周五国内大宗商品市场全线飘红，沪锌、沪胶、郑PTA、连豆、豆油、棕榈油、郑棉、菜油共八个品种强势涨停，美联储买债计划的影响持续升温。
　　金属期货方面，沪锌跳空高开并一路在高位震荡，尾市封涨停。受伦敦期铜升至两年新高影响，沪铜大涨4.64%，其他品种涨幅均超过2%。
　　能源化工期货方面，全球最大的橡胶生产国泰国因南部洪水导致市场供应中断，国际橡胶价格节节攀升，沪胶今日呈"一"字涨停，升至35000元之上；郑PTA也跳空高开，在开市后不久封涨停，升破1万元大关。此外，沪燃油升2.3%，连PVC升4.7%，连塑料涨3.94%。
　　农产品期货方面，连豆、豆油、棕榈油、郑棉、菜油等品种涨停，豆油及菜油重上万元关，郑棉再创新高进入3万元时代。（证券时报网）

华联控股(000036)：深圳前海开发受益龙头 目标价8元
　　投资要点：

公司中报0.035 元EPS。2.09 亿收入，净利润3940 万，均同比下降78%。主要原因是去年同期结算主力城市山林2 期今年进入尾声。

公司主业已变更为综合房地产业务，彻底干净地退出了石化业务。
　　09 年出售宁海华联纺织100%股权，解除华联三鑫全部担保。原华联三鑫石化股权价值08 年减至0，持股降到16.402%，改成本法核算。

杭州UDC 时代大厦写字楼A 栋售罄，预售房款10 亿多元。公司预计三季报4000 万净利润，同比下降85%，同时预计A 栋四季度结算。

公司现有项目销售143 万平米建面，楼面地价低，项目位置好，盈利能力强。在华强北(女人世界前)等拥有约5 万平米建面出租物业。开发类深圳和杭州比例72%:28%。储备中工业区99 万平米建面。

发展战略是打造成有自身特色和比较优势的城市综合体开发运营商。
　　住宅、写字楼和公寓销售，商业、酒店持有经营。

大股东华联集团积极扶持刚转型房地产的上市公司做大做强。6 月注入杭州千岛湖别墅项目70%股权，占地32 万平，建面11.2 万平，作价仅2.8 亿(楼面地价2500)，目前千岛湖别墅均价25000-32000。
　　大股东获取该项目成本2.5 亿元，注入评估溢价仅12%。

大股东华联集团是国家520 户重点企业之一。拥有杭州星光大道商业步行街和千岛湖华联进贤湾国际旅游度假区，后者控制范围13 平方公里，陆地9.8 平方公里，旅游 高端地产项目，09 年9 月开工。
　　公司显著受益于深圳前海区域开发和城市更新进程。紧邻前海有4个工业区，总占地21.7 万平米，预计更新后68.5 万平建面。其中3个已上报城市更新计划，惠中工业区列入第一批计划，且已获立项。

预计10、11 年0.32、0.46 元EPS，10 年初房价下8.1 元RNAV。因储备中48%直接、长期受益于深圳前海开发和城市更新，大股东资产注入含权价值高，以8 元RNAV 平价为目标价，增持且重点推荐。（国泰君安 孙建平）

珠海港（000507）：明后年业绩有支撑 把握转型中超额收益

公司战略定位明确,正积极推进战略转型,加大资源整合力度。公司向“港口物流地产开发、港口物流运营和电力能源投资”三大战略转型,方向明确、态度坚决。近期公司相关动作频繁,包括与珠海可口可乐开展关联购销业务、竞投外轮理货等7家公司产权、出售富华三期停车场未售车库资产、处置贵州富华房地产和药业公司等,积极围绕三大战略定位厘清各项业务。

经过此番处理之后,公司除富华复材、珠海BP公司(暂无退出计划)、可口可乐公司(暂无退出计划)股权外,其他杂乱的业务基本全部清理完毕,公司将呈现崭新的面貌。未来公司还将以收购的汇通物流公司为平台,通过包括收购兼并在内的各种方式,快速做大做强物流服务板块。

明年主业将可开始贡献利润,主业集中的过程将必然伴随估值的提升。明年高栏港商业中心项目建成,我们预计2010年和2011年可分别贡献EPS0.12元和0.07元。与可口可乐的关联购销业务可贡献EPS约0.03元。外轮理货等港口辅助业务可贡献EPS约0.04元。仓储项目1期工程可贡献EPS约0.01元。高栏岛风电项目将开始贡献利润,预计约可贡献0.02元EPS。以上各项主营业务明年合计可贡献EPS约0.22元。

今年业绩基本确定,明、后年业绩很有支撑。粗略分项估算:

今年:考虑到四季度仍将有约0.36元的珠海电厂分红尚未确认,今年全年实现EPS0.65元基本上问题不大。

明年:除上述分析的主业可贡献的0.22元EPS外,投资收益方面有珠海电厂每年约0.37元的稳定分红、珠海BP化工较为确定的高分红以及可口可乐公司0.03-0.07元的EPS分红贡献。今年PTA销售情况火爆,价格持续上扬,我们保守估算BP公司今年可实现约10亿元的净利润,明年可为公司贡献约1.5亿元分红,贡献约0.43元EPS。另外,玻纤业务从今年开始已不会再形成减项。以上各项合计约1.05-1.09元,扣除期间费用等,明年实现八、九毛钱以上的业绩是比较确定的。

后年:据专业人士分析,由于PTA下游应用渠道远远超出想象,PTA的需求端持续旺盛,销售火爆的情况很可能在明年延续,由此公司后年从BP公司获得的分红仍能保持在高位。珠海电厂、可口可乐关联购销业务和港口服务业可贡献稳定增长的利润、商业中心项目仍可持续贡献利润、仓储项目二、三期有可能推进、烽火富华可能开始贡献少量利润。另外,高栏岛风电项目在2012年获得CDM补贴的可能性较大。因此,后年业绩亦很有支撑。

珠海港发展前景看好,2012年港口各项条件将基本具备,公司围绕珠海港开展的各项业务将大有可为。珠海港五年发展目标是实现散杂货吞吐量突破1亿吨,集装箱吞吐量达300万标准箱。珠海港目前散杂货吞吐量在4000万吨,我们认为未来突破亿吨是很容易实现的。2012年广珠铁路和三条通达港口的高速公路将开通、15万吨级的铁矿石码头也将建成。珠海港的崛起与公司各项业务的很好开展将是共生共荣的关系。

远期珠海港将最终实现整体上市。公司作为集团的融资平台是明确的。目前集团盈利规模不大,主要受一些亏损项目拖累。但集团亦有些优质项目,如九州码头,其一年盈利在8000-9000万,规模是较为可观的。未来珠海港区新建的码头集团都会参与其中,并拥有一定的权益。我们认为未来将沿港口辅助业、港区项目用地资产、码头装卸主业的顺序,将集团资产逐步向上市公司注入,最终实现珠海港的整体上市。

预计2010-12年EPS为0.65元、0.93元和1.14元,维持强烈推荐-A的评级。

我们认为投资公司的超额收益将出现在转型中,业绩稳步增长有支撑,估值又随主业集中而提升。相对于明年0.9元以上、后年1.1元以上的业绩来说,现在的股价显然是低估的。近期的催化因素将是荣盛石化上市后公司珠海BP的股权得到价值重估的可能。（招商证券 姚俊 罗嫣嫣）

锌业股份（000751）：背靠大树好乘凉 关注

公司背靠大树好乘凉,控股股东为中冶葫芦岛有色金属集团有限公司,占总股本的38.17%,而中冶葫芦岛有色金属集团有限公司是由中国冶金科工股份有限公司、中国华融资产管理公司、中国长城资产管理公司、中国东方资产管理公司和中国建设银行股份有限公司控股。可以说,公司的股东单位均为国字号的“大树”,尤其是以生产经营为主的中冶科工股份有限公司,将主导公司未来的命运。

从中国冶金科工股份有限公司的控股比例来看,属于相对控股,但由于除葫芦岛锌厂是生产型企业外,其他企业均为资产管理公司,因此实际运作主要由中国冶金科工股份有限公司来进行管理。而直接股东中冶葫芦岛有色金属集团有限公司旗下还有葫芦岛东方铜业有限公司,产能为年产10万吨精炼铜以及中冶葫芦岛有色进出口有限公司以及葫芦岛市有色冶金设计院有限公司。

3.公司具有锌生产规模39万吨,铅生产能力3万吨,硫酸年总产能达到70万吨,属于大型铅锌冶炼企业。但由于公司设备技术、管理等落后,一直没有全部达产,在2008年全球金属价格大跌中,铅锌生产量进一步下滑,企业持续亏损。

我们认为,公司目前的生产设备和技术与其他企业还有一定的差距,还需要逐步的改进,尤其是公司的系贵金属回收率过低,限制了公司盈利能力的提升。目前,公司正在进行大量的技术改造,尤其是对稀贵金属的回收技术进行改造,将显著提高稀贵金属的回收率,提升公司的盈利能力。 （海通证券 杨红杰）

云南铜业（000878）：业绩有所改善 增持

云南铜业(以下简称“公司”)发布第三季度业绩。第三季度公司实现营业收入82.1亿元,同比上涨74.1%;实现归属母公司股东净利润3106.8万元,同比下降86.4%。但是环比来看,公司第三季度业绩有所改善,归属母公司股东净利润环比上升36.8%。公司业绩环比上涨的主要原因是三季度铜价较二季度有所上涨,第三季度,LME3月铜期货平均价格上涨3.1%至7280美元/吨,铜价上涨导致公司毛利率改善,公司销售毛利率上涨2.4个百分点至8.5%。今年1-9月,公司实现营业收入217.7亿元,同比上涨119.2%;实现归属母公司股东净利润2.19亿元,同比上升114.1%;基本每股收益0.174元,同比上升114.8%。前三季度公司销售收入和净利润大幅上涨也是铜价上涨所致,前三季平均铜价同比上涨51.8%。

铜冶炼费明年或将提升,公司冶炼业务毛利率有望改善

中国是铜矿匮乏的国家,根据美国地质局数据,中国铜储量仅占全球储量的6%左右。铜精矿年产量90万吨左右,而冶炼产能450万吨左右,铜精矿自给率在20%左右。由于铜冶炼产能过剩,铜精矿加工费(TC/RC)一直低企。今年1月,TC/RC被定在46.4美元/吨和4.65美分/磅,年中一度跌至不到40美元/吨和4美分/磅。最近由于铜精矿市场供应增加,部分冶炼产能关闭导致加工费大涨,目前现货加工费已经涨至80美元/吨和8美分/磅左右,明年长单加工费或将上涨至75美元/吨和7.5美分/磅以上。一般来说,铜冶炼商在这个加工费的水平上基本能保持盈亏平衡。而且,随着油价上涨,硫酸价格处于上升通道,目前大于98%的硫酸出厂价格为440元/吨,较去年同期上升130.0%,料明年硫酸价格仍然坚挺。在铜冶炼费提升和硫酸价格坚挺的情况下,我们认为明年公司铜冶炼业务毛利率有望明显改善。

定向增发置入矿山有利于提升铜精矿自给率

公司于8月31日发布公告拟定向增发收购大股东资产和增资子公司。增发项目包括增资玉溪矿业和收购大股东的两个矿山和两个冶炼公司。初步预计矿山注入后公司铜精矿自给率将从18%提升至20%左右。

流动性泛滥和美元贬值提升资源品价格,上调评级至“推荐”

在全球量化宽松、美元贬值和通货膨胀的环境下,我们认为资源品价格易涨难跌,特别是中国需求量大,供应短缺的铜。预计云南铜业未来业绩将有明显改善,所以我们上调公司评级至“增持”。（华融证券 姜江 陈庆）

江西铜业（600362）：矿产铜增加 冶炼业务好转 关注

事件:

公司近期公布三季报,2010年1-9月实现营业收入572.06亿元,同比增长66.26%,营业利润45亿元,同比增长94.13%,归属于公司股东的净利润33.99亿元,同比增长92.84%,实现EPS 1.12元/股。公司业绩的增长主要原因在于公司主要产品铜价同比大幅上涨。

一、我们看好未来两年的铜价表现。

1、铜价上涨的宏观逻辑:流动性 & 经济增长。

目前全球经济处于缓慢的复苏进程当中,由于欧美等发达国家不敢轻易加息打击脆弱的实体经济,所以长时间的低利率水平为全球带来的一个史无前例的充裕的流动性环境,而且近期美联储二次量化宽松的预期使得大宗商品的价格出现大幅上涨。目前市场的担忧在于,目前流动性宽松的局面已处于极致,中长期来看全球流动性逐渐收缩的是大概率事件,伴随着流动性的收缩,金属价格何去何处?伦敦美元同业拆借利率(LIBOR)为衡量全球主要经济体之间的流动性指标最重要的指标之一。通过研究LIBOR指数与CRB金属指数之间的走势发现,LIBOR指数与CRB金属指数之间的正相关性较高,也就是说随着LIBOR指数上升,CRB金属指数也随着上升;意味着随着全球流动的紧缩,金属价格也在上涨。

从历史的经验来看,流动性的收缩对于金属价格的影响是一个由量变到质变的过程。也就是说,刚开始一两次的流动性收缩政策仅仅会产生短期的影响,并不会改变金属价格的趋势。只有在积累到一定程度时,才会促使金属价格趋势的转变。

我们认为其中的逻辑是:全球流动性紧缩将是建立在经济增长较强的前提下,而经济增长则直接导致对金属需求的旺盛,使得金属资源的稀缺性价值得以体现。未来宏观经济的情形假设及对铜价影响的推断:

情形1:经济依然缓慢增长,流动性维持宽裕局面,充裕的流动性将有助于铜价保持强势。

情形2:经济恢复较快增长,流动性开始收缩,较快的经济增长增加对于铜的需求,有助于铜价的上涨。（英大证券 化定奇）

中化国际：业绩超预期 橡胶业务是“功臣”

业绩超预期,主要因橡胶业务增长超预期。上半年,公司实现营业收入179.5亿元( l03%),营业利润7.8亿元( 79%),归属于上市公司股东的净利润5.3亿元( 76%),每股EPSO.37元,扣除非经常性损益后每股0.30元,业绩超出预期0.05元,主要因橡胶业务收入增长超预期。

各业务均实现较快增长。上半年,公司各业务收入均增长超过20%。其中橡胶业务表现超预期,营收同比增长超过200%(天胶价格同比增超100%),达到62.4亿元,超过去年全年规模,且毛利率略有提高。化工物流、农化、冶金能源营销及化工分销业务分别实现收入9.2亿元、12.0亿元、46.8亿元、49.1亿元、,分别增长21%、42%、58%和115%。

出口关税及投资收益增加较多。上半年,公司出口额增加导致出口关税增1.7亿元;而投资收益增加近1.3亿,中和大部分出口关税增加。此外,三项费用/营业收入比率上半年也比去年同期下降2.1个百分点,体现公司内部管理水平的提升。

全年业绩有望超预期。公司上半年业绩超预期,主要因贸易规模增大,及主要产品销售价格都大幅增长。下半年,随着经济继续稳步复苏,预计公司表现将趋于平稳,全年业绩有望超出我们之前预期的0.52元。但仍需关注公司主要贸易品种焦炭及自营产品橡胶的价格走势,以及公司投资收益的波动。

风险因素:公司所经营相关产品市场疲软,需求不足的风险;存货跌价准备增加的风险;投资收益大幅下降的风险。

盈利预测、估值及投资评级:鉴于上半年主要业务特别是橡胶收入增长速度超出预期,提高公司2010一2012年收入规模及2010一2012年业绩预期。中化国际10/11/12年EPS0.55/0.62/0.72元(分别调高0.03/0.04/0.04元),10/11/12年PE19/17/14倍,当前价10.32元,目标价14.30元,“买入”评级。（中信证券 殷孝东 黄莉莉）

新赛股份(600540)：基金入驻 神采飞扬
　　华夏系有5只基金进入其前10大流通股东，合计持股6412万股，占其流通股本的11.59%。新赛股份一季报也显示，华夏大盘精选、华夏策略精选、华夏蓝筹核心以及嘉实基金旗下"一对多"基金专户都在一季度最新入驻该股。对于前期涨幅不大的新赛股份备受基金青睐，临近午盘强势冲涨，走出独立于新疆板块的上涨行情。
　　投资亮点：
　　1、公司是新疆维吾尔自治区高新技术企业，科研力量在新疆同类企业中具有领先地位。公司专业研究机构新赛农科所拥有在国内国际都属于较先进水平的科研和育种设备，成立40多年以来（包括其前身）取得多项科研成果，且承担着国家农业部定点黄、枯萎病致病性变异检测站和植物病虫害综合治理站的职能。
　　2、公司率先在国内大面积推广喷、滴灌高效节水技术，节水面积占棉花种植面积的90%，是全国最大的节水灌溉区之一，公司在喷滴灌节水技术应用居全国领先水平，保证了棉花单产、总产连年稳产高产。
　　3、公司所处新疆地区有着丰富棉籽原料，新疆棉花产量居全国之首，可为公司提供充足的棉籽原料，新疆地区特产的红花籽、葡萄籽、番茄籽等油料作物也为公司生产相应的特殊油品提供较稳定原料供应。
　　风险提示：
　　受农作物生长的季节性影响，公司所从事的棉花种植加工业务和食用油加工业务也呈现出了较强的季节性特征,所以公司经营风险主要体现为季节性变动风险。（顶点财经）

亚盛集团(600108)：有主力资金回补迹象
　　公司以农业和化工业务为主，在马铃薯、啤酒花种植和加工上具有相对垄断地位，毛利率稳定。目前公司向甘肃农垦定向增发已完成，本次注入的标的资产为河西走廊地区的7家农场，将扩大公司农业产业化规模，提升公司盈利能力。二级市场上，该股近期有主力资金回补迹象，考虑到中央一号文件惠农政策近期即将出台，投资者可适当关注。（海通证券 邓钦华）

登海种业(002041)：核心竞争力日益突出 业绩增速或超预期
　　维持盈利预测和"买入"评级。公司预计1-9月净利润同比增长150-180%。我们认为，超级玉米制种基地种子长势良好，单产有望达到350公斤以上，主打品种(335、超级玉米)、常规品种“价升量增”可期，全年业绩或超预期；国家种业扶持政策出台，对公司发展构成的利好也有望超预期。维持登海种业(10/11/12年EPS1.3/2.00/2.7元，10/11/12年PE48/31/23倍，“买入”评级)业绩预测，目标价80元。（中信证券 毛长青）

中粮屯河(600737)：糖业向好 番茄酱继续低迷
　　糖价提升,助长甜菜糖业务业绩。全国糖业保持供求平衡状况:供应量保持在1500万吨,需求量约为1350万吨。蔗糖是糖类主流产品,蔗糖价格基本决定其它糖类价格。糖业行业集中度不高,除南浦洋华(产量200万吨)个别企业产量超百万吨,其它产量均不高。公司甜菜糖2009年产量46万吨,居全国第七,甜菜糖第一。由于榨区有限,从长期看糖价处于上升趋势。今年蔗糖价格突破5000元每吨,以公司全年甜菜糖产量46万吨测算,预计公司甜菜糖业务盈利9200万-1.2亿元。公司近年来一直寻求在南方收购其它糖厂,但由于地方政府控制很严、糖厂要价过高未能成功,但公司并不放弃在这方面的努力。
　　番茄酱生产受大小年影响,价格提升有限,预计今年业绩低于上年。公司2009年番茄酱产量46万吨,库存27万吨,主要出口。亨氏、联合利华和雀巢等公司约占公司销量的近三分之一。受全球供求关系影响,番茄酱价格全面走低。同时由于众多小厂无序竞争,目前番茄酱出口价最低达到600美元/吨,大大低于国际市场800-900美元水平,也严重影响到公司产品出口价格。原料方面公司目前自有23万亩番茄种植基地,能满足全年约25%的原料需求,其它均需外购。公司番茄酱业务同时在上游番茄收摘环节和对下游客户谈判力均不强。从目前价格走势判断,我们预计番茄酱业务业绩可能低于上年。
　　我们的观点
　　公司属于典型的农业公司,受产品周期影响很强。甜菜糖价格基本跟随蔗糖价格波动而变化;番茄酱业务价格主要受世界范围供求关系影响,原料上75%需外购。从今年情况看,番茄酱价格对今年公司业绩影响较大,即使综合糖业可能产生的盈利,今年整体业绩也可能不如上期,暂给予公司"中性"投资评级。（宏源证券 苏静然）