===================2009年的中国股市投资分析初步结论：=====================

对于市场波动区间，考虑2008年业绩下降和2009年业绩负增长的情况后（2008年GDP=9%, 2009年GDP=8%，大约负增长10%），估值将全面下调，对应合理市盈率估值下限为1400点左右；而市场波动的上限，如果乐观假设2010年GDP能够继续保8%成功，规模工业的盈利增长可能回升至5%-10%，因此，对应合理市盈率的上限为2700点左右，A股市场估值合理的市盈率区间在11.7倍～20倍；市净率区间在1.5倍～2倍，对应1600－2400点。

------------------? 基本情况分析 ----------------------
预期利空有：面临国际经济衰退、国内经济下滑以及“大小非”减持高峰等三大压力，上市公司业绩总体滑坡将难以避免，预期可能会比较低落，所以股市重心将不可避免地进一步下移。

预期利好政策有：4万亿投资计划的实施、行业振兴规划、降息降准备金率、创业板和融资融券都是大概率政策。

A股市场形成趋势性机会的条件并不具备，大小非解禁形成的冲击也是制约市场的主要因素，但是，流动性的改善以及相对较低的估值状态，将改变２００８年单边下跌的走势，市场将转入战略相持阶段，2008年9月18日，沪指再次跌至1664点上方并出现了强劲反弹，其中虽然包含政府救市的成分，但1664点会成为新的政策底部和市场重要底部的双重地位。

企业盈利状况、股票供求关系、估值和投资者信心，将成为影响股市走势的四大因素。市场估值进入低风险区域，部分开始具有吸引力；股票供求关系在央企股东增持预期下，可能出现一定好转；投资者信心在救市政策刺激下也有改善。但是，经济下滑从而拖累企业盈利这一因素是否改观，成为股市能否出现系统性上涨机会的关键。

去年9月19日以来“三大政策”救市以及融资融券、双率下降等利好接连出台，其利好效应对近期市场稳定的作用已充分显现，但这种短期的救市行为不能改变市场的中长期估值中枢，决定市场中长期走向的依然是经济基本面。

次贷危机将不断向实体经济渗透，“深不可测,尚未见底”，从而将全球经济拖入增长减缓的通道。这次危机导致的国际去杠杆化的趋势对全球经济和金融市场影响深远中国很难在这场美国引领的全球经济减缓中独善其身。出口下滑、投资增速减缓、实际消费增长不乐观，这些现象表明中国经济进入周期性调整阶段。是否还有进一步的信贷危机发生，美元是否会大幅贬值，需要观察。

基本格局：强力的刺激内需政策对抗经济衰退的效果如何?对此交易者预期不一，长线投资者多空分歧较大。大小非减持压力将持续至2010年，未来1-2年内股票供大于求。

--------------------需要考虑的因素------------------------
市值情况：
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按2008年9月18日跌至1802点时，A股平均市盈率为15.91倍，平均市净率为2.26倍，平均股价为7元。比较发现，1800点时市场的估值均十分接近998点，其中市盈率水平已低于当时。一年的时间，A股数万亿市值灰飞烟灭。A股总市值从28.7万亿元跌至12.83万亿元；两市算数平均股价从当时的20.1044元跌至目前的6.6448元。

市盈率情况：
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世界主要股市的市盈率已经普遍降到9倍以下，最低的只有5倍多，A股平均市盈率为15.91倍。 中国股市在存在着巨量大小非的情况下，市盈率水平仍然高出世界平均水平40%多，再加上内地股票与香港H股的平均溢价率已经高达58%，这就使得中国股市的整体估值水平仍然属于高高在上的市场，其下跌空间自然就不能小视。

基金情况：
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现在基民有2800万，基金资产规模自从2007年9月超过3万亿之后,一年多以来首次跌破2万亿元大关!　　截至10月24日,59家基金公司旗下的396只基金2008年三季报公布完毕。天相统计显示,基金资产总规模三季度从2.05万亿元减少到了1.82万亿元,减少了2260亿元,这主要是因为基金三季度投资亏损了2749.18亿元。2008年9月底,沪深A股总市值是14.72万亿元,流通市值是4.91万亿元,其中基金大约持有7500亿元,占流通市值的比例是15%左右,占总市值的比例是5%左右。

人民币情况：
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中国外汇储备2009年很可能突破2万亿美元。在当前条件下，人民币汇率出现持续、大幅度贬值的可能性很小。。

油价情况：
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由于开采石油的成本在40美元，油价会在40--80美元波动。中国和印度的中产阶级不断增加的石油需求将给油价带来持续的上行压力。全年将会逐步回升到70美元以上。

楼市情况：
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在房价中，房子土地和建筑成本占50%，政府税费占20%，开发商占30%。平均100元的住房投资可以拉动220元的消费。

地方政府和房产商是利益集团，房产投资占1/4，下游行业50个，地方财政有30%来自卖土地和房产相关的50项税费，由于房地产对GDP增长带来巨大影响，其产业链之长（下游行业50个），将会中长期通过上下游传导至其它行业给地方经济带来的影响将逐步体现出来。显然，这并非地方政府所愿意的，所以各地方政府有充足的动力去采取有效措施救助房地产市场。

各地方政府纷纷以减税、推行货币补贴及降低准入门槛等一系列积极的利好政策,以期市场重回“健康”的轨道。而针对近期以来一些地方政府频频出台的救市行动,中央采取的是“默认”态度。（地方政府出手激活楼市如今已是普遍现象，你的招强、我的招更强：西安、南京有“政府补贴买房”；沈阳、长沙有“降低交易契税买房”；上海上调补充住房公积金贷款额度，双职工家庭最多能贷到60万元去买房；杭州更有“老城区购房可入户、房企受让及开发期限可延长”等一揽子计划——多达24条意见给楼市“松绑”……

问题是，时至今日，几乎人人皆知政府与开发商的利益捆绑——地方政府不愿开发商不买地甚至退地，正如开发商不愿买房人不买房甚至退房。因此政策利好是最大利好、也是最后利好，政府救楼市越急迫、越彻底、越夸张，越让人们害怕接到自己手里的是那最后一棒，越让人们害怕是那些承受能力不强的人在多贷款、低首付引导下接下了那最后一棒——结果呢？恐怕会和美国的次贷危机一样。），这个问题会严重影响股市，楼市的背后是银行，但我看到的事实是，政府最担心楼市崩溃殃及银行。

楼市下行趋势仍将持续，政府救市缓和下行速度。地产行业调整的周期在3～6年左右，仅以地方政府救市来判断楼市回暖为时过早。地产行业的前景还要紧跟商品房的销售情况，决定当前房地产行业调整深度、广度和速度的关键还是要看房价下调的幅度和速度，最终将反应在商品房的成交量上。

和股市一样，中国房地产市场不就倒也罢了，充其量让房价跌30%便有望止住跌势，如今这一救，问题反而大了。因为“救市”的一个直接后果就是让所有潜在的消费者看到了楼市崩跌的风险，看到了房价只可能不可能再涨的客观事实。此时，持币观望是必然的选择，更何况周边的经济态势是如此糟糕，所有的人都不得不为经济萧条未雨绸缪。　所以，结果只能是是，即便暂时稳住了房价下跌的格局，面上繁荣了，但老百姓却更买不起房了。如果这样的发展模式不被颠覆，则中国楼市今后的结局并不会比美国好多少。

所以，房地产行业可能是2009年宏观经济要面临的一处风险源，4万亿的经济振兴计划一定程度上抵消了该行业对2009年宏观经济的负面影响。在房价看跌预期不改、成交清淡、房价仍处于相对高位的情况下，大多数潜在购房者可能选择持币观望，房地产企业难以走出困境。2009年房地产市场仍将维持调整格局，复苏之路相对较长。

消费情况：
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中国的经济总量虽然是世界第三，但是人均的排名在世界100名以后。中国的GDP占世界的6％，但美国占20％。
从宏观经济学的基本原理来看，要启动内需，要从三个方面分别有所动作，第一是政府购买和政府投资，第二是企业投资，第三是家庭消费。
如果家庭消费不启动，光靠政府投资、光靠企业投资，最后都会收效甚微。换句话说，改变多年来国内居民和家庭消费持续疲软的状况，是拉动内需的扩张性的财政和货币政策能否收效的最终决定因素。
按照世界银行的统计，目前全球的平均消费率约77%（美国消费占 GDP的份额为86%，德国为78%；日本为75%；中国36%），2007年，我国的消费率比世界平均水平低41个百分点。第一，国富民穷。劳动者报酬占比已由2000年的51.4%降低为2007年的39.7%，7年中下降了11.7个百分点。第二，"收入分配差距拉大"。只有一部分人先富起来，而大多数民众的收入增加速度相对而言比较缓慢。第三，"医疗保险和社会保险体制不到位"。因为我国的医疗保险和社会保险体制改革不到位，导致大多数低收入家庭有钱不敢花，而是存起来以备生病、失业和子女教育开支，以及其他不虞之需。? 关键还是大规模的减税，提高劳动者的收入，真正实现"让利于民"和"藏富于民"。这是启动中国内需的根本。

所以不让老百姓钱包鼓起来，启动消费是痴人说梦。

行业情况：
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上游原材料继续面临大宗商品价格下跌、企业盈利进一步恶化的困境，对其前景保持谨慎；中游制造业成本压力缓解下的毛利率阶段性复苏；下游消费服务预计出现结构性分化，医药、零售的增长预期依然稳定，但家电、电子元器件等可选消费品将面临需求萎缩的压力，此外，银行盈利高峰已过，经营环境明显转差：净息差趋势性下降、地产引发的资产质量隐患以及全球金融危机导致坏帐计提增加。而新能源、技术创新、高附加值、节能降耗等经济转型下必须大力发展的行业需要长期关注，此外，增长比较稳定和明确的内需消费类行业也是防御性配置的首选。

个股选择上，以蓝筹指标股和中小版成长股和有色资源类为主，严格规避绩差股、垃圾股和不确定性较大的题材股，关注现金流状况良好、具有分红预期和长期投资价值的公司。
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大小非情况：
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??? 2006年总体解禁规模 834.5768534 （亿股）
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　　2007年总体解禁规模 1282.399612
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　　2008年总体解禁规模 1420.892109
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　　2009年总体解禁规模 6918.273039?

??? 2010年总体解禁规模 3438.60?

　　2010年总体解禁规模 452.0

2009年解禁合计市值计6918.273039亿股，按平均 7.00元股价= 48427.911273亿元！！！ 是2008年的4。2倍。（假定不发新股 ）

目前沪深股市“大小非”和“大小限”合计高达1.18万亿股，超出两市流通股的两倍多，不仅极大地改变了沪深股市的供求关系，而且改变了市场的估值体系，即使股指跌到1000点，这些一元钱左右的低成本股票仍然有利可图。很显然，“大小非”警报一日不解除，股市便一日不得翻身。

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