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四方股份:投资收益拉低业绩,公司转型进行中研报海通证券2014-10-31 15:51我要分享0????事件:2014?年1-9?月营收同比上升7.89%,净利润同比下降3.8%。2014?年1-9?月,公司实现营业总收入20.31?亿元,同比上升7.89%;综合毛利率42.16%,同比上升0.03?个百分点;实现归属于母公司所有者净利润1.73?亿元,同比下降3.8%;每股收益0.42?元。基本符合预期。本期无分红方案。
????2014?年7-9?月营收同比上升17.29%,净利润同比下降2.28%。2014?年7-9?月,公司实现营业总收入7.41?亿元,同比上升17.29%,环比下降2.80%;综合毛利率41.17%,同比下降0.54?个百分点,环比下降1.44?个百分点;实现归属于母公司所有者净利润0.73?亿元,同比下降2.28%,环比下降18.77%;每股收益为0.18?元。
????点评:投资收益、所得税引致业绩下滑。2014?年前三季度,公司收入平稳增长,增速7.89%。净利润下滑源于:(1)投资收益1320.42?万元,同比降58.69%,下滑原因为投资的合营企业利润下降;(2)实际所得税率12.30%,同比增1.37%。
????毛利率维持稳定。2014?年1-9?月,公司综合毛利率同比上升0.03?个百分点;第三季度,公司综合毛利率41.17%,同比下降0.54?个百分点,环比下降1.44?个百分点。
????期间费率略增。2014?年1-9?月,公司期间费用率34.87%,同比上升0.27?个百分点。销售费用率17.49%,同比上升0.35个百分点;管理费用率17.48%,同比下降0.35?个百分点;财务费用率-0.10?%,同比上升0.27?个百分点。
????资产负债表指标。2014?年三季度末,公司预付账款同比增25.00%,源于预付生产物资材料款项增加。
????未来预判。
????(1)新增订单稳定增长。尽管2014?年上半年电网二次设备招标数量同比大幅增长,但受国网审计影响,项目落地速度普遍较慢。我们预计上半年公司订单同比增长10%左右,其中,电网类订单增速持平,主要原因是一些已中标订单尚未正式签约;电力电子、工业自动化等其他业务订单增速尚可,主要是公司加大了转型的力度。
????(2)公司2014.02.21?公告,原控股股东四方集团拟分立为两个公司:四方电气(集团)股份有限公司与北京福瑞天翔投资管理股份有限公司,其中,四方电气(集团)直接持有上市公司50.1026%、福瑞天翔直接持有上市公司6.5502%。
????福瑞天翔拟通过大宗交易等方式适时清算。2014.6.24?福瑞天翔分立成功,根据北京市工商局规定,福瑞天翔存在期需要超过半年以上才能进行股权交易,我们预计最快2014?年底福瑞天翔才能进行清算。
????盈利预测。为实现公司的持续性成长,近年公司向工业自动化、电力电子、新能源等行业拓展,这些行业需求大,公司技术好、基数小,未来将是公司成长的亮点。公司正处于转型期,预计公司的成长速度将较前几年有所放缓。预计2014-2016?年归属于母公司所有者净利润增速分别为12.68%、20.34%、20.91%,EPS分别为1.03?元、1.24?元、1.49元。长期看,我们认为公司技术实力较强,工业自动化领域可拓展市场较大,能够实现持续成长。给予2015?年15-20倍PE,公司合理估值区间为18.60-24.80?元,维持“增持”的投资评级。
????主要不确定因素。电网投资低于预期的风险,工业自动化拓展低于预期的风险。