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王若谷：从美国上市银行的市盈率看中国上市银行的合理估值
今天春节后第一天，本来应该开门红，如同香港股市开门红一样。
本来光大银行和民生银行今天也都是高开的，它们这两个银行股的龙头在调整两三天以后，再继续上涨也符合规律。光大银行才5倍多市盈率，民生银行也只有7倍多一点。
可是，春节前一批重新上市的st股票，今天纷纷跌停出货（后面还有不知道多少个跌停板），影响了大盘和银行股的上涨，结果大盘不是“开门红”，而是“开门黑”！
可见st重新上市和恶炒st股贻害无穷！
银行股能不能上百元？国际成熟股市，香港汇丰银行1991年股价6.20元，2007年150元，现在也在90元左右，它是怎么涨上去的？现在还能回到6元吗？！
美国上市的大银行市盈率普遍15倍，中国上市的主要银行更应该
15倍以上，因为美国银行是金融危机的策源地，而中国银行没有金融危机；美欧西方国家的大银行过度使用金融杠杆，经济增长乏力，而中国经济处在上升周期，
即使增长速度没有以前那么快了，增长速度仍然快于西方发达国家；欧美西方国家的储蓄率一直处于极低状态，他们的利率低是因为过度发钞形成的，这跟中国的情
况根本不同，他们更容易形成银行坏账。
从这个角度看，我们的银行估值水平不是高了，是大大被的低估，不仅应该获得与他们相等的估值，而且应该给予更高估值才合理。中国GDP増长率达到7一
8％，世界最高，银行行业平均年增长率将达到13％到15％，中小银行増长率可以达到30％，而美国GDP増长率只有1％到2％，美国银行业的增长率怎能
和中国的银行业相比?
中国A股中银行股目前的确严重低估，这是事实。
个人认为中国4大银行的合理巿盈率应该在10偣到12倍，中国中小银行的合理巿盈率应该在15到20偣.
美国银行平均15倍，中国经济增长比美国快，中国银行平均合理值应为15--20倍，全国性股份制银行增长远高于平均，光大银行和民生又是其中最出色的两家，合理市盈率应为15--20倍或者更高一些的市盈率。
我的想法很简单，光大银行和民生银行是A股最优秀的银行，应该有最高的估值，不到这个目标我根本不考虑卖出。
还有就是所谓“中国特色”：牛就牛过头，所以20至30倍也是可能的。同理，熊就熊过头，所以去年曾经一度3至4倍。
新牛来了，牛就牛过头，所以15、20至30倍。
银行股价定位的三个重要指标，一是规模，就是总资产。二是管理能力，就是对坏帐的长期估计，对管理层经营作风的了解。三是市盈率，四是成长性。
银行会因宏观环境与偶发事件而产生净利大幅变动。所以总资产指标是非常有用的参考，它寓含着银行的规模与真正的盈利潜在可能性。
这样就好理解了，美国银行总资产大概在2.3--2.4万亿，市值1224亿，市值占总资产的5％左右。这属于正常偏下的程度。富国总资产
1.3--1.4万亿，市值1785亿，市值占总资产13％，这在美国长期银行股的定价中属于中等程度，高的时候美国银行股定价一样市值达到20％以上，
但象中国股市2007年这样市值全部达到总资产60％以上甚至象宁波银行远远超出总资产，这属于中外罕见唯此一次产生这样的奇迹。
国外银行的市净率普遍不高，有所谓高人说外国银行的净资产包括商誉之类的非现金资产。
还有一个因素中国企业的净资产有低估的嫌疑,比如房产的升值都没有统计进去.
所以在市净率的比较上应该怎样参照，并没有权威说法.
中国GDP増长率达到7一8％，世界最高，银行行业平均年增长率将达到13％到15％，中小优秀银行増长率可以达到甚至30%以上，而美国GDP増长率只有1％到2％，美国银行业的增长率怎能和中国的银行业相比?
中国A股中银行股目前的确严重低估！
个人认为中国4大银行的合理巿盈率应该在10偣到12倍，中国中小银行的合理巿盈率应该在15到20偣.
美国上市的大银行平均市盈率15倍，中国上市的主要银行更应该15倍以上，因为美欧西方国家的大银行过度使用金融杠杆，经济增长乏力，而中国经济处在上升
周期，即使增长速度没有以前那么快了，增长速度仍然快于西方发达国家，欧美西方国家的储蓄率一直处于极低状态，他们的利率低是因为过度发钞形成的，这跟中
国的情况根本不同，他们更容易形成银行坏账。从这个角度看，我们的银行估值水平不是高了，是大大被的低估，不仅应该获得与他们相等的估值，而且应该给予更
高估值才合理。
这轮银行股大涨源于两地的差价，现在已经基本持平了，民生甚至高出10％，
假想：
第一.首先看是否大牛市已经到来。
第二.这次大牛市的主流是什么？通过近一个月观察，银行相当强。
第三.银行股能否创新高？这是关键！
第四.突破前高3478、甚至6124点，行情才算开始，热情才能激发出来，资金才能入市！
希望与展望：
——银行股引领大盘不断上涨，因为只有银行才能救大盘。
——地产、有色、稀土、煤炭权重股，估值大高，成长性缺乏，业绩一般，
它们显然不能引领大盘上涨，唯有银行才最有希望。
