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　　1、缓/控释肥产能增加，销量和综合毛利率增加共同提升业绩。公司 2011年销售收入和净利润出现大幅上升，其主要原因是，抓住 2011 年上半年复合肥行业市场回暖的机遇，公司以“技术创新”和“人才战略”为支撑点，全面推进科学管理，完善公司经营机制，实现了业绩稳步增长。同时，公司以“渠道下沉、驻点营销和农化服务”为重点的营销服务模式初见成效， “种肥同播”营销模式的创新，为公司提高业绩奠定了坚实基础。目前，公司全资子公司菏泽金正大生态工程有限公司 30 万吨/年控释肥顺利达产，控释肥产能增速较快，为公司业绩增长提供有力保障，而且产品综合毛利率略有上升，促使营业收入及利润持续增长，业绩提升。此外，公司持续加大研发投入，优化产品结构，全面提升产品竞争力，积极引进和储备人才，为公司未来实现异地扩张做准备。

　　2、缓/控释肥引领绿色化肥革命，未来市场空间巨大。公司作为引领绿色化肥革命的领航者，缓/控释肥属于环境友好型肥料，是未来化肥发展的方向，符合国家化肥产业发展战略，受益于国家产业政策支持，同时，公司产品具有明显的规模优势和先发优势，市场空间巨大，未来发展前景看好。我们认为，随着缓/控释肥在大田作物中推广市场的打开，其“减量增产、节省劳力”的特点将会被众多的农户所接受，缓/控释肥的需求将会快速提升，巨大的市场空间值得期待。此外，随着公司缓/控释肥的产能持续扩大，产品的规模效应体现，成本下降导致产品毛利率将有一定程度的上升，从而提高整个公司产品的盈利能力。

　　3、关注超募资金的使用。目前，公司募投项目进展顺利，60万吨/年控释肥项目将提前于 2011 年底投产，届时缓/控释肥将达到 150 万吨。缓/控释肥的产能迅速扩张为公司近两年的稳定增长提供了确定性的保障。我们注意到，目前公司未使用的超募资金达 8 亿之多。根据公司目前的经营状况和未来发展战略，开拓缓/控释肥新的销售市场是当务之急。利用超募资金进行兼并收购，实施产品生产和销售的全国布局战略是一种迅速且有效的方法。对此，我们将长期予以关注和跟踪。此外，除了新产品硝基复合肥之外，我们认为公司在新产品研发上应有更大的投入，新产品将为公司注入新的活力，也将为公司提供新的利润增长点。超募资金的正确使用将为公司未来持续高增长提供保证。

??? 4、进军贵州磷矿资源，完善上游产业链的同时，寻求新的利润增长点。公司在半年报发布的同时公告，公司拟出资 50,000 万元在贵州省瓮安县设立全资子公司贵州金正大生态工程有限公司，以利用当地资源，打造磷资源循环经济产业。公司设立贵州子公司，除了因为公司为巩固龙头地位进行异地扩张的目的外，更重要的是公司看中了当地的磷矿资源。瓮安县是贵州三大磷矿基地之一，磷矿资源丰富，储量超过 10 亿吨，品质较高，水文地质结构简单，易于采选。公司凭借资金和研发优势强势进入，不但为公司完善上游产业链，而且更重要的是公司寻找到了未来新的利润增长点。

　　　盈利预测：

??? 维持“强烈推荐”评级。维持原来的盈利预测不变，预计2011-2013年EPS分别为0.69元、1.05元、和1.46元，按照最新股价17.84元，对应的PE分别为26倍、17倍和12倍，继续维持“强烈推荐”评级。?

　　风险提示：

　　1、 原材料价格波动风险；2、新市场开拓的风险