一季度预增23倍，产品涨价10倍，这个公司能复制去年的鲁西化工？
最近翻阅年报及一季报预告，竟然发现有这样一个猛人，建新股份（300107）。
2017年年报，归属净利润同比增长288.06%；
2018年一季报，预计归属净利润与上年大幅增长1949%—2359%，19倍到13倍！
而且这个公司的主要产品还不断爆出涨价的信息，这种情形让人想起2017年的超级周期大牛股鲁西化工、方大炭素。
直觉告诉我，这个公司就不得不看一下。
一、财务分析
这个其实从2017年年初就开始增长，扣非净利润2017年Q1、H1、前三季、全年同比增速分别是25.70%、86.63%、141.20%、279.44%。
不断加速状态中，近4个季度单季环比增速是260.63%、-13.46%、191.79%、128.78%。
这里要注意，它有非常明显的季节性，销量由高到低依次是Q2、Q4、Q3、Q1.
这么高的景气度，去年股价也就是4-6月涨了一波，后面还不断创新低。
这个票，市场关注度太低，最新的一份券商研报还是2014年的，存在严重的预期差。
二、主营业务
进入业务分析，主要做精细化工，主营产品如下：
看上去很复杂，好在鄙人化学是强项，属于化学只错几分的那类人，参加化学竞赛还获过奖。用一点时间梳理其中关系：
先记住一个最关键的名词，间氨基，公司的产品基本是围绕这个作为核心的。
间氨基，也叫间氨基苯磺酸。分子式是这样的：
一个氨基、一个磺酸基取代苯环上的两个氢原子，而且这两个基团还是在间位，所以叫间氨基苯磺酸，简称间氨基。
我知道大部分看不懂上面那段话，哈哈，没关系的。
公司的一系列化工品，都是通过这个间氨基反应制成的。
间氨基的基础上延伸开发了间氨基苯酚、间羟基、2，5酸等。
细分领域属于化工中间体，下游用于造纸、印染、农药、医药。
供给侧改革，造纸、印染、农药的行业景气度是提升的，其中纸、染料去年大幅度涨价，所以下游可以看作小幅增长或者稳定。
客户方面，国内国外销售约各占一半。
2,5 酸产品的出口为欧洲（欧盟和瑞士）、亚洲（日本和台湾）、南美洲（巴西）和北美洲(美国)，间羟基产品的出口区域为亚洲（印度）和欧盟，间氨基苯酚产品的出口区域为亚洲（日本）、北美洲（美国）和欧盟。
出口欧盟要求做 REACH 预注册和注册。
间氨基的工艺流程：
主要原材料硝基苯（占成本约23%）、铁粉（约10%）、煤炭、酒精、氢氧化钾各约8%。
这些原材料2017年涨价非常高，主要是硝基苯，已经到了高位，预计2018年会下调或者高位震荡。
三、竞争格局与行业壁垒
行业竞争格局，这是个小品类化工品，以间氨基苯酚、ODB2为例，主要竞争对手是康耐特为逊、山东富康。
建新股份2012年间氨基产能已经占世界总产能的43.6%左右。
最新的数据，建新的氨基苯酚年产能2000吨、ODB2年产能1000吨、间羟基年产能2000 吨，间氨基、2,5 酸、间羟基产量、市场占有率都是细分全球第一。
行业壁垒一是越来越严苛的环保政策。
这类化工品污染严重，2017年度环保运行费用大约5000万元，这对那些小厂是无力承担的。基本没有新增产能，还有一些小厂因为环保不达标关停。
另外，建新还具有成本优势。
它采取“一链三体”的产业布局，形成了循环经济优势，整条产业链上原材料、能源的循环利用较为典型。
废酸、废碱等原材料的综合利用；煤、蒸汽等能源的“梯度利用”，使能耗损失降到最低；
此外，建新的原材料供应商均集中在沧州周边，比如占成本最大的硝基苯，主要供应商为德州虹桥和德州孚斯特，距离公司约100公里，在采购方面具有一定的区位优势。
综合来看，建新的产品在行业内达到最低水平。之前行业低迷，最低迷的2012年，都能保持盈利。
这块业务是小厂环保不达标，大厂看不上的，建新凭借成本优势成为细分垄断者。
四、业绩弹性分析
主席告诉我们抓主要矛盾放次要矛盾，我们着重分析占公司营业收入或营业利润 10%以上的产品：
2018年增加了间氨基苯酚和ODB2的生产，这是根据市场供求关系进行了调整。
它可以根据生产线进行调整，把二五酸和间羟的产能降低，但是不能完全不生产，董事长也表示为了维护客户关系，有些产品毛利率低但是不能不做。
产线调整，其它比如2,5酸、间羟营收会下降，为便于计算，我们假设只计算间氨基苯酚、间羟基、ODB2的营收。
这里营收占比前三的是间氨基苯酚、间羟基、ODB2，最新产能与价格：
2017年，原材料硝酸、苯、铁、煤炭均大幅上涨，导致建新成本上涨了62.07%，目前硝酸、苯、铁、煤较2017年的高点都有所下降，2018年营业成本应该有所下降。
假定2018年为3.58（+0）亿-4.3亿（+20%），期间费保持不变，根据这个假设：
那么根据这个测算，大概得到2018年建新股份的税后净利润约6.35亿元~7.07亿元，对应50亿的市值，这个估值非常划算，对应PE约7~7.8倍左右。
