有翻倍潜力的低价绩优蓝筹股601717 郑煤机

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? ? 郑煤机（601717） 公司主营产品液压支架产品价格出现较大幅度下跌，拖累上半年公司收入，经营现金流更是同比出现恶化情况，一方面因为煤炭价格的持续走软，另一方面煤炭开采行业景气度下滑，影响公司回款。但从最近国内火电发电量反弹判断，煤炭需求有阶段性趋稳迹象，但能否就此产生拐点还需观察。假设煤炭行业景气度企稳，随着煤炭价格趋于稳定，对煤机需求趋于平稳，预计公司业绩全年降幅将有所放缓，煤炭产量将会恢复，煤机股估值有望修复。公司期末在手现金近40亿元，液压支架行业未来趋势是整合，将使得公司在未来的整合当中具有话语权。

? ?郑煤机前3季度实现营业收入5,812百万元，同比减少20.5%；归属于母公司股东的净利润698百万元，同比减少41.8%，EPS为0.43元。其中，3季度单季实现营业收入2,034百万元，同比减少21.2%；归属于母公司股东的净利润为163百万元，同比减少58.6%，EPS为0.10元。

　　煤炭量价下跌，煤企投资意愿减弱：1-9月，我国原煤产量完成27.7亿吨，同比下滑1.4%。由于需求疲软，煤炭价格持续走低，环渤海5500大卡动力煤价9月底收报531元，较6月底下跌72元，较年初下跌103元。由于效益不佳，煤炭企业投资意愿减弱，1-9月，煤炭行业完成固定资产投资3,725亿元，同比减少0.3%，而煤机企业感受到的订单降幅要更为明显。
　　利润率下滑，应收账款增加：今年1-3季度，公司的综合毛利率分别为28.1%、23.3%和20.4%，呈现逐步走低过程，这应与利润率较高的支架产品占收入比重降低有关。今年前3季度，公司销售费用较上年同期减少了19.0%，而管理费用也下降了0.1%，总体控制良好。由于客户效益不佳，3季末公司的应收账款达到3,904百万元，较年中增加了205百万元；而预收款为750百万元，较年中增加了180百万元，为两年来首次增加。? ? ?在市场竞争日益激烈的情况下,公司采取赊销是促进销售的一种重要方式。公司通过加大赊销的方式来降低库存，赊销具有比较明显的促销作用,对企业销售新产品、开拓新市场具有更重要的意义。
　　公司持有产成品存货,要追加管理费、仓储费和保险费等支出;相反持有应收账款,则无需上述支出，把存货转化为应收账款,减少产成品存货,节约相关的开支。
　　盈利预测和投资建议：我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入7,955、8,663和9,436百万元，EPS分别为0.555、0.579和0.629元。公司的综合实力突出，但当前业绩受制于行业需求形势，后续关注煤价企稳和煤机过渡到以更新需求为主的过程，我们【阳光李财室】给予“买入”投资评级。在走势上底部明显企稳现在6元的股价已经过度反映了基本面的情况，从成交量上看明显有大资金在底部吸纳！
　　风险提示：煤炭企业如果持续效益不佳，对煤机制造商的资金占用情况将会加剧，进而导致应收账款的回收风险和财务上的利息损失。如果钢材价格出现大幅波动，公司存在不能及时转嫁成本上涨压力的风险。