腾讯“证券研究院”特约 谢百三(微博)教授 复旦大学金融与资本市场研究中心主任

“七大利空”大部分是危言耸听的杜撰

本周四，中国股市出现了黑色的一天，从早上的4986.5点，一路下行；下午，风传股市有“7大利空”后，竟跌去321点；出现了500多家公司集体跌停。市值一下子减少4万亿。

很多友人来信、电问怎么看。

细细分析网上传的所谓“七大利空”发现，大部分是挖空心思，搜肠刮肚，牵强附会找出来的，甚至是杜撰的，似有配合主力打压股市，让他们得以高位出走后又能从容地低位接回来之嫌。

比如，根据港交所披露的公开信息，汇金公司26日在A股场内减持工商银行和建设银行股份，减持金额分别为16.29亿元和19.06亿元，合计35.35亿元。减持完成后，汇金公司持有的工行A股占工行总股本的比例由46%降至45.89%，持有的建行A股占建行总股本的比例由5.05%降至2.14%。须知汇金公司持有股票的市值为一万多亿，平日有减有增，这完全是小事啊，草木皆兵还是故意放大吓人？此外，我们中国证券市场市值已达30多万亿；每天成交2万亿；它兑现这么点股票；对股市有杀伤力吗？大海之中一滴水啊！这不是九十年代初的股市，那时是一小汪泉水，现在是滔滔大海啊！

有人说，汇金身份不同，好啊，你跟着它跑啊！它买回来，也会公告吗？

又比如：证监会向各银行调查资金进入股市情况，有无违规资金进入？——又是杜撰的，证监会不是银监会；怎么向银行调查；银行有义务配合调查吗？此外，21世纪了，什么是“违规资金”；现在城乡居民；公司法人，上至国务院副总理（以下），下至省、市、县长都可以买股票，投资入股；什么叫违规资金呢？商业银行真正的态度是央行行长周小川的话，他明确表示过，支持企业到股市直接融资。他对记者们的对答笑谈，音犹在耳。

又比如：每月发40多个新股，到年底。这实际上是旧菜重炒，何人不知呢？从4月初至今，早已每月2批，但中签率，资金收益率很低啊！据悉有人让父母、叔婶、兄妹一起打足；每卡128.5万，结果7个人，800多万，颗粒无收。这么低的中签率，新股还有杀伤力吗？大家对新股的兴趣日益乏味。它们募集的资金，多数也并不多。比如巨无霸中国核电，也仅仅募162.5亿；而中国股市日成交2万亿，它的灭火与冷却效应也是有限的，故主要是心理因素。

说这次要冻结8万亿，又是想当然；30万亿股市，抽出8万亿打新股吗？其实人们大部分因为累累买不中新股，大多已经买了老股了；哪有那么多钱再来凑足资金打核电呢？此外，它对市值要求也很高，大多数人只会用少量钱，试试运气；8万亿被抽走是不可能的。又是想当然。

抽走8万亿，股市会跌25%，约跌1000点-1200点，可能吗？在所谓的7大利空中，唯有中国核电发行会吸引较多资金是真正的利空。但也不是特别大，因为162.5亿；在日成交2万亿的市场中，也是可以承受的。真正吸走的是162.5亿；以后往上涨的钱，资金又在二级市场中了。

5·28暴跌应该是一次正常的调整

和2007年“5·30”一样，本周四（其实周三就有人开始出货）下跌321点，成交量两天近5万亿，确实形成了一次较大的正常调整。

从1800点到4900点，中国股市涨了175%；很多股票翻了几番，一直持续不断地涨个不停，也太急太快了；所以，在5000点的整数关口前，做一次认真像样的调整，也是正常的，有益的。

市场方方面面，估计包括证监会都会认同这次调整的。也不一定会出来讲救市的话。因为这个牛市涨得实在太快，太疯了，休息一下为好。

调整到多少点，市场象战场，很难估计，依然是老话“下跌有限，上涨难测。”时间也应该不会太长；中国核电周二发行；周五；这外出的几万亿资金又要急急地赶回来。能调整多久呢？（中国平安，工商银行在香港价格比大陆贵10-6%；大盘股很难深跌。）

牛市会否就此戛然而止？

确实，我们的投资高手，传奇人物，对此是有分歧的。

1、有一北方的朋友，高手，早在3500点就说，本轮高点应在4900-5100点，应该在4500以上逐步撤退。

2、另有博士生；已几个亿了，他自始到终看6000点以上，说一定会过去的。他是技术分析的高人；上次（2007年）6000点时（头部左侧）；突然来电，说大牛市结束了。但这次，他认为6000点应该要去的。周四大跌后，通了电话，他依然认为，没事，大牛市中调整几天是好事；他从1900点满仓至今，从不做差价。

3、也有高手来电话，主张以后逢高减仓，原话是“越往上涨，越难做了。”——这位高手是崇尚价值投资的，上百元的小盘股市从不敢碰的。

股市机会多多 万金难买牛回头

引起这轮牛市的政治，经济因素依然存在：如降息，还会降；贷款利率太高，实业家接受不了。降准，法定准备金率18.5%，太高，世界大国中唯一的；还会降；降一个百分点会放出来1万亿。实体经济依然是低增长；越是低增长，政府越不会收紧货币。朱镕基时，GDP11.5%通胀10%——24%他把保值储蓄搞到24%（三年期国债拿到171.99元）；当时股市就只能在700——1000点一代挣扎。。现在和当时情况正好相反。此外房地产大涨也不好；会吸走不少钱，大跌也不好，会拖垮40多个产业；稳住是最好的。各地政府都在小心呵护着。此外，人民币国际化：资本项目下马上自由兑换是不可能的，那样会立即升值40%，打垮7000万家小企业。

这样， M2的126万亿就象个巨量资金大水库（是2007年10月大牛市时38万亿的3倍多）。

此外；我认为证监会不希望它疯牛，更不希望重回熊市，这和当年的“5·30”半夜加印花税，鲁莽打压股市也是迥然不同的。

跌得多了，狠了，他们必减少新股发行，维护牛市。

最后，大家想一想，周三、周四跑出来的巨资以后不进股市，进什么？买房子？换美元？存银行？买理财产品？肯吗？他们赢了，会就此罢休吗？进股市是“国家意志”啊！就是别太疯狂；应该是每天涨30点的乖牛。

最坏之结果：调整一段后，在4300-4900点一带走厢形，个股，题材股如“一带一路”、军工、证券、“迪斯尼”、“互联网 ”、小盘成长股等等依然会此起彼伏，缤纷灿烂，机会多多，当然更大的可能是继续前进。总之，万金难买牛回头，起码可以调整股票结构吧。

珍惜牛市，呵护牛市。

　　据《证券日报》记者了解，《中国金融稳定报告2015》由央行金融稳定分析小组撰写，组长为央行副行长潘功胜，指导小组成员包括财政部副部长史耀斌、银监会副主席王兆星、证监会副主席庄心一、保监会副主席陈文辉。

　　“促进金融市场协调发展，大力发展直接融资，健全多层次资本市场。”报告强调，要继续深化金融机构改革，支持加快发展民营银行等中小金融机构，促进资源优化配置。支持人民币在跨境贸易和投资中的使用，推动人民币对其他货币直接交易，严密防范跨境资本流动风险。加强与 “一带一路”沿线国家的务实金融合作，支持“一带一路”等国家战略实施。

　　报告提出，今年要研究“新三板”的内部分层，丰富挂牌公司融资方式，完善交易机制。规范发展服务小微企业的区域性股权市场，继续发展证券公司柜台市场和机构间私募产品报价与服务系统。探索建立不同层次市场间的转板机制。

　　“优化沪港通机制，研究推出深港通。”报告指出，今年要推动A股纳入国际基准指数工作，进一步加速A股国际化。便利境内企业境外发行上市，完善QFII和RQFII制度。推动实现内地与香港基金产品互认，推进港澳地区先行先试“准入前国民待遇加负面清单”的开放模式，出台上海自贸区资本市场开放的配套政策。

　　报告指出，要平稳推出原油、上证50ETF期权、10年期国债期货、上证50和中证500股指期货等新产品、新工具，推动场外衍生品市场发展，健全市场价格形成机制，支持实体经济风险管理需求。稳步放宽证券期货服务业准入限制，支持民营资本、专业人士发起设立或者参股证券期货经营机构。稳步推动证券期货经营机构交叉持牌，推进证券公司申请公募基金管理、基金托管等业务牌照，支持符合条件的保险机构、私募基金管理机构等申请公募基金业务牌照。

　　此外，报告还提出，要发布证券期货市场投资者适当性管理办法，实施行政和解试点，完善投资者保护基金赔付、行政和解基金赔付和专项补偿基金赔付的多层次投资者赔付体系。启动持股行权试点工作，引导和支持中小投资者依法行权。推广建设投资者教育基地，以基地建设促进开发推广有影响力的投教产品，带动投资者教育纳入国民教育体系。

　　对于银行业，报告强调，今年要加强风险监测分析，及时化解和处置各类风险。加强动态风险排查，做好各种情景下的应对预案，妥善处置各类风险事件。一是对产品有市场前景、有潜在竞争力但暂时出现财务困难的企业，不盲目抽贷、压贷、缓贷。对经营难以为继且产品缺乏竞争力的“僵尸企业”，通过破产清算等方式稳妥处置，依法打击各类逃废银行债务等违法行为。二是积极应对房地产市场调整，落实差别化住房信贷政策，切实防范房地产信贷风险。三是出台加强地方政府性债务管理各项配套政策措施，确保在建项目后续融资，稳妥化解地方政府融资平台债务风险，在城市基础设施建设等领域推广运用政府和社会资本合作模式(PPP)。（来源：证券日报）