? ? ?在年初的文章中提过第三季度大宗商品将迎来机会，从当下来看，目前全球的投资环境仍像年初分析的一样，传统的分析方法使投资充满变数，在复杂的投资环境下，去杂而取精、不随波逐流的分析方法显得犹为可贵。在全球投资者普遍看空大宗商品行情的情形下，笔者却认为大宗商品的战略性投资机会在2015年下半年将到来。

???? 今年影响大宗商品行情的两个主要因素是美元和供求。美元在这半年以来一路高歌，从80点上冲到100点，评级机构也不断提升对美元的估值，预测美元将走出一波牛市行情。对于美元本轮上涨其实也在笔者的预料之中，这在之前的文章中有所体现。同时，笔者在这里也指出，美元上涨到100点后对大宗商品的影响将不断减弱。这波美元的上涨，更多的是来于政治上的推动和加息的预期，而不是经济增长的自然推动，后续行情的可持续性值得怀疑。另外在美国低通胀的前提下，加息的空间也将十分有限，一旦加息没能按市场的预期进行，美元后期行情将表现得不乐观，这从今年美国经济数据由乐观到悲观的转变就说明了这一问题，去年一直强调的6月加息，目前来看也充满了变数，单边的行情今年难于再现。而经过近几年的下跌和这半年以来大宗商品因美元的影响遭受了这几年以来最惨烈的下跌后，市场也开始比较理性，当然短期内，行情仍具有反复性，但投资的战略性机会已经渐行渐近。

??? 在美元的影响力减弱之后，大宗商品的走势将主要回归到供求的影响上。以铁矿石为例，近几年，全球铁矿石价格持续下跌的主要原因是，国外大型低成本矿商为了抢占市场份额，坚持扩产，导致国际铁矿石市场在需求放缓的背景下，供应量持续增加。但近期，国外的一些高成本矿山开始支撑不住，在亏损数月后，不得不宣布停产或减产。事实上，近几年新投产的很多国外矿山项目的成本都超过50美元/吨，加上到中国的海运费，普遍存在亏损。

整体而言，当整个产业链都面临着庞大产能时，需要商品低价以淘汰部分产能，而当价格低到一定程度时，成本支撑作用将会显现，这势必导致价格出现一定程度反弹。在此轮反弹过程中，铁矿石明显强于螺纹钢，这说明此轮煤焦钢产业链的主要反弹动力来源于成本端。而上游原材料价格持续上升，势必会引发上游企业恢复生产，供应也将随之增加，但如果下游需求无法回升，原材料不能及时消耗，那么整个产业链的库存都将增加。而库存高企则必将限制价格上涨，这也是导致当前行情反复的主要原因。对于上面所论述，我们无需过多的讨论，我们只需要知道一点就可以了，那就是，跌破成本价的大宗商品已经具有投资的价值，

如果仅仅从供求关系来分析，显然目前还没有可靠的数据来证明供过于求的状况会有所改变，今年资源类远期合约相对于较近合约仍是处于贴水状况，市场的判断标准仍然是基于目前来考虑。不过数据之外，更重要的是事实，全球经济的事实，目前全球的经济发展潜力已经从发达国家转向发展中国家，简单的说就是从欧美地区转向亚非地区，主要是东南亚地区，更具体的就是以中国和印度为代表的发展中大国，占据全球人口三分之一强，以它们为代表的消费升级对全球大宗商品价格的影响将越来越大。而经过这几年的经济调整后，它们已经逐步摆脱了这一轮经济危机的阴影，消费型社会也开始构建起来。

限于篇幅，本文没有对所有的大宗商品进行分析，因为这一次大宗商品的走势都是相差无几，虽然不会同时走出行情，但都集中在今年第三季度启动。原油相关类合约由于原油人为过度打压提早见底，领先其它品种走出行情，虽然供求上还没有发生太大的变化，但铁矿石、焦煤、焦炭等已经开始在构造底部，橡胶、豆油等已经开始走出行情，而黄金、白银等贵金属近期也已经开始启动。

其实投资机会的产生，特别是战略大机会的产生，不是由单一因素影响的，而是所有因素的共振，这就否定了某些人单纯以基本面推断大宗商品未来走势的片面之词，而期价合约各时间的变化比现价更能反映出事实的真像。目前2016年的期货合约已经出现升水，说明市场对明年的行情开始趋于乐观，所以当下而言，第三季度投资大宗商品或是相关个股是一个很好的战略性时机。

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