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2003年，伊拉克爆发战争，拉开了黄金白银9年牛市的序幕，2011年5月1日伴随着本拉登
被击毙，预示着世界反恐已取得决定性的胜利，也是反恐的历史转折点，理应黄金在所有
贵金属中跌幅最大，而事实却是白银暴跌而告终，其中银价盘中最大跌幅高达12%，创30
年以来的最大单日跌幅。此后，拉开了银价下跌的序幕。
? ?银价自2011年1月28日开始拉升，维持慢牛格局反弹，并于4月25日刷新近几年新高至1
0240元/千克，而后承压回落，于5月12日刷新近一月新低至6642元/千克，而后反弹，维
持于小箱体横盘整理，七八月再度冲高，九月开始大幅下挫，并于9月26日刷新2011年度
新低至5348元/千克，接下来再度反弹，并维持于窄幅整理。而在本年度之中，4月份银价
为何能出现大涨，王民军认为主要有四方面原因。①地缘政局因素，2011年成为是第二次
世界大战结束以来发生战争最多的一年，总共发生了20次战争。其中最引人注目的是2011
年3月19日美军实施“奥德赛黎明”行动，位于地中海的导弹驱逐舰巴里号向利比亚发射战斧
式巡航导弹。②强劲的投资需求。2011年白银价格虽然高企，但他的工业需求仍然创200
0年以来第二高位。③实物需求，实物银条、银币、银章在内的零售白银投资需求亦创纪录
新高。④受黄金及铅锌矿的附带产量上升影响，全球2011年银矿产量上升1.4%至7.616亿
盎司。
2012年初银价开始反弹，并于2月29日刷新年底高点至7590元/千克，而后承压回落，5月
14日刷新近四月新低至5435元/千克，而后小幅反弹，6月28日再度回落至5336元/千克，
形成二次探底，维持于箱体窄幅整理之后开始反弹，并于 10月初刷新近半年新高至7000
上方，未能有效企稳，再度承压回落，11月小幅反弹之后，12月小幅回落，具体走势如上
图所示。王民军认为，2011年银价走势主要可以分为四个阶段。
第一阶段：2012年年初至2012年2月底，由于欧债危机渐渐缓和，金银及其他大宗商品都
走出了一波不错的大涨行情。
第二阶段：2012年3月初至2012年6月底。此阶段，欧债危机再度爆发，金银及其他大宗商
品“跌跌不休”。
第三阶段：2012年7月初至2012年10月中旬。8月底以前金银以震荡筑底走势为主，其中
，COMEX期银最低下探到26.07美元/盎司。随后，金银便展开了一波“波澜壮阔”的QE3行
情，金价最高上冲到1798.1美元/盎司，离一千八关口仅一步之遥，现货白银、宁贵银则冲
高测试7146元/千克承压。
第四阶段：2012年10月底至2012年年底，2012年岁末随着奥巴马连任美国总统后急需解
决“财政悬崖”问题，市场情绪谨慎，金银上下波动剧烈。
?2013年白银价格累积跌幅为36%，是1982年以来最大年度跌幅。2013年1月3日美联储在
FOMC会议纪要中暗示，将在2013年年底放缓或停止资产购买，金价闻声大跌，白银更是
跌破了6000大关，回吐了QE3所有的涨幅，从此缩减QE这个话题成了2013年白银市场炒
作的主线。
? ? 2008年之后白银大幅走高，王民军认为主要是因为全球性的货币量化宽松政策，尤其是
美国的QE政策带动了白银价格一路走高。但是随着货币刺激政策的边际效应逐渐显现，白
银价格开始缓慢回落，美联储暗示年底缩减QE更是进一步打压了白银的价格。
? ? 2013年中国春节期间，也就是2月中旬，白银在5700—5800一线盘整。期间美联储鹰鸽
两派相争激烈，鹰派有反扑的势头，不过对于缩减QE问题仍是模糊不清。欧洲方面危机四
伏，烽烟四起，塞浦路斯危机也逐渐浮出水面。直到4月12日，市场传出塞浦路斯抛售黄
金的报道，引发黄金市场崩盘式下跌，直接打破2012年铸成的“铁底”5500一线，直逼201
1年最低点，到了6月份美联储利率决议为缩减QE制定了“时间表”再度重仓白银，而后4000
—4300一线也宣告失手，刷新自2010年7月30日以来的新低至3596元/千克。
? ? 7月份，白银盘整了一个月之后，在8月份开始爆发，最高涨到了4940一线。期间美联
储对于退出QE没有新的动向，市场对缩减QE的担心有所缓解，而且实物买盘和叙利亚局
势也支撑白银走高。
? ? 不过进入传统的“金九银十”阶段，白银却开启了新一轮的下跌。期间叙利亚局势趋缓，
避险情绪减弱，另外10月初美国政府停摆也未能大幅提振银价，反而在10月中旬，美国政
府结束停摆之后，金银出现了一波反弹，黄金最后受压于1361美元这个节点，白银受压于4500一线。
11月之后白银重新进入下行通道，缩减QE也逐渐浮出水面，在12月的利率决议中，美联储
宣布缩减QE规模，白银再次大幅跳水，白银下探至3700一线，2012年12月31日更是刷新
近半年新低至3684。
? ?2014年自开年以来，银价维持于慢涨反弹格局，并于2月24日刷新年内高点至4335元/
千克承压，并几度冲击测试4330一线，但均未能形成有效破位而后形成短期高点承压回落
，并于5月30日刷新年内低点至3688元/千克。6月开始，再度拉开银价上涨的序幕，并使
得周线连续收取六根阳线，刷新短期高点至4275元/千克承压，7月以及8月开始回落，回
吐大部分涨幅。再次步入九月，进入传统的金九银十旺季，年内白银又该走向何方呢？王
民军认为从技术面上分析，无论是周线、月线还是日线，空头均短期占优，但日线和周线
短期有泛红的迹象，若银价能够成功站上3950/4000一线，则银价将有望形成短期筑底，
反之仍将有望去测试3700/3680一线。自年初开盘以来，银价均维持于3700—4300之间宽
幅整理，说金论赢预计年内或仍将维持于宽幅整理，正如年初分析文章中所说，无论黄金
还是白银，震荡将成为主旋律，这种格局或仍将延续。
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王民军温馨提示：投资有风险，入市需谨慎；文中策略仅供参考，据此操作，风险自担。
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