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厦门钨业公布2010年报;参加公司2010年年度股东大会。
公司2010年实现营业收入55.38亿元,同比减少12.6%,完成预算的122.4%;实现归属母公司净利润3.5亿元,同比增长64.4%,完成预算的170.7%;每股收益0.51元(09年为0.31元)。其中,剔除房地产业务后,10年公司实现收入50亿元,同比增长100%,营业利润11亿元,同比增长137.6%。以上业绩略低于我们的预期。
值得注意的是,公司第四单季毛利率大幅下滑10.3个百分点,至16.3%,我们认为主要原因在于受国家调控导致供给偏紧及下游需求增长影响,第四季度国内钨精矿价格出现暴涨,而公司加工钨制品价格上涨滞后且涨幅不及原材料上涨幅度。
公司同时公布2011年经营目标:实现营业收入99亿元,同比增长80%(主要是房地产业务收入增加),成本费用88.84亿元,同比增加81%。
我们预计公司11、12年eps分别为1.06和1.29元。总体上,我们认为公司管理团队稳定,发展思路清晰,布局前瞻,基于对公司未来发展趋势的持续看好,我们继续维持“推荐”评级,但我们认为短期估值较高,股价缺乏上涨动力。
我们盈利预测及结论都是建立在金属价格未来大幅波动可能性较小以及公司产量基本维持稳定的基础上的。未来金属价格走势不符合我们判断,以及公司产量出现下滑将造成报告中业绩预期及投资结论的偏差。