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600837?? 海通证券?? 券商??
摘要

评级机构：招商证券

最新评级：审慎推荐。上次评级：中性

研究日期：2009-11-23

正文

布局香港大陆金融合作深化。海通（香港）规模偏小，盈利能力有限，最重要的一点是，虽然公司的业务拍照比较齐全，但海通的品牌在香港本土缺乏根基，实现内生性增长并不容易。大福证券是香港最大的本地券商之一，目前已建立起涵盖经纪服务、企业融资、资产及财富管理和管理咨询服务等业务的金融平台，业务牌照齐全，收购大福证券来扩充公司的版图是公司国际化的重要一步。随着香港和大陆金融合作的加深，“港股直通车”的预期强烈，海通对大福的收购有望迸发出1 1>2的火花。

股东背景为未来发展提供助力。公司收购从新创建集团收购大福证券52.86%的股权，并未如此前市场预计的全部61.86%的股份，且公司表示即虽然触发全面要约收购，但将通过相关措施保持其上市地位，我们推断，新创建集团并不会完全退出大福证券。新创建集团具有很强的股东背景，其中包括由郑裕彤家族控制的周大福企业有限公司及新世界发展公司，这一优势为海通将来拓展大福在香港的业务和影响力大有裨益。

提升目标价至17元，调升评级至审慎推荐。我们认为，虽然短期来看，对业绩影响不大，但长期将产生协同效应，大福证券是一家成熟的、在香港有根基的券商，而香港和大陆之间的证券经纪和投资业务是最有可能率先开闸的金融合作，因此对海通的长期估值有提升作用。我们预计并表后公司09年每股收益0.57元，但年内恐怕较难完成收购，暂不调整09年盈利预测，调升10年及以后的盈利预测2-3分钱。海通证券累积的浮盈较多，在波动行情中具有一定的缓冲空间，按30倍PE计算，具有一定安全边际。

（文章来源：www.eastmoney.com）