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保护股市、爱护股市、发展股市

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我国货币政策或在下半年“转向”

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??? 1月7号以来，央行相继上调央票利率和存款准备金率，这些政策的突然出台是否意味着央行政策的转向？我认为这次主要是对流动性提出的措施，一是去年贷款放得太多了，二是今年一开始我们一星期就放了六千来亿，这个问题必须引起我们的高度重视。这次政策的出台主要是针对银行流动性的问题提出的。我并不认为现在货币政策转向了，总体来说，我个人认为中国经济还在恢复和发展过程中，说“转向”为时过早。真正的转向是以什么为标志呢？我认为是提高利息，但目前我个人认为提高利息的可能性还不大。

??? 货币政策转向主要看通货膨胀，而不是仅仅看货币投放多少，关于通货膨胀问题，我国CPI去年一年中几乎都是负的，一直到11月份才转正，我估计今年上半年也会是一个缓慢上涨的过程，如果在经济刚刚恢复、物价也恢复或缓慢上涨的时候，就实行货币政策转向，可能对经济不利。我判断，如果真正转向，可能会是在下半年。

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目前股市（二级市场）泡沫不多

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??? 有一项关于2010年中国股市的走势的调查，认为中国股市在2010年处于振荡市的经济学家超过了一半，百分之三十五的经济学家认为中国股市将整体上扬。

??? 我认为首先是关于泡沫的争论，说“过热”，现在抓住了两个问题，一个是房地产，一个是股市，我个人认为房地产肯定有泡沫，但我认为至少现在的股市泡沫不多。

??? 为什么说泡沫不多？去年一年整体走势是比较好的，从前年的1640点上来，最高上到3400点，后来在3000点左右徘徊，从整个市盈率来看大概也就是25倍左右，二级市场价位总体上市合理的。去年我们回复了企业IPO，又推出了创业板，股市融资4000多亿。融资这么多，这时你还说股市有泡沫，把刚刚恢复的信心又打下去，那企业怎么融资啊？必须得考虑企业的发展、经济的发展啊，因为去年是靠政府把投资拉起来的，民间投资根本没怎么起来，我们还得靠股市融资解决问题。

??? 所以我认为从整体来看，今年确实不能打压股市。如果说去年股市存在泡沫，我认为是在一级市场，而不是二级市场，为什么？一级市场发行市盈率太高了，包括创业板和主板，破发已经变成了普遍现象，一级市场有泡沫，二级市场还够不上泡沫。

??? 按照经济的走势来看，我认为今年的股市可以走好，因为我们需要这个市场，要发展这个市场。为什么很多经济学家说今年是“震荡股市”，就因为不确定性因素非常大，不确定因素最关键的问题还是货币政策，1月12日晚出台提高法定存款准备率政策，13日股市一下下来了，我说这是心理影响，短期肯定会下来，因为信心的问题，但它不足以影响什么，今天（14日）就开始往上反弹了，技术上也应该反弹。但如果二次调、三次调存款准备金率，然后加息，你看股市下去不下去？肯定下去。

??? 所以货币政策的转向一定要谨慎，要保护股市、爱护股市、发展股市。这是我总的看法。

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中小投资者不应更多参与融资融券与期指

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??? 有人问关于股指期货和融资融券两方面，应该打包推出还是分步推出，如果分步推出，哪个在先哪个在后？

??? 我觉得没先没后，融资融券实际也是为股指期货做准备的，股指期货需要有保证金，必须要有一个融资渠道，这时推出股指期货，两项同时推出可能比单项推出更好一些。

??? 我还要说，中国股市好不好不要单纯去看股价，看股价也许看不清楚，我认为去年到今年，从制度层面来说我们有三项利好的：一是推出创业板、二是融资融券，三是股指期货。这些都是制度建设本身非常重要的步骤，创业板推出我就不说了，已经看出来了，对于解决中小企业融资的问题起了很大的作用。

??? 股指期货和融资融券的推出关键是改变中国的单边股市，在这种情况下，可以平衡市场、套期保值，在股指不好时也可以赚钱，而且对于防止大起大落有作用。有人认为衍生工具市场风险大，美国金融危机的一个原因就是金融工具创新过度。中国和美国的情况截然不同，如果说美国是金融创新过度的话，中国则是金融创新不足。中国截至目前为止仍是一个单边市场，没有做空机制，缺乏套期保值工具和机制，即使是机构投资者也必然随大盘涨跌而盈亏。因此，要发展和完善商品期货市场，推出和交易与国民经济密切相关的品种，包括大宗农产品和石油等战略物资品种。适时推出股指期货交易，完善股市做空机制，利用股指期货市场的功能，稳定现货市场。这次金融危机后，推出股指期货的国家和未推出股指期货的国家，股市的振荡幅度是不一样的。据统计，此次金融危机以来，美国、英国、韩国等22个已经推出股指期货和中国、越南等8个没有推出股指期货国家的现货市场的最大跌幅，推出股指期货国家现货市场平均跌幅为46.91%，没有推出的平均跌幅为63.15%，我国上证指数跌幅达72.81%,深圳成分指数跌幅为73.8%.

??? 应该说推出股指期货是好事儿，但风险也是存在的，有其双刃性。因为中国的股市是投机股市，套期保值等有可能发挥不出它的功能，投机功能有可能发挥得淋漓尽致，这种情况是存在的。第一要加强监管，在交易制度上要进一步规范。第二，中小投资者，散户一定要谨慎，因为它需要知识、需要经验、需要资金、需要信心，在这方面，中小投资者不应该更多进入，而应该由更多机构投资者来做，对于这点，大家应该注意。包括融资融券，为什么中国股市出了那么大的问题却没有很多的事儿，因为中国股民都是用自己的钱在炒，如果是融资融券出来，那就是借款去炒了，那时候要是亏了，可能就跳楼了。这个问题一定要讲清楚，总体上是利好，但个别风险是存在的。