?油页岩：人造石油。油页岩是一种含有机质的高灰分致密薄层状可燃有机沉积岩，在隔绝空气条件下加热分解（干馏）后可获得页岩油，作为燃杆油或进一步加工制成汽油、柴油和下游石化产品，被称为“人造石油”。油页岩的开发和利用是世界石油资源的有益补充和替代。

　　资源丰富，意义重大。世界油页岩资源主要分布于美国、俄罗斯、中国、爱沙尼亚等国。据EIA统计，目前全球33个国家页岩油可达4100亿吨。

　　2004－2006年新一轮油气资源评价结果显示，我国埋深1000m以浅的油页岩资源量为7199.4亿吨，探明储量300多亿吨 世界第四

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辽宁成大--油页岩 成大生物分拆上市 广发增发巨额投资收益股票分类：个股研报
6-12个月目标价30元。公司投资亮点：一、油页岩项目?最具现象空间并进入实质运作阶段1、油页岩项目已成为公司发展的重中之重,在介入新疆项目之后,公司已成为国内领先的油页岩公司。目前,桦甸项目和新疆项目已同时展开。桦甸项目已于去年8月底正式出油,目前处于试车阶段,按照目前进度中性判断,年中可正式投产、年底之前可完全达产。新疆项目石长沟矿区已完成探矿权评估,目前已进入申报采矿权阶段,年内可望获得采矿权并启动项目建设,明年底贡献业绩值得期待。
2、桦甸项目完全达产之后,业绩对油价的弹性将充分显现。受中东政局影响,近期国际油价又重回100美元以上,我们测算,在这一油价下,桦甸油页岩项目吨油净利润将达到2000元。按照桦甸项目完全达产后20-25万吨/年的产油量计算,桦甸项目对成大净利润贡献将达2.4-3亿元、对应EPS0.26-0.33元,增量贡献19%;若油价110美元,对应EPS0.41元、增量贡献达30%。3、新疆项目一期投产后,业绩对油价的弹性更强。已启动的石长沟矿油产能为50万吨/年,这意味着,正式投产后,成大油页岩项目对油价的弹性将是目前的3倍!在100美元油价下,油页岩对成大的业绩贡献将达0.99元,基本与广发业绩贡献相当。在此基础上油价每涨10美元,成大油业务业绩将增长25%。
4、新疆项目完全达产后,公司将转变为油公司。远期看,新疆4个矿区全部投产后,油产量将超过150万吨,目前油价下,油业务对公司的净利润贡献将超过20亿元、静态EPS贡献为2.50元。届时,成大将基本转型为油公司。
5、油价上行是催化剂。二、成大生物分拆上市在即公司控股62.51%的辽宁成大生物股份有限公司主要从事生物药品研究与开发。其研发的VERO细胞人用狂犬病疫苗，销售收入、市场占有率和利润指标在国内狂犬病疫苗行业排名中名列榜首。该公司2010年上半年经营业绩创历史同期新高，税前利润2.57亿元，同比增长177%。其中，销售狂犬疫苗285万人份，同比增长97%；销售乙脑疫苗241万支，同比增长373%。另，公司在09年12月与本溪市政府签署了《项目投资协议书》，征地40多万平方米筹建成大生物第二生产基地，具体建设工作将在2010年正式开始实施(根据本溪当地媒体透露的信息，该项目总投资15亿，建设期36个月，全部达产后年销售收入将达到30亿元)。2010年5月28日公告，公司拟将控股子公司成
大生物分拆至创业板上市，并于近期启动上市辅导。三、参股的广发证券业绩稳中有升公司为广发证券第一大股东，持有广发证券6.25亿股，占其总股本24.93％，为其第一大股东。广发证券作为国内首批综合类券商之一，在全国各地拥有多家证券营业部，并控股了两家证券公司和1家基金管理公司；广发证券09年实现净利润46.9亿元，2010年度净利润48.9亿元。广发证券2011年1-2月净利润3.8亿元，业绩稳中有升。2011年3月16日公告，广发证券非公开发行股票获得证监会行政许可申请受理，拟以不低于27.41元/股向不超过10名特定对象增发不超过6亿股，募集资金总额不超过180亿元，将大幅提高广发证券的每股净资产，我们测算,由于长期股权投资会计处理准则变化,广发增发将可能给公司带来2.7元/股的投资收益。四、估值和目标价预计2011-2012年正常经营EPS为1.66元和2元的预期,按2011年30倍市盈率，50元目标价。成大生物分拆上市在即增加辽宁成大市值至少100亿。看好未来两个季度证券市场催升广发证券市值。广发证券当前市值1120亿，归属辽宁成大市值为280亿，油页岩业务贡献市值70亿，成大生物上市贡献市值100亿，辽宁成大合理市值应为450亿。给予30目标价，买入评级。