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　　博腾股份是一个典型的CMO企业，优势在于位于高壁垒的创新药产业链中，目前产品下游需求旺盛，产能需求瓶颈即将解除，未来几年成长性确定，可以战略性配置。
　　1．CMO-创新药产业链上的重要一环，短期无需担忧重资产因素
　　博腾股份是一家典型的CMO企业， CMO（医药定制研发生产）、临床CRO、临床前CRO属于创新药产业链，而不是大家熟知的特色原料药。CMO企业的下游为跨国专利药企业，而非通用名药企业。
　　相对于传统的原料药中间体企业，CMO行业进入门槛高，产品价格相对稳定，在具有爆发式增长特性的同时，具有更强的稳定性。
　　2．下游需求动力强劲，产能瓶颈即将解决
　　博腾股份目前的产品结构中，地瑞拉韦的上游两个中间体叔丁氧侧链和双呋喃内酯之前是公司最大的收入来源，地瑞拉韦化合物专利过期给该产品中间体的增长带来了不确定性，但后续产品的强劲完全可以抵消可能的负面影响。
　　卡那列嗪侧链：卡那列嗪属于新型糖尿病药物SGLT2 抑制剂，已于2013 年3 月获得FDA 批准上市，目前处于专利药阶段，The Motley Fool 预计卡那列嗪将超过重磅抗糖尿病畅销药Januvia，销售额有望超过50亿美元，博腾的卡那列嗪侧链2013年销售额达到2.2亿，预计未来还将高速增长。
　　3．2015-2017年高成长可以期待，给予增持评级
　　综合来看，博腾股份下游需求旺盛，产能瓶颈即将缓解，2015-2017年将是快速成长期，给予“增持”评级我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.11元、1.67元、2.19元，同比增长20.8%、50.8%、30.8%。鉴于公司在CMO领域的龙头地位和目前所处的成长期现状，给予公司目标价66.8元，对应2015年PE为40倍，给予“增持”评级。
　　4．风险提示。客户稳定性风险，下游制剂药品销售风险。