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周四大盘呈现冲高回落的走势，目前多空双方在2870附近的13日均线上展开激烈争夺，沪指出现急速涨跌。通常情况下，13均线的得失，关系到对市场短期涨跌的判断，所以可以认为多空双方目前是在做生死攸关的斗争。一旦沪指再次跌到13均线以下，盘面很可能出现一波大面积杀跌。
　　午后A股出现了进一步走低的特征，一方面新股行情依然较为脆弱，尤其是东方电热等周三开盘后走势较为高调的个股，在午市后有持续下跌的走势，在一定程度上抑制了多头的做多激情。另一方面高价股渐趋稳，尤其是山西汾酒、贵州茅台等一些酿酒食品等高价概念股。与此同时，东方园林等一些业绩成长前景乐观的品种也涨幅居前，如此就意味着高价成长股渐有资金流入的趋势。相对应的是，那些题材炒作的个股有一定的回落趋势，尤其是早盘一些题材股一度走出了持续打开涨停板的格局，东睦股份等品种就是如此，在量能未放大背景下的如此热点切换，自然削弱了多头的能量，看来，大盘短线的确有一定的调整压力。
　　今日大盘出现冲高回落，主要是由三大原因导致的：
　　1、虽然4月份新增外汇占款较3月份出现了回落，但是处于高位，对流动性造成的压力依然较大。
　　2、相关报告显示我国房地产调控政策对房地产发展一线地区的调控效果初步显现，但是也应该看到4月份房价上涨的城市仍占绝大多数，预计未来调控政策仍会继续出台。
　　3、前几日护盘明显的权重板块表现较为弱势，尤其地产板块拖累明显，并且昨日热炒的国际版概念个股遭受冷落，说明主力做多决心不强。
　　总的来看，经历了之前的超跌之后，股市还继续存在反弹的需要，但是后市上涨幅度空间并不大。倘若股指反弹至2920点附近，投资者需保持谨慎，适当控制风险逢高减仓。

最新的统计数据显示，近期基金出现了明显的减仓动作，不但减仓幅度比较大(注：从4月中旬的88%，到上周末的76.6%，一个月时间仓位降低了11个百分点)，而且多数基金都在减仓。这个数据的公布，引起了人们的广泛联想。有人认为，从历史经验来看，当基金大幅度减仓，并且将其仓位降到很低的位置时，通常也就预示股市底部的到来，所以现在基金减仓是一个“利好”。也有人认为，基金作为专业投资者，最近突然集体减仓，并非偶然，恐怕是反映了其对后市普遍持悲观态度，是个明确的利空信号。大主力在撤退，股市自然很难有好的表现。
　　应该说，最近基金的减仓动作的确比较大，而这些动作所包含的信息是丰富的，不能简单地以“利空”或者“利多”来评判，需要作全面分析。以往的确多次发生过当基金仓位降到很低的水平时，往往就是股市见底的状况。民间流传一句话：“头部是基金买出来的，底部是基金卖出来的”，虽然有点刻薄，但也确实得到过证明。不过，基金什么样的仓位算是最低呢？基金从高仓位减到低仓位，是有一个过程的。谁也不知道这个过程何时会结束，那么又何以从中窥探出股市的底部呢？事实上，所有基金减仓、股市见底的案例，都是人们事后才发现的。因此，现在媒体报道基金减仓，并不能简单理解为发出了股市见底的信号。将这个信息视为利好，显然有点轻率。还有，随着市场的发展，以往那些被认为是有效的市场信号，后来也可能变得不那么有效了。譬如过去凡有新股破发，大体上股市就该反弹了，但是这一条现在已经失灵了。
　　那么，是否能够反过来说，基金现在减仓，后市将很糟糕呢？应该承认，基金减仓，特别是集体减仓，总是有其依据。很可能在分析了刚公布的一季度央行货币政策报告以及最新的宏观经济数据以后，基金感到后市还存在较大的不确定性，同时对于企业效益的担忧也使之重新审视那些大盘股，并且不排除对已经有盈利的部分大盘股进行获利了结操作。最近，大盘股走势相对要弱一些，而这些品种多数是基金的重仓对象。所以，从市场表现来看，基金可能出于对市场总体趋势的判断，也可能是基于对板块及个股行情的认识而进行减仓操作。显然，这样的操作表明基金的确不那么看好后市，但是也不能据此说明基金对后市极为悲观。现在，基金仍然是股市重要主力，如果彻底看空，那就要斩仓了，这样的话股市就不是慢慢调整了，而是大幅度下挫。因此，至少就目前的市场格局而言，基金不过是在进行有序的减仓，操作还是很有章法的，并没有出现什么恐慌性杀跌的局面。
　　其实，在目前这样的大环境下，股市很难上涨，但是大跌也不那么容易。基金在这个时候的减仓，更多还是对投资结构进行一种调整。当然，这种调整是以提高现金比例为主导的，但毕竟不同于因为看空后市而斩仓。基金现在的平均仓位已经降到了80%以下，这是一个比较低的数字，从经验上说，也许可以认为在提示市场正进入某个相对低位，而且还开始了结构上的调整。只是，仅仅依靠这样的信息，并不能对后市作出精确的判断。投资者应该注意基金仓位的变化，但同时还需要结合其他因素来对市场作出研判，避免因为对个别数据的迷信而导致决策失误。

周四晚上美国股市在交投迟滞中收高，在近期跌势中反弹，道琼斯指数上涨45.14点，报收12605.32点，纳斯达克指数上涨8.31点，报收2823.31点；由于受疲软的经济数据影响下，原油期货收跌，再次跌破100美元/桶；由于受经济复苏的打压下，黄金期货再次下滑；由于受获利了结的影响下，玉米期货收跌，小麦期货跟随收跌，而大豆期货则持平；由于受供应充足的影响下，原糖期货大幅下跌；由于受汇率走势的影响下，有色金属大多横盘震荡调整，收盘受疲弱经济数据影响走低；美元指数跌破55日均线支持后加速下跌，预计后市将继续下行。

周四在外盘因素影响下跳空高开后横盘震荡调整，10：50左右开始震荡下行，但是成交量依然未能放大，午后跌破13日均线继续下行，预计今天A股大盘将横盘震荡调整，尾市有可能反弹，投资者可以密切关注。
　　今天推荐的个股是特力、鲁信创投、浙江东方。

前期推荐的氯碱化工、美欣达、维科精华、江淮动力、中江地产、西藏旅游、时代万恒、上柴股份、深国商、齐翔腾达、华丽家族可以继续关注。

?????????????????????????? 五矿证券高级策略分析师??? 严国雄

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????????????????????????????? 2011年5月20日