河北、天津、山西、内蒙、山东）产量减少，环比降幅为6.86%，减产量占全国总量的69.06%；分品种看，长材产量同比下滑严重，但板材产量增速仍然正常。这符合我们在前期报告中的判断。
　　4.七月粗钢表观消费量增速下降并不必然说明国内钢铁需求趋势性大幅回落。08年7月粗钢表观消费量为8.40%，为1年来最低水平，但仍然高于07年7月增速，也高于5月和4月增速，因此并不必然说明国内需求趋势性大幅回落。我们在中期策略报告中已经指出下半年以及09年国内钢铁消费增速将会下滑，但下滑的程度是否会超出我们预期值得关注，后期我们将密切跟踪。
　　5.行业评级、投资建议及风险提示。我们维持对钢铁行业的“增持”评级，维持对龙头企业宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份等的“增持”评级。风险方面，建议投资者关注：（1）国内国际宏观经济形势下滑幅度超预期的风险；（2）焦煤价格大幅上升的风险；（3）大盘波动风险。