一、投资逻辑

第一，价格方面，CPI已经底部企稳，根据商务部监测的主要农产品价格中，猪肉、蔬菜等农产品价格都有上涨趋势，（猪肉价格6月以来已经连续上涨70天）我们预计11月份CPI转正的概率偏大；第二，随着出口形势的好转、股市楼市财富效应不断积累，宏观形势好转，都将成为居民收入增长的基础支撑，因此预计零售额增速也将保持良好的增速，行业走出低迷，缓慢进入景气上升阶段的趋势已经确立；第三，考虑到零售行业流通市值较小，流动性较弱，策略上需要提前布局，享受消费复苏。

二、投资回落经济刺激需换挡

1，经济复苏从内需着手

上周一系列宏观指标公布，显然没有市场预期的乐观，特别是投资和信贷数据的明显下跌使得投资者对未来中国经济的推动力量表示出担忧。投资7 月份当月较6月份增速回落8 个百分点，而信贷环比更大幅下降77%，上述数据实际上表明了中国目前经济运行的态势仍然没有改变我们以前的判断：实体经济远不及市场加快复苏步伐的预期。同时，投资的回落表明政府投资必然会有一个换档期，一方面是政府没有足够的财力维持持续的投资高增长（虽然3 季度政府仍没什么问题）,二是政府投资的效率低下，并存在明显的挤出效应，因此民间投资的跟上是势在必行，但这需要一个过程。

全社会消费品零售额的增长头七个月名义增长速度一直保持在15%以上的水品，扣除物价下降因素，实际消费增长在16.5%左右，出现了少有的好势头。

2，外需短期难当重任

外需增长有所回升，欧美在销售方面还没有回升到上升轨道，外需仍不能成为推动中国经济的主要引擎。在这种背景下，扩大内需，特别是提前居民消费水平成为势在必行的事情。也就是说，在中国经济通过负债扩张，走向复苏的过程中，负债扩张的主体将由政府转向民间和消费者。即使外贸经济不景气，但由于国内投资和需求保持了比较好的势头，从而对推动国内经济企稳回升作出了重要贡献。

3，促进内需的相关政策

出台《消费金融公司试点管理办法》旨在刺激消费支出、拉动内需。截至09 年6 月底，个人贷款仅占总人民币贷款余额的18.0%，而短期消费贷款仅占个人贷款的7.5%。

8月初出台了汽车“以旧换新”当场补贴的相关政策。

北京8月25日消息 十一届全国人大常委会第十次会议25日下午举行第二次全体会议，听取国务院关于今年以来国民经济和社会发展计划执行情况的报告。旨在继续扩大内需特别是消费需求。继续实施好促进汽车、家电等消费的政策措施，加快城乡流通网络建设 。

4，多重因素使得居民消费意愿加强

⑴通胀预期使得居民购买欲望加强

⑵政府政策导向致使消费欲望加强

⑶有所转暖的全球经济增加了消费者的信心

⑷季节性因素促进消费增加

⑸社会保障体系日益完善为居民消费腾出空间

三、消费有关的行业及相关公司点评

家电：000651，600690，0527

旅游：002033，000978，600054，0888

食品饮料：0858，0568，0869，600809，0729

电子产品：600183，002055，600563

商业百货:0759，600631,0417

医药：002038，600085

汽车：600104，0625，0800