发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
【10月27日】晚间行业研究及市场策略分析

一、消息面
1、贝泰妮:公司发布三季报,1-3 21收入21.1亿增49.1%,归母净利3.6亿增65.0%,扣非归母3.3亿增70.2%,毛利率76.9%基本稳定。单3 收入7.0亿增47.3%,归母净利0.9亿增64.3%,扣非归母0.8亿增75.8%,毛利率增9.6pct恢复至76.3%,主因去年同期天猫超品日拉低毛利率。各项费用管控良好,1-3 21销售/管理/研发费率各降0.7/1.4/0.1pct至46.3%/6.8%/3.2%,经营性现金流净额3.5亿增500%。


(1)收入利润整体符合我们预期, 3净利率季节性波动较大,化妆品销售三季度前有618后有双十一属于淡季,同比毛利率波动(20年66.7%,21年76. %)较多主要是去年超品日费用投放较多,加上今年 2开始的会计准则变动导致——公司2020年 3收入占比约18%,且有天猫超品日拉动,超品日也在一定程度上影响了毛利率水平( 3单季度公司毛利率提升近10pct至正常水平),9月23-27日公司在快手平台开展超级品牌日,据报道活动期间总带货GMV达到1500万。今年以来抖音对淘系分流严重,公司 3也加大了抖音的投放,结合果集等第三方平台数据,预计抖音渠道贡献收入约9% 以上。


(2)全年展望,整体来看维持之前的预期,根据双十一预售数据,双十一预售开启4个小时,薇诺娜GMV破7亿元,超过去年双11全期,贝泰妮去年四季度13亿收入不到,其中2亿双十一预售,目前来看全年业绩是比较有保证的。根据李佳琦和薇娅两位超头主播的销售情况,公司防晒乳在双十一预售中也已破亿,已成公司一大单品,防晒霜对消费者的教育已经到达拐点,季节属性减弱;冻干面膜为公司下半年力推单品之一,双十一预售持续断货,其中两位超头主播预售gmv超2亿。


(3)公司决定终止本次筹划发行H股股票事项并向中国证监会申请撤回相关申请文件。我们预期终止上市的原因一方面是短期港股新消费交投热度较低,其次是之前有港股上市收购海外小众品牌预期,结合公司拟以自有资金4000万元出资设立全资子公司“海南贝泰妮私募基金管理有限公司”来看的话,或许公司对外延并购的考虑方式会更多样化,该事项预计对公司正常经营和扩张无影响,目前在手现金及等价 约36亿元,整体对终止港股发行评论中性。


2、凯莱英:公司披露三季报,前三季度营收29.23亿元同比增长40.34%,单季度营收11.63亿元同比增长42.34%;归母净利润6.95亿元同比增长37.26%, 3单季度净利润2.66亿元同比增长39.30%,扣非净利润5.96亿元同比增长30.58%,单季度扣非净利润2.44亿元同比增长35.65%。公司毛利率同比下降3.5个百分点,预计依然受到汇率波动的较大影响,中报汇率波动对净利润增速的影响在4个点左右,前三季度如扣除汇率波动和股权激励费用影响收入增速高达50.45%,利润增速37.95%。截至三季度末公司存货10.83亿元同比2020年底增长49.11%,在建工程13.36亿元同比增长99.01%,合同负债2.05亿元同比增长126.15%,以上指标均显示公司目前订单充沛且处于加速扩张产能的阶段,符合我们此前的判断,以及公司的业绩表现也反映其随着新产能密集投放而业绩加速成长的预期。费用端研发费用和管理费用同比增长50%左右,源自公司引进高端人才及进行股权激励从而带来费用摊销,以及坚持技术驱动发展理念。


随着海外疫情的修复和对向国内转移CXO产能急迫性的降低,我们认为即便长期来看我国在全球CXO领域市占率提升的趋势延续,短期国内临床前CRO和CDMO/CMO行业也会出现一些分化,CXO本身业绩的前瞻性是通过跟踪订单,能保持较高确定性增长的是药明康德凯莱英两家本身就处于品牌深厚积累后的“量变引发质变阶段的公司”,对药明康德凯莱英依然维持未来2年维度业绩加速增长的判断。
3、洋河股份:发布三季报,内生业绩增速符合预期。单三季度实现营业收入63.99亿元,同比增长16.66%;归母净利润15.51亿元,同比下降13.10%;扣非归母净利16.82亿元,同比增长22.95%。 3收入增速环比下降,主要是三季度江苏省内疫情反复的负面影响,M6 延续较高的增长,但海天换代升级进程受影响,毛利率同比提升3pct,期间费用率同比减少8pct环比变化不大,投资损失交大对归母利润形成拖累。预收款处于高位,销售回款快于收入增速。
4、格力电器:公司发布第三季度报告显示,2021年前三季度公司实现营业收入1381.3亿元,同比增加9.7%;归母净利润156.45亿元,同比增长14.2%。其中第三季度,公司单季度实现营业收入470.8亿元,同比下降16.5%;归母净利润61.88亿元,同比下降15.7%。 Sh场此前乐观预期 3业绩持平,后调整到-5%左右,目前来看业绩再次低预期,产业在线显示,21 3格力空调内、外销量增速分别为 3.38%、 6.67%,环比 2分别-1.59pct、 5.32pct。2021 3公司内销份额为41.13%,同比 1.09pct,出口份额为 .78%,同比提升0.36pct。毛销差与净利率有所提升,费用下降显著,2021 3公司毛利率为24.9%(-1.24pct),毛销差18.78%( 1.30pct),净利率13.17%( 0.10pct),销售费用下降明显( 3销售、管理、研发、财务费用率分别-2.54、 0.34、 0.26、-0.66pct),存货环比接近翻倍了,可能是运力影响外销。今日披露大小家电几乎无一超预期,业绩承压的火星人,没详细点评的苏泊尔,收入端内销已经边际恢复,业绩端还是继续承压,目前三季报暴露整体行业问题还是需求和成本,小家电成本转嫁能力相对白电和厨电较弱,同时当前小家电线上占比提升,同质化竞争更为激烈,白电来看格力有他自己的问题,还需要看美的海尔的情况进行分析。
5、科大讯飞:公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营收108.68 亿, 同比增长 49.20%,实现归母净利润 7.29 亿元,同比增长 31.48%,实现扣非净利润为 5 亿元,同比增长 512.91%;其中,第三季度实现营收45.49 亿元,同比增长 55.01%;归母净利润3.10亿元,同比增长4.77%;扣非归母净利润 3.05 亿元,同比增长 298.68%。公司前三季度及单三季度毛利率毛利率均有一定下滑,但是费用率出现明显下降,盈利能力提升。


公司今年年初受益于教育培训行业改革估值明显提升,经过近两个季度的估值调整后,当前股价对应明年业绩预期来看, 市盈率约60倍左右,处于合理区间,短期内暂时不具备估值继续提升的条件,需要观察新业务场景的落地或外部政策等因素催化。


6、歌尔股份:公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入527.89亿元,同比增长52.00%,实现归母净利润 . 亿元,同比增长65.28%,扣非净利润30.19亿元,同比增长52.19%;其中,单三季度实现营收225亿,同比增长14.76%,环比增长3 %,归母净利润16.01亿元,同比增长29.61%,环比增长109.3%。考虑到公司持有Kopin权益性投资三季度亏损1.2亿元,G权激励摊销费用约2亿元左右,加回看公司经营性利润优于之前预告水平。


总体来看,歌尔股份前三季度业绩表现充分收益于下游大客户在VR领域的拉货,AirPods预计在2022年会有一波存量替代周期能稳住公司基本pn,VR的出货目前达到1000万部级别,尚未看到2000万出货的加速催化,消费电子行业呈现 3反转或利空落地,有估值修复的空间,但空间不大。
7、北向资金:宁德时代流入超7亿,万科A流出超8亿。



二、基本面


1、恩捷股份:公司三季度业绩位于预告中值,而此前公司交流时表示业绩将位于上限,实际业绩略低于市场预期。21 3公司报表口径确认出货量为7.85亿平,环比提升15%,单平净利0.88元,较21 2的0.84元进一步提升,预计全年出货量为25亿平。产能方面,预计21/22/23年底将分别达到45-50亿平、70亿平、100亿平的产能,交付能力分别为25亿平、55亿平、69-70亿平,公司将22年的交付能力指引从50亿平进一步上调到了55亿平。价格方面,21 3隔膜均价有所下滑,主要系国内客户占比提升所致,后续随着产品价格及客户结构的调整,加上涂覆比例的提升,均价和单平净利还将持续提升,公司量利齐升的趋势并未发生变化。根据公司最新的指引,下调21年盈利预期至22.5亿元,维持22年47.5亿元的盈利预测。


2、啤酒:啤酒提价预期成为股价催化,梳理下三大啤提价情况:青啤:山东地区青岛纯生终端供货价在8月中旬提价5%,未来将传导到出厂端,预计大概率明年1月对经典、纯生提价,公司表示正在研究年底提价可能性,幅度预计10% 。华润:勇闯天涯9月起换包装提出厂价10%左右,将逐步完成新勇闯对老勇闯的替代;雪花四川大区预计11月初对流通渠道主流产品提价,幅度预计8-15%。重啤:大乌苏疆内提价10% ,小瓶装乌苏升级酒体和包装提价40%左右(疆内60元/件到90元/件,疆外72元/件到100元/件),疆外提价幅度低点,还在研究调整方案可能提更多,就算终端不zhang渠道利润空间仍大。百威亚太:规划于年底对全系列产品提高出厂价,幅度5-10%。啤酒观点:趁有提价催化赶紧炒一波,上周洽洽提价率先开启了食品饮料提价主线行情。


3、光伏:2021年10月26日,国务院关于印发《2030年前碳达峰行动方案的通知》。通知再次明确2025年非化石能源占比20%,2030年25%的碳达峰目标,并详列行动方案细则。风电光伏12亿千瓦装机目标自2020年9月22日书记提出以来,并在多次会议上强调,截至2020年国内光伏、风电累计装机规模约为530GW,2020年当年新增规模为120GW,即便以每年维持2020年装机规模不变,到2030年累计装机规模也将达到1700GW以上,因此,1200GW的累计目标更重要的意义在于国家对新能源发展的持续大力支持的态度,并非量化准则。并且,基于2021年2月发布的《关于征求2021年可再生能源电力消纳责任权重和2022-2030年预期目标建议的函》明确的边界条件,未来5年保底的光伏 风电年均新增装机,已经提升至120-130GW以上。通知还指出要深化可再生能源建筑应用,推广光伏发电与建筑一体化应用。到2025年,城镇建筑可再生能源替代率达到8%,新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%。此前《建筑节能与绿色建筑发展"十三五"规划》提出,到2020年城镇可再生能源替代民用建筑常规能源消耗比重超过6%,本次方案目标提高至8%。
三、策略
今天A股市场震荡,昨日涨幅较大的板块大多有所调整。从整体的大环境来看,我们仍然认为政策支持和稳定的成长性就是最大的安全边际。一方面在上市公司盈利增速逐渐见顶的情况下,高成长性的板块会更为稀缺,另一方面政策的不断支持也能使其无视经济周期所处的位置保持高速发展。基于这两点理由,仍然建议重点配置新能源(锂电、光伏、风电、储能),半导体(优选细分板块)和军工。同时关注增长较为稳定,估值调整已经时间较长的消费和医药板块。
就说这么多,大家晚安!


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