?
汉钟精机（002158）：成长超预期 等待新一轮产能扩张
事件：
公司报告业绩预告，实现营业总收入69，789.00万元，比上年同期增长68.91%；实现营业利润15，028.93万元，比上年同期增长79.88%；实现利润总额15，852.94万元，比上年同期增长84.20%；归属于上市公司股东的净利润13，526.18万元，比上年同期增长80.91%；基本每股收益0.7443元，比上年同期上升80.92%；加权平均净资产收益率22.20%，比上年同期上升8.44%。业绩预告高于我们预期10%。
研究结论：
梯队式的产品结构和所处行业景气周期持续成为成长驱动力。公司主营制冷压缩机（包括冷冻冷藏压缩机）、空气压缩机和干式真空泵等产品，在国家节能减排标准的不断深化中开拓市场更将其优势技术带入工业自动化的核心领域高端真空泵领域。公司营收规模和盈利水平的双重提高实现超越行业的高增长。我们预计公司未来三年净利润复合增长率为42.22%。
制冷压缩机今明两年受益冷链建设和地产投资的滞后效应的共同驱动。公司与下游客户大型制冷空调制造在长期发展上取得步调的一致，强大的成本控制能力和核心技术的壁垒保持了其发展空间和行业地位。我们判断未来3—5年，我国制冷压缩机年均需求增速有望达到20%甚至以上水平。冷链发展规划带来冷冻压缩机需求的迅速膨胀。减少浪费就是最大的节能环保，因此，我国出台了冷链发展规划，目标到2015年冷库容量在880万吨的基础上增加1000万吨，行业面临前所未有的发展机遇。公司的冷冻螺杆压缩机在节能环保优势驱动下，具有较大的替代传统柱塞机的空间，我们预计未来三年年均增速有望达到50%以上。
空气压缩机仍具备持续高增长潜力。对节能标准的提高带来了我国空气压缩机的全面升级，公司抓住行业机果断介入空气压缩机机体领域，并取得了骄人业绩，我们预计2010年增速将会达到50%以上，未来三年依然具备20%以上的高增长潜力。
干式真空泵将是公司未来三年高增长的重要支撑。从维修入手，公司开始大力介入干式真空泵领域，在瞄准替代进口的同时，努力向替代高端真空泵领域拓展，进而成为公司持续高增长的一个重要支撑。
依靠产能扩张，以及产品链与产业链的拓展，实现持续高增长。转子是公司产能的主要瓶颈点，目前的产能尚未达到销售需求，预计将在2011年解决产能问题，日后根据销售需求将逐步扩大产能，产能扩张是公司持续高增长的硬件保障。公司在做大做强制冷压缩机的基础上，成功拓展了空气压缩机业务，目前开始大力发展冷冻冷藏压缩机和干式真空泵业务，产品链的拓展是公司持续高增长的重要支撑。公司在逐步解决核心部件转子国产化的同时，开始向铸件等上游产业拓展，产业链的拓展是公司盈利能力持续高增的保障。
风险因素与催化剂：新产品市场开拓带来的不确定性和下游景气度受实体经济波动带来的风险。行业能耗新标准的出台可能膨胀公司的市场容量基于其技术上的优势。
估值与投资评级：我们小幅上调公司盈利预测与目标价位，给予公司股价1.0倍PEG和42.01倍PE估值水平，对应2011年预测EPS的股价是44.20元，目前股价低估，维持买入评级。
（周凤武 东方证券研究所）
铜陵有色（000630）：铜冶炼龙头 强烈推荐
公告：
铜陵有色2月16日发布公告，公司和必和必拓以确认函的形式确定了2011年上半年铜加工冶炼费（TC/RC）为72.0/7.20，较2010年的铜加工冶炼费（TC/RC）46.50/4.65上涨54.8%。此外，公司2011年上半年从必和必拓进口铜精砂干量为4万吨，而2010年上半年从必和必拓进口铜精砂干量4.6万吨。2011年下半年与必和必拓铜加工费将重新谈判。
观点：
TC/RC的大幅提升将增加公司的冶炼利润，按照公司每年进口铜精矿40万吨的假设，TC/RC上涨54.8%将增厚EPS0.217元。公司拥有金昌冶炼厂、张家港联合铜业、金隆铜业和赤峰金剑铜业四个冶炼厂，阴极铜的年产能85.2万吨/年，硫酸175万吨/年。目前在建金剑铜业12万吨/铜冶炼改扩建工程（二期）和阴极铜40万吨/年，硫酸151.5万吨/年的“双闪”工艺铜冶炼系统。预计项目投产后电解铜产量可增至137万吨/年，硫酸327万吨/年。假设进口铜精矿含铜30%，回收率96.5%，TC/RC费用每上涨10美元/吨和1美分/磅，公司每吨进口铜精矿加工费将增加367.82元。按照年进口铜精矿40万吨的假设，公司EPS增厚0.217元。
主要利润来自于铜精矿生产，未来公司铜资源量有望持续增长。母公司铜陵有色金属集团控制的安徽沙溪铜矿已探明储量32万吨；内蒙古国维铜钼金属矿远景储量预计在100万吨以上；同时集团和中国铁建（601186）收购的厄瓜多尔Corriente铜矿铜金属量约为1，154万吨。由于涉及到同一控制人控制下的同业竞争，集团资产未来注入上市公司的可能性很大。
铜价上涨值得期待。目前LME铜已经突破10000美元大关。考虑到2-3 月是有色金属的消费旺季，2011年国际市场铜、锡、镍一系列ETF产品的推出导致一部分库存被ETF占据不会投入生产，铜价仍有上行空间。z 给予公司“强烈推荐”投资评级。预期公司2010年、2011年和2012年每股收益分别为0.71元、1.29元和1.47元，若按2012年30-35倍PE估值，对应公司合理股价为44-51元。给予公司“强烈推荐”投资评级。
