多家公司虽然已经立项，但一直引而不发，他们看不清楚未来

　　证券时报记者 刘行健

　　一场持续7年、耗资7亿多的豪赌终于结束，双环科技油改煤项目今年5月底顺利投产之际，恰是油价高企之时。保守估计，此次改造一年可为企业节约2亿元的成本。

　　不过像双环科技如此幸运的油基化工企业毕竟是少数。近年来油价的持续飞涨，令油基化工企业很是受伤。　“不改是等死，改还有可能不死。”一位企业高管如是说，这位高管所在的公司已实施油改气项目，每年可节省数千万的燃料费。

　　油价的大幅上涨，带给油基化工企业的是痛苦，带给煤基化工企业的却是发展的机遇。譬如煤制甲醇，生产成本每吨不到1500元，售价却达到2500元，如此惊人的毛利率，不仅原煤基甲醇生产企业纷纷扩大产能，也吸引业外资金蜂拥而入。

　　50年一轮回？

　　从理论上讲，煤化工的产业链可以替代大多数的石化产品，上世纪初曾经就是煤化工的天下。上世纪五六十年代，一场影响深远的油代煤的进程奠定了世界石油为主要能源和化工原料的格局，只有煤的焦化工业仍然在世界范围占有一定的位置。近几年石油价格的大幅上涨，加上煤化工技术的进步，使得油基化工和气基化工逐步转向煤基化工。在中国，煤气化制醇醚、油改煤等都因为成本优势脱颖而出，获得了新的活力。又一次轮回开始了？

　　煤和油替代存在多个方面，包括煤代替油作为能源，以及煤代替油作为化工原料。近年来，油改煤、煤制油已经在中国大地纷纷上马。面对纷纷上马的煤化工，市场大都叫好和热捧，但同样也有人质疑。一位化工业人士说：“如果未来油价大幅下跌至40美元以下，煤化工就面临较大的投资风险。”

　　机遇还是陷阱

　　没有人敢确切肯定这是又一个轮回的开始，但是赌与不赌，已成为一个问题。当油价冲破70美元，甚至不久前冲击过每桶80美元的高位时候，煤基的甲醇、二甲醚等的新能源成为市场的新宠。

　　一方面是前期动辄数十亿的投入，以及长达多年的建设周期；一方面是成功后成本的大幅度下降或者广阔的市场空间。许多化工业的上市公司面临的是矛盾的抉择。或者换句话来说，机遇和风险，该选择什么？煤化工热潮的同时，国家发改委却发布《关于加强煤化工项目建设管理，促进产业健康发展的通知》，踩下刹车。

　　研究员测算表明，许多煤代油、煤制油的技术，在石油价格30-40美元以上时才拥有成本优势，虽然很少人认为三五年后石油价格会下降到30美元，但是长期来看石油价格总是充满不确定性。煤油替代，这可能是机遇，但也可能是陷阱。

　　中国许多公司正在如火如荼地兴起煤化工项目。一些公司赌成功了，比如双环科技。双环科技利用壳牌技术建设7年之久的油改煤项目在今年5月试车成功，该公司董事长吴党生在5月的壳牌推介会上说，保守估计一年可以节约2亿元的成本。同时，三峡新材也已大规模实施“重油改天然气”，工程将于2006年8月份全面完成，随着油改气的全面完成，该公司每年可节省燃料成本约4000万元。此外，柳化股份的煤气化工程也即将投产。

　　而在煤制油等替代能源方面，目前以甲醇、二甲醚最为热火。很多公司正在赌或者想要赌。上市公司现在只有泸天化已经建成10万吨的二甲醚项目；而太工天成、赤天化、兰花科创等上市公司都因为将投建二甲醚项目被研究人员看好未来发展。

　　高油价带来机会同时，新拟投建的甲醇、二甲醚项目的风险又如何呢？7月14日，国家发改委发布的通知指出：煤制油尚处在工业化试验和示范阶段，并存在技术和工程放大风险；一般不应批准年产规模100万吨以下的甲醇和二甲醚项目。由此，天富热电曾经设想过的30万吨二甲醚项目可能存在不确定性。

　　从上市公司项目来看，大多公司的二甲醚项目都在准备还没有动工的阶段。太工天成和赤天化的工作人员都告诉记者，称其项目并未受到通知影响，但是还在前期准备阶段。事实上，多数上市公司新上煤化工新能源项目都要到2008年甚至2009年才能完成。赌赢还是赌输？三年之后，等待这些项目的会是什么呢？

　　现状：富煤少油缺气

　　很明显，正是资源条件导致了目前化工的变化和格局。在煤替代油的过程中，我们面临着两个矛盾，一是煤多油少，国际油价高昂的格局导致煤代替油符合资源战略；另一方面，中国煤多的地方往往缺水，耗水量大却是煤化工的一大特点。

　　资料显示，全世界煤炭产量约50亿吨，我国2004年产量21.1亿吨，居世界第一。我国含煤面积55万平方公里，资源总量55965.63亿吨，资源保有量10077亿吨，资源探明率18%，经济可开发剩余可采储量1145亿吨。在世界已探明的化石能源储量中，中国的煤炭占世界总量的15%，石油占2.7%，天然气占0.9%。中国化石能源总量(约46万亿吨标准煤)中，95.6%为煤炭，3.2%为石油，1.2%为天然气。“富煤少油缺气”是我国的基本国情。　

　　煤和水也是个矛盾。“煤变油”等煤化工项目，不仅仅需要煤，还需要消耗大量的电能和水资源。一个年产100万吨的“煤变油”项目，年需用水约在1000万立方米左右。这对于电力不算富余和水资源比较缺乏的内蒙、陕西、山西、宁夏来说，是两项重要的资源消耗。目前，这些地区水资源的成本还不能真正反映其资源稀缺性，“煤制油”项目的大量上马将进一步加剧这些地区水资源的缺乏。

　　拥有煤化工项目的公司大多不认为自身存在水资源问题，身处新疆的天富热电工作人员告诉记者，公司60万吨甲醛项目年需要水270万吨，地方供给没有问题。太工天成对于未来二甲醚20万吨项目用水也声称并无缺水问题。而赤天化董秘杨呈祥说：“很多西部公司光有煤缺水，我们贵州有煤又有水，这是我们公司的优势。”

　　一位行业研究员说，西部煤多水少，一旦受缺水困扰，企业的正常生产完全可能受影响。而且，煤化工企业对水价也比较敏感，全国各地水价相差很大，一般南方靠近江河的地方水价便宜，然而有的地方要从很远地方调水，有的地区水价较高，企业将难以承受。过高的水价将增加煤化工企业的运营成本，降低其市场竞争力。

　　除了水价，煤价也可能成为成本提高的因素。长江证券研究员付云峰说，煤价今年一直向好，在煤化工发展的背景下，煤炭价格存在一个价值再发现的可能。另外，“煤制油”是用一种稀缺资源去换另一种稀缺资源的行为，转换之间还浪费了大量的资源。如果用4吨每吨比热5000-5500大卡的煤炭，转化成1吨11000大卡/千克的石油，可以计算出，其间会浪费近一半的能源。

　　是否真能替代

　　目前，乐观者正在市场上以连续的股票大涨来支持泸天化等新替代能源公司。悲观者却认为，无论是甲醛、还是二甲醚要替代石油燃料都不是一朝一夕，且需要政府的大投入和大力推动。要用煤化工替代某些石油化工，也需要大量前期投入和时间。

　　以二甲醚为例，并不是每个研究员都完全对此乐观。事实上，二甲醚作为添加剂掺杂在石油液化气中，已有几十年历史，并非新用途。二甲醚被视作新型替代能源，因为近年来生产工艺进步，有可能在未来将生产出高纯度二甲醚用于城市煤气和液化石油气的代用品，或者替代柴油，直接用为新型的汽车燃料。

　　长江证券付云峰认为，煤头二甲醚成本在2200-2400元/吨之间，盈利能力并不看好，而且作为汽车替代燃料可能性不大；国家限制100万吨以下的项目建设，可能是引导投资到乙烯、丙烯等煤化工。上市公司中，天富热电的甲醇可能并不用来生产二甲醚，而将用于制造乙烯、丙烯。事实上，除了城市用气的用途外，二甲醚目前仅仅是在上海有望进行汽车替代燃料的试验推广。

　　用于液化石油气添加剂仍是未来几年内二甲醚最大的市场。中国液化石油气年产量为1450万吨，用量则在2020万吨左右。若每吨液化石油气添加10%二甲醚，那么中国每年二甲醚的需求量应该维持在200万吨左右。沪深两市中，已建成和动工的二甲醚题材股，其总产能已超过100万吨/年。而在上市公司之外，山东久泰即将开工百万吨级二甲醚项目，其他6个国内煤化工基地正在规划建设中的二甲醚生产线，其规模均在60万吨/年以上。在短短的2、3年内，中国国内的二甲醚年产能有望超过600万吨，远超出二甲醚的市场需求量。

 

煤化工行业发展空间被打开

　　上周，2006年山西投资洽谈会胜利闭幕，大会共引资257亿美元，其中煤化工项目就占135亿美元，占总引资额的54.4%，可见，随着国际局势的动荡不安，石油价格很难大幅回落，中国多煤的特征，已经吸引了国内外大批资金的注意，煤化工的题材，已经由广受怀疑的炒作概念转向了得到实业机构认可的实质操作。

　　缺油富煤是我国客观存在的能源资源结构。从资源储量分析，我国煤炭储量远远高于石油储量，煤炭可开采年份是原有可开采年份的5倍，可见，在油价高涨、国内能源紧张的形势下，发挥国内资源优势，通过煤生产甲醇、二甲醚作为首选替代燃料，通过煤生产烯烃等石化下游产品具有重大的战略意义。

　　政策高度支持

　　从政策层面讲，国家已经充分认识到了煤化工的重要性。在十一五规划纲要中明确指出，要发展煤化工，开发煤基液体燃料， 有序推进煤炭液化示范工程建设，促进煤炭深度加工转化，并开发大型煤化工成套设备，煤炭液化和气化、煤制烯烃等设备。相关各省在其“十一五”发展规划中把煤化工作为重点发展方向。这将促使煤化工产业进入规范发展的新阶段。

　　煤化工发展潜力巨大

　　从技术角度讲，随着应用研究的深入，煤化工产品甲醇替代汽油和二甲醚，在替代柴油、液化气方面表现出的成本优势以及在应用性能的改善上得到广泛认同。随着原油价格的上涨，甲醇替代汽油作为燃料的呼声与日俱增。因而大量企业开始投入到煤制甲醇的行业中来。从需求看，甲醇汽油具有巨大的市场需求空间，专家预测，2020年，中国的石油产量在1.7—2.0亿吨，相当于2.09—2.28亿吨甲醇，还不包括甲醇作为上述四种基础原料的其他消耗。因而，预计2020年，甲醇的市场需求量有望达到3亿吨左右，需求空间广阔。从利润空间看，工业甲醇的成本在1000元／吨左右，而市场价格在2500元／吨上下，拥有巨大的利润空间，未来甲醇产量和需求量都会大幅提升，利润空间可以维持。通过研究证明二甲醚(DME)是理想的柴油替代燃料和民用燃料，是一种重要的超清洁能源和环境友好产品，被称为“二十一世纪的燃料”。根据试验测算，1 吨柴油的发热量相当于1.48 吨二甲醚的发热量，而1.5吨甲醇大约可以制成1吨二甲醚。1吨甲醇的成本约在1000元左右，所以煤制二甲醚成本大约2200元左右。而目前二甲醚的出厂价在4000元左右，和甲醇一样，具有巨大的利润空间。

　　关注相关公司

　　相关投资煤化工领域的上市公司值得长线投资者关注，如G泸天化(0912)，甲醇40万吨／年，二甲醚15万吨／年已经全面投产。其他正在建设阶段的如G天成(600392)甲醇40万吨／年，二甲醚15万吨／年；G兰花(600123)甲醇20万吨／年，二甲醚10万吨／年；G黑化(600179)40万吨甲醇，10万吨二甲醚等都存在一定中长线机会。

 

 

替代能源二甲醚将获政策支持 相关上市公司已积极介入

    ●2006-06-30 (中国 证券报)
        日前，记者从化工业界获悉，国家发改委正在研究制定促进二甲醚用于
    车用燃料以缓解汽柴油供应紧张的政策措施。这意味着二甲醚作为煤基清洁
    燃料替代石油将得到越来越广泛的认同，而政策的支持将使我国二甲醚产业
    的前景更加光明。G泸天化、G兰花、G天成、G百科等先后试水该产业的上市
    公司无疑将从中受益。
    　　据国家发改委工业司负责人透露，国家发改委近日召开了二甲醚产业发
    展座谈会，就二甲醚产业发展方向和思路及替代石油类产品的可行性和操作
    性，进行了专题研讨，主要目的是为将来制定二甲醚产业发展的具体政策做
    准备。目前我国已经掌握了从甲醇生产二甲醚的全套技术，拥有完全的自主
    知识产权，技术水平已达到世界领先。
    　　当前，我国在建或准备建设的二甲醚生产装置规模在年产50万吨左右。
    其中泸天化（000912）参股公司（34%股权）10万吨二甲醚项目已经投产，G
    兰花（600123）10万吨二甲醚项目于今年4月底动工，G天成（600392）20万
    吨二甲醚项目现正进行环评。昨日G百科(000627)公告称，为了抢抓煤基新能
    源产业发展机遇，快速提高公司经营效益，公司拟在湖北荆门投资建设年产
    10万吨二甲醚项目，项目总投资10943万元。
    　　业内专家认为，从技术和市场需求上看，二甲醚产业较快发展已具备条
    件，而在促进二甲醚用于车用燃料以缓解汽柴油供应紧张的问题上，国内汽
    车工业协会和几大汽车生产企业、中石油、中石化均表示了支持的态度。在
    这样的背景下，国家发改委正在抓紧研究制定促进二甲醚产业发展的政策措
    施，以适应形势发展的需要。
    　　二甲醚作为汽车燃料时可以替代柴油，尾气排放能够达到欧Ш排放标准
    ，在这方面上海已经实现第一台二甲醚改造汽车。目前上海市政府已经把二
    甲醚汽车产业化列为清洁燃料汽车攻关项目，期望通过示范运行，在世博会
    之前形成1000辆以上二甲醚公交车的使用规模。
    　　此外，国际油价高企导致液化石油气价格上升，为了降低成本，有的液
    化气批发企业开始将二甲醚按20％左右的比例掺烧在液化石油气中。目前液
    化气的价格在5000元／吨以上，而二甲醚的出厂价格在4000元／吨左右，每
    吨便宜1000元。因此，受到液化气销售企业的追捧。
    　　光大证券化工行业研究员刘军认为，在高油价驱动下，政府已经不是能
    源替代的唯一推动因素，经济利益导向更成为二甲醚替代液化石油气的主要
    驱动因素。

    ●2006-06-02 “煤代油”利好煤化工板块(中国证券报)
        我们认为，在众多石油替代能源中，煤基醇醚燃料比较符合中国国情，
    有望成为其他替代模式的有力补充。这将使国内煤化工企业迎来新的发展空
    间，相关股票值得投资者关注。
    　　“石油替代”势在必行
    　　无论是出于经济因素还是能源安全角度考虑，建立新的国家能源战略都
    变得十分迫切。
    　　2005年，中国原油表观消费量为3.23亿吨，进口原油1.27亿吨，进口成
    品油3143万吨，石油的对外依存度已达44%。有关部门预测，随着我国汽车工
    业的持续发展，至2010、2020年，我国原油的表观需求量将分别达到3.3－3
    .5亿吨和4－5亿吨，届时石油的进口依存度最高可达60%。
    　　在国际油价居高不下而我国又缺少定价话语权的情况下，我们倾向认为
    寻求能源替代是较战略石油储备更好的选择。大力发展风能、太阳能、地热
    、生物质能等新能源及可再生能源，增加其在能源消费中的比重以替代传统
    的油气资源，是各国都在探索和实践的通行之路，我国已在这方面取得了一
    些突破性进展。
    　　但在取得上述进展的同时，我们也遇到了一些发展中的瓶颈问题。如风
    能、太阳能更多的是替代传统的火力发电，目前在替代车用石油方面的作为
    并不大，而后者才是未来我国原油消耗增长的主要来源。乙醇虽然具有较好
    的替代性，但生产成本较高，至今仍需要国家巨额补贴；且我国同美国、巴
    西等主要农产品生产国不同，我国以世界十分之一的土地养活了近四分之一
    的人口，在人均耕地面积有限的情况下，单纯依靠农作物加工乙醇来替代石
    油并不现实。
    　　“煤代油”是现实选择
    　　我们认为，结合我国的能源分布特点，大力发展煤基醇醚燃料来替代石
    油是上述各种替代模式的有力补充，而这将使国内煤化工企业迎来新的发展
    空间。
    　　中国是一个煤炭资源相对丰富，而石油和天然气资源较缺少的国家。在
    世界已探明的储量中，中国的煤炭占15%、石油占2.7%、天然气占0.9%，这就
    造成中国能源结构在相当长时期内一次能源将以煤为主的必然事实。以煤气
    化为中心联产汽车清洁燃料（甲醇、二甲醚）不仅是我国发展汽车工业和清
    洁燃料的必由之路，也是石油替代的必由之路。
    　　其实，我国有关甲醇替代汽油的研究较乙醇为早，有关腐蚀、溶胀等人
    们担心的问题在技术上也均有解决办法，只是由于种种原因未能大面积推广
    。最近一个积极的信号是，“十一五”规划已经将“发展煤化工，开发煤基
    液体燃料，有序推进煤炭液化示范工程建设，促进煤炭深度加工转化”纳入
    优化发展能源章节，且将“发展煤炭液化、醇醚类燃料等石油替代产品”列
    入十大重点节能工程。我们认为，如同“十五”推动了燃料乙醇在全国的使
    用一样，“十一五”规划将为甲醇在汽车燃料方面的替代开辟一条新路。
    　　关注重点煤化工股
    　　煤气化是煤基醇醚燃料生产的关键环节，因此在煤气化技术方面具有领
    先优势的柳化股份、华鲁恒升等公司值得投资者关注；另外，泸天化、ST天
    然等公司均有在建或已建成投产的甲醇、二甲醚装置，相关公司业绩增长预
    期良好，目前估值偏低，是能源替代概念下新的投资品种，值得投资者重点
    关注。
    　　G*ST天然（000683）：依托鄂尔多斯丰富的天然气和煤炭资源，公司正
    在继续建设全国最大的甲醇生产基地。除苏里格天然气化工有限公司建设的
    一期18万吨/年天然气甲醇项目外，参股公司博源联合化工二期100万吨/年项
    目中的40万吨将于2006年末左右投产，剩余60万吨将于2007年中期投产。若
    考虑到一期装置的扩能计划，天然碱将在一年左右的时间内形成135万吨/年
    甲醇产能，相当于2005年全国总产量的25%，从而成为目前国内最大的甲醇生
    产商。
    　　G泸天化（000912）：公司是国内尿素龙头企业，参股37%的绿元醇业公
    司拥有40万吨甲醇、10万吨二甲醚的生产能力，预计2006年二甲醚产量为6万
    吨，甲醇产量为30万吨。目前该公司产品销售势头良好，尤其二甲醚售价较
    低，掺混到液化石油气中可大幅降低使用成本，受到客户欢迎。预计公司20
    06年每股收益在0.85元左右，目前动态市盈率在8倍附近，估值偏低。考虑到
    公司质地较好且兼具能源替代概念，给予公司“增持”的投资评级。

    ●2006-05-26 G泸天化参股公司二甲醚日产达300吨(证券时报)
        G泸天化（000912）是我国尿素生产企业的龙头之一，并已将产品延伸至
    甲醇、二甲醚等其他天然气化工项目。该公司拥有36.92%股权的四川泸天化
    绿源醇业有限责任公司40万吨甲醇、15万吨二甲醚已分别于2005年12月和20
    06年2月投产成功，是国内目前最大的一套二甲醚装置。据业内人士分析，由
    于二甲醚市场需求旺盛，替代柴油的前景广阔，该公司将成为国内最早受益
    于二甲醚能源替代的企业。
    　　二甲醚市场前景广阔
    　　据了解，作为普通的化工原料，全球二甲醚的产量很少，但是随着原油
    价格的不断上涨，二甲醚优良的物理性能使其在民用燃料和车用原料的替代
    方面显示出巨大的潜力。全球当前的二甲醚产量在20万吨左右，我国目前二
    甲醚产能10万吨，2005年产量只有3万吨左右。业内人士普遍认为二甲醚在城
    市燃气以及车用原料方面的发展空间非常广阔。
    　　由于国际油价高企导致液化石油气价格上升，而中国许多地方政府考虑
    到民用燃料的需要，出台措施限制液化气涨价，为了降低成本，液化气批发
    企业开始将二甲醚按20％左右的比例掺烧在液化石油气中，发挥其挥发性好
    、燃烧充分的优点，目前液化气的价格在5000元/吨以上，而二甲醚的出厂价
    格在4000元/吨左右，因此经济利益导向成为二甲醚替代液化石油气的主要驱
    动因素。
    　　此外，二甲醚替代柴油前景广阔，其环保性颇受市场追捧。由上海交大
    、上汽集团、华谊集团等合作研制的我国第一台以二甲醚为燃料的城市公交
    车已正式上路，2006年上海把二甲醚汽车产业化列为清洁燃料汽车攻关项目
    ，计划年底在上海建成首条二甲醚公交示范线路，期望世博会以前形成1000
    辆以上的使用规模。
    　　二甲醚装置满负荷生产
    　　由于二甲醚市场需求旺盛，绿源醇业的二甲醚装置已达到满负荷生产状
    态，日产量在300吨左右。甲醇装置负荷在60%左右，每天产量约为800吨，除
    供应二甲醚装置外，每天有350吨外销。光大证券研究员认为，按目前的用气
    价格1.10 元/吨，二甲醚的成本在2500元/吨左右，而出厂价达到4000元/吨
    以上（含税），甲醇的成本在1400元/吨左右，出厂价达到2300元/吨(含税)
    ，因此绿源醇业的盈利前景非常可观。如果该公司40万吨甲醇、15万吨二甲
    醚均能实现满负荷生产，即使考虑天然气价格的上涨8%，仍将产生1.1亿元左
    右的净利润。
    　　据了解，除G泸天化外，G天成、G赤天化和G兰花也生产二甲醚，其中，
    G天成为40万吨甲醇和20万吨二甲醚，G赤天化为20万吨甲醇和15万吨二甲醚
    ，G兰花的20万吨甲醇和10万吨二甲醚，但以上这些项目产能均要到2008年以
    后才能释放。

  

2006-07-31兰花集团(600123)签下煤化工大单

　　近日，G兰花（600123）大股东兰花集团分别与香港华明集团有限公司、台湾富士康科技集团和印尼金光纸业(中国)投资有限公司签订合同和合作协议，共建60万吨聚丙烯、百万吨二甲醚和10万吨聚甲醛3个大型煤化工项目，总投资338亿元人民币，其中引入外资16亿美元。据悉，这三个项目都是在2006山西(香港)投资洽谈会上达成的。
　　相关人士表示，这三个大型煤化工项目建成后，每年可新增销售收入大约130亿元，将改变晋城煤化工基地目前化肥独大的格局。同时，兰花集团也有望成为我国最具竞争力的煤化工企业之一。
　　据悉，与香港华明集团有限公司合建的60万吨聚丙烯项目总投资将达到200亿人民币，在项目投资中兰花占51％股权，华明集团占49％。这一项目投产后，预计每年可实现销售收入70亿元。
　　公司同时与台商郭台铭创办的富士康科技集团旗下High Income International Limited和印尼金光纸业(中国)投资有限公司签约建设150万吨甲醇—100万吨二甲醚项目。该项目总投资115亿元，兰花占40％股权，另两家企业分别占20％和40％，项目投产后年销售收入预计可达42．3亿元。三家企业合作的另一项目10万吨聚甲醛项目总投资23亿元，兰花占34％股权，另两家公司各占33％，投产后预计年销售收入达12.4亿元。