继四月与六月分别推出央企和地方国企整合的报
　　告之后，此次推出央企整合的跟踪报告。我们看好以
　　35 家核心央企为平台的央企整合，我们认为，未来无
　　论是整体上市还是行业内的并购重组，这些核心央企
　　一定是排头兵，各种资源都将向它们倾斜。我们还看
　　好股改承诺了注入资产的公司。
　　􀂊 我们认为，现阶段的四大催化剂将加速央企整合
　　的进程。第一，国资委的负责人在多个场合表示，如
　　果央企做不到行业前三，将被强制重组，这给予央企
　　强大的做大做强的动力；第二，以国资委2006 年的
　　考核结果为基础，我们整理出35 家核心的央企，我
　　们认为它们将是各行业未来整合的主要平台；第三，
　　9 月出台的《上市公司非公开发行股票实施细则》和
　　《上市公司重大资产重组管理办法》为央企重组提供
　　了明确的制度基础；第四，“”报告提到，未
　　来直接融资比例将大幅提高。而直接融资比例提高的
　　重要途径之一就是央企和地方国企的存量资产上市。
　　􀂊 从国家战略规划和行业的景气位置两个角度，我
　　们筛选出预计未来整合力度比较大的行业，包括：煤
　　炭、航空、航运、电力、军工、有色、装备制造、汽
　　车和钢铁等。应该买入的公司包括两类：一类是整合
　　者，主要就是这35 家核心央企下属的旗舰上市公司；
　　一类是被整合者，即行业内规模较小，盈利能力较弱
　　的企业。
　　我们看好股改承诺注入资产的公司。我们设立不
　　同的标准对这些公司进行筛选。在“35 家核心央企
　　央企背景 股改承诺资产注入”的标准下，我们推荐：
　　招商地产、中国卫星、桂冠电力；在“央企背景 股
　　改承诺资产注入”标准下，我们推荐：天地科技、中
　　金黄金；在“股改承诺资产注入”标准下，我们推荐：
　　金岭矿业、香江控股和川投能源。
　　􀂊 我们提醒投资者注意区分资产注入主题的交易型
　　机会和价值型机会。如果资产注入仅带来规模的扩
　　大，而没有显著提升上市公司的盈利能力，我们称之
　　为交易型机会，典型行业如：电力、钢铁和汽车等；
　　如果注入的资产对上市公司盈利能力有显著提升，或
　　使上市公司基本面产生巨大变化，我们称之为价值型
　　机会，比如：煤炭、有色和地产等。相比较而言，价
　　值型机会能带来更丰厚的长期收益。
　　􀂊 我们以上市公司的市值与集团公司的收入之比作
　　为估值上限，对上述公司进行筛选，如果PS 还在比
　　较低的水平，就说明未来留给资产注入的空间还比较
　　大。我们推荐“核心央企”和“股改承诺”两个投资
　　组合：“核心央企”我们推荐