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李大霄：跟国家队走 二十年没错过 - 财经频道
经济学家李大霄（资料图）
进入7月份以来，市场上频频传出保险资金加仓A股的消息。包括中国人寿、中国平安及中国太保三巨头在内的国内主要保险公司，已经从6月份的试探性买入，转为目前的连续加仓。险资的这种加仓行为在未来还会持续多久？险资的加仓行为对于普通投资者来说是否值得效仿？对于市场又会产生哪些积极的影响？为此，东方财富网连线英大证券研究所所长李大霄。
李大霄表示，保险资金选择在这个时间段进行加仓主要是基于四个方面的考虑。首先，市场的估值水平逐渐偏低，相对于债券和现金，权益类资产的投资价值逐渐显现，为险资的建仓提供了很好的机会。第二，一直拖累外围市场的欧债问题已经得到一定的解决，虽然目前还没有完全复苏，但是市场的恐慌程度以及对此的厌恶程度已经大大缓解了。在内部市场，温总理也提出了下半年我国将继续实行适度宽松的货币政策以及在适度较快的增长前提下的经济转型。这在很大程度上消除了对于二次探底的担忧。第三，从四月份的房地产调控开始到现在，部分的开发商已经开始妥协，做了一些降价的动作，这说明，进一步强有力的调控政策已经基本上告一段落了，为房地产市场的稳定带来很大的好处。第四，农行的上市改变了市场供大于求的局面，使得市场得到了一定的喘息机会。
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从6月份的试探性买入，到目前的连续加仓已经持续一个多月的时间了，李大霄认为，目前应该说险资已经成功加仓。对于市场来说，也可以增加市场的稳定性，通过加仓把小公司的资金一网打尽。
作为国家队的保险资金，其一举一动都备受关注。李大霄强调，保险资金作为百姓的养命钱，一向把安全性放在很高的位置，一般都会选择比较稳健的品种，注重长期的投资回报，因此对于普通投资者来说，险资的投资行为具有借鉴作用，因为跟着国家队的脚步走，二十年都没有错过。
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李大霄：2319点或是年内低点 看好龙头地产股
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2319点今年难再见
《红周刊》：6124点大顶和1664点大底您都提前准确判断到了，您觉得7月初的2319点有什么意义？
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李大霄：我认为2319点可能成为今年年内一个重要的低点。
《红周刊》：判断的依据是什么？
李大霄：第一，外围环境已趋稳定。相比前期欧美股市的剧烈调整，近期美国标准普尔指数在七月中旬已走出了五连阳；第二，超级大盘股农行上市后，市场资金面紧张的局面也得到一些缓解；第三，消息面上有利好，比如近期市场上传社保资金新增入市资金、保险资金加码、汇金公司承诺支持工中建三大行再融资等；第四，近二个月大股东和高管增持的现象异乎常态，越来越多；第五，估值已接近底部。目前已有80家公司的股息率超过银行的活期存款利率，全部股票的估值水平只比1664点时高10%左右；第六，从市场运行周期看，从1664点开始的上涨周期是九个月，而从3478点到现在调整期已接近一年，调整时间已经超过上涨时间了。
《红周刊》：那您就不担心宏观经济了？
李大霄：大家对宏观经济的担心主要来自三个方面：一个是国外经济二次探底，二是房地产调控政策，三是经济转型可能带来的经济增长放缓。国外经济方面，我认为欧债危机只是这次金融危机复苏之路上的一个坎，并不会影响复苏进程；而房地产调控政策上，从目前的情况来看，调控的口径已比四月份最严厉时放松和缓和一些了；至于因经济转型而担忧经济发展，我觉得更是本末倒置。我国经济转型是主动的，之所以现在转型，是因为现在经济的发展基础已足以进行转型了。按照吴敬链老师的话，1983年就提出经济转型了，可为什么现在才开始转？是因为以前不具备转型的条件。
周期性行业选龙头
《红周刊》：在经济转型的时代背景下，是不是意味着周期性的行业没有什么机会了？
李大霄：要知道，没有不成功的行业，只有不成功的企业。行业发展再差，也是有需求的，而且对于那些周期性行业，由于国家推动淘汰落后产能、促进兼并重组，也更容易产生一些大型的、优质的企业。
《红周刊》：本周初，具有周期性的煤炭股走得很强势，这是什么原因造成的？
李大霄：主要还是估值。我认为，煤炭股的估值水平已经和1664点时接轨了。但在个股选择上，我建议投资者选择那些每股吨位煤较多的企业，另外，有国资背景、有重组实力的企业也会在未来行业的兼并重组中扩大产能成为行业翘楚。
关于估值，我认为几乎全部的大盘股都已经和1664点的估值水平完全接轨了，像煤炭、金融、地产等传统行业股票在过度下跌之后，其估值修复机会将是下半年的一个主要投资思路。
《红周刊》：那您能具体说一说地产股吗？
李大霄：目前，部分地产股已经具备估值优势了，或者这么说，一些地产公司所拥有的楼盘折成现价后已经高于他的市值了；还有一些公司，拥有较多的低成本的土地储备，现在仅这些土地的增值就已经能带来巨大的利润。
《红周刊》：您看好哪些地产股？是一线地产股还是二三线？
李大霄：当然是龙头地产股，毕竟现在龙头股都这么便宜了，为什么还要买二三线的呢？我个人比较看好招商局B这样的股票，既有一定的安全边际，又有一定的进攻性。
银行板块已到达1664点估值
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《红周刊》：金融股，您怎么看？
李大霄：相比券商股，我更偏好银行和保险股。因为银行利率还没有市场化，但券商的佣金已经完全市场化竞争了。银行股里，我更推荐一些具备成长和发展空间的银行，那些不断在新的城市开设网点、不断扩张和创新的银行可能更容易让投资者分享到成长的利润。
《红周刊》：除了这些传统行业，您觉得还有哪些投资机会？
李大霄：我认为下半年另一个主要的投资思路是新兴产业、新能源、新材料、高科技等成长型股票，但买入的时机还未来临，虽然重回1664点时估值水平几乎不可能，但投资者需要等待。
另外，我认为工程、机械、家电等中报优良的行业也会具备一定的机会。当然，投资者也应该把视野放得更广阔一些，不要只集中于A股上，我认为H股、B股以及封闭式基金都存在着比A股更多的机会。
日前英大证券研究所所长李大霄在中国农业银行(601288)举办的“基金宝”财富讲坛上表示，银行、地产已经超跌，估值已经到达2008年1664点的水平。
李大霄以“融冰之旅需要坚持”为主题作了演讲。认为，中国经济出现二次探底的概率较小，A股市场的估值也已经逐渐接近了海外成熟市场的估值水平。建议可以重点关注两条主线：第一是传统行业类股票在过度下跌之后估值修复的投资机会；第二是中国经济转型过程中，新兴产业、新能源、新材料、高科技等成长型股票回调后的长期投资机会。
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对于后市，李大霄认为或将迎来危机后高速发展的时代，现在市场可能会出现反复反弹，但真正转强的可能性还是比较大的，“总的来说，目前的市场外围环境要比2008年时候的好，现在的做多机会大于风险”。
“目前A股估值处于底部区域，下半年震荡偏强的概率较大。”英大证券研究所所长李大霄对其机构客户表示。
记者了解到，支撑他谨慎看多的理由有五条。首先是全球经济复苏进程将持续，二次探底概率较小。
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“经济复苏从来就不是一帆风顺的，冰岛破产危机、迪拜主权债务违约危机、高盛欺诈门事件等都是复苏进程中的一道道坎。”他说，目前欧盟成员国已达成一系列救助机制，防止希腊债务危机蔓延。可以判断，雷曼破产是危机最严重的事件，全球经济已经处于恢复阶段，二次探底概率较小。
国内经济有望保持快速增长，也将让A股长期受益。在李大霄看来，我国的城市化进程还远未完成，在户籍改革继续深化、人居条件不断改善、内需市场日益广阔的情况下，经济增长将获得新的动力。
事实上，A股本身也具备了底部区域的特点，估值、价值基础和双向交易机制这三条是重要方面。
李大霄认为，全流通局面的渐渐出现，将吸引优质资源通过IPO、资产注入、整体上市等途径向上市公司集中，使真正意义上的收购兼并成为可能。同时，A股经过前期的大幅下跌，股指期货等做空工具向下拉低股市的动力已经趋弱。
而在估值方面，他觉得，随着市场下跌，目前A股整体的滚动PE估值在18.76倍左右，市净率在2.69倍左右，按照目前市场对于今年净利润增速20%左右的预期，对应的动态市盈率仅为15倍。
“较2008年的最低点来讲，PE估值仅高出10%左右，PB估值仅高出20%左右。目前A股估值低于同为金砖四国的印度。”李大霄表示。
那么，英大证券下半年看好什么板块和个股？
李大霄透露，下半年重点关注两条主线，一是传统行业类股票在过度下跌后估值修复的投资机会，二是中国经济转型过程中，新兴产业、新能源、新材料、高科技等成长型股票回调后的长期投资机会。具体到股票，中国平安、青岛海尔、康美药业、创元科技、科伦药业、中集集团、锡业股份、内蒙华电、国阳新能、烽火通信、招商银行和中联重科值得关注。
