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叶檀：20家小“中投”登陆股权投资市场

中华PE：10月30日上午9点半，国家发改委、财政部在钓鱼台国宾馆，对北京、吉林、上海、安徽、湖南、重庆以及深圳市发行20只产业投资基金，总规模为92亿元。政府主导的产业基金，从此成为中国高科(600730,股吧)技企业股权投资市场的翘楚。这20只产业基金，相当于在国内运作的20家小中投公司。

　国家队来抢夺创业板上市资源？这个疑问挥之不去。设立政府产业基金的理由，是由政府资金主导日益兴旺的股权投资市场，发展中国的高科技产业。此次两部委批复的20只产业投资基金均是针对高新产业的专业基金，由7省市根据自己的产业特色和优势自行选取上报，涉及医药、电子信息、新材料等，说明政府意识到利用多余的社会资源发展中国高科技产业刻不容缓。

　　国家队要在股权投资领域分羹？中国股权投资将有大发展，业已确立亚洲私募股权市场的领头羊地位，私募股权基金的投资额从2005年的8％增加到2008年的29％，亚洲占有全球私募股权投资行业的1/3市场份额，而中国则占有亚洲的1/3份额，约有73亿美元。

　　虽然此次政府财政投入不多，中央财政投入10亿，7省市政府投入12亿，但起到的撬动作用极大，因为社会募集资金达70亿。事实上，这92亿元产业基金只是冰山一角，在4万亿投资计划出台和股权投资厚利的诱惑下，各地政府纷纷在股权投资领域大显身手。今年1月有报道，据不完全统计，已有15个省区在申请建立产业投资基金，各地政府纷纷成立引导基金，现有10只产业基金和已成立的创投基金资金规模近2000亿元。越来越多的资金会跟随政府的脚步，进入股权投资领域，为中国高科技产业的发展提供燃料。

　　地方政府主导资本市场已是板上钉钉。令人担忧的是国资股权投资部门的效率，国家发改委曾经批复过数十只产业投资基金，这些基金并没有发挥出应有的功能。以中国第一只政府主导的产业基金渤海产业基金为例，2008年7月，渤海产业基金发生了“换帅”事件，前CEO欧巍辞职，是由于对基金运作效率不满，第二期募资困难重重。

　　根本原因在于政府干涉过多——如对于投资的地域设限，只能投资在圈定地区，其他地区即使有前景的项目也不能投；对于投资的项目有限制，只能投资政府圈定的要求发展的项目，溢出范围之外，即便能够赢利，对不起，也不能投。

　　当然也有较为成功的基金，如“深圳创新投资集团”，其管理模式更接近于民间市场基金而不是 “官办”基金，管理人是丰富的投资专家而不是官员，也不限制投资方向和地域，完全市场化运作，加上中小板与创业板设在深圳市场，也是能够取得好业绩的基础条件。但是，即便是较为成功的深创投，其市场灵活性与民间基金相比，仍然有所不及。

　　此次的产业基金运作是政府主导与市场运作结合，国家发改委表示，每只基金只能针对一个具体的高新行业，而在具体的运作中，则实行彻底的市场化，从基金的管理团队到募集方式，再到基金此后的具体运作，均采取完全市场化的手段。国家发改委高技术产业司承诺，“政府绝对不会参与基金的运作，我们要求找到专门的管理公司来运作这些基金。政府不会派官员到这些基金管理机构里任职，更不会专门成立新的管理机构”。但国家发改委的承诺，不知道能不能削减地方政府对经济浓厚的管理兴趣？

　　更令人担心的是，政府独占上市资源。主板大蓝筹不必说，现在是争抢中小板尤其是创业板的上市资源。今后也许我们会看到这样的景象，在地方政府的主导下，产业基金被投入不同的高科技行业，而后政府选择其中的某些公司推荐上市，至于民间股权投资的企业，在僧多粥少的情况下，只能暂时靠边站。

　　再过若干年，我们可以看到各个小中投公司的喜报，赢利若干，前景如何，而后各公司自己也上市。只要对中国的高科技发展有利，什么模式并不重要。如何做到对中国的高科技行业有利，这些小中投公司的信息透明、维持其他股权投资公司公平的竞争地位，则是最最关键之处。