?我只是拿恒顺这个个案来证明一个早就被反复证明的公理：食品消费品和医药类是做长期价值投资的不二之选。不是很多人还是不相信这个论点吗？技术从来不能成为护城河，真正能成为护城河的只有文化。特别是有生命力的历史文化，如果那家企业具有深远的人类历史文明护城河，那它就是不死鸟级的。从这点来看，茅台并不是不死鸟级的企业，这是个偶然现象（其实，茅台是人为因素，它并没有什么深远的历史文化），但是汾酒就是必然的不死鸟。如果要做超长期的价值投资，我的建议是持有汾酒而不是茅台。同样的道理，也适用于恒顺。至于到了某个价位，要不要守下去，这个倒不一定，这要看你的投资年限的。如果你打算做一个一生持有的选择，那么这种不死鸟级的企业，你永远也不需要卖出。?? 不是每个行业都有不死鸟的。有的行业整体上都会很快死掉的，根本谈不上有不死鸟。有些行业作为整体是几乎不死的，但其中仍然不存在不死鸟级的企业，它里面存在着极大的竞争，个体可以很快死亡也可以有新的个体很快兴起。举个例子，就以银行业为例，银行业在相当长的时期内是可以作为不死行业来看待的，但其中依然不存在不死鸟级的个体，大家可以看到很多老牌大牌银行因为某个因素就倒闭了，新的银行则不断冒出来，更替。企业发展生存过程中，必然会有波动，如果你无法判断这个波动是企业死亡的过程还是一种收缩，那么进行长期价值投资就缺少了最关键的确定性。不死鸟级企业是不存在这种情况的。因此，用银行业这种强周期不确定生存性的企业来进行长期价值投资，是非常不可靠的。反过来，这也是为什么我说只有食品、医药业是进行长期价值投资的不二首选的原因。饮食是一种文化，里面也不存在什么高深的技术，一个不死鸟级企业的护城河在于，它根本没有什么技术护城河，你想进入这个市场就可以进入，但你一定不能和它竞争并最终生存下来的。它活了一千年了，这就是它的文化护城河，每过一年它的这个护城河就更宽一些，后来者永远不可能超越它。举个例子，云南白药，这个药难道真的是别家不会造么，不是的。你当然可以和它造得一模一样，但是你这个产品就是不能叫白药，就是不能和它竞争。这其实是一种文化现象。投资市场是以人的思想为主体的，这也是一个人文环境，在一个以文化为主体的市场里你不去投资文化，还想投资什么呢？什么叫折现率，你都不知道这个企业能活几年，你也不知道它的产品几年后到底还有多少人会接受，能算出折现率吗？你说你能预测出，我说，不，上帝也不知道的。但我知道一个不死鸟级的企业，5年、10年后，它的产品依然会被市场接受，我也知道它的N年现金折现，唔，它的N年现金折现，也就是它的价值，不是很清楚吗？这个你慢慢去体会吧，不死鸟级企业并不多见的，并不是行业的领头羊就是不死鸟。