?对于真正的投资而言，其实也有很多理念的差异。例如彼得.林奇的十倍股。很多人认为费雪是成长股投资的鼻祖，其实他在《如何选择成长股》中，很大的篇幅介绍的是“保守型投资者夜夜安枕”。但归根到底，投资者成功的源泉只有一个，那就是企业的经营业绩增长。其增长持续性越强，稳定性越高，那么最终成功的概率越大。其实只取决于两点：第一，你以多少溢价买入；第二，上市公司业绩增长的复利。
于是可以明白一个简单的道理：你的收益率与很长时期内的股价波动没有任何关系。如果考虑到投资中除了“复利”的另一个奥秘：“红利再投资”，那么就更能肯定：在相当长一段时间内股价下跌比股价上涨更有利于投资者。前提条件是被投资的公司经营平稳增长。其股价下跌或萎靡的时间越长，对投资者最终的收益率影响约有利。这与一般的常识并不太一样。所以，如果说投资真是滚雪球的话，第一重要的是找到你的雪球，第二是确定滚动的起点，第三就是滚动起来！
例如我正在做的，对招商银行的投资实证试验。目前持仓为98837股，假设未来10-20年平均每年每股收益复利增长12%，前10年因为成长期，派息率仅能维持目前的25%，10年后成长衰退，和恒生、汇丰一样，大比例派息，从30%，提升至50%。假设20年内招商银行股价始终维持目前的13.2元一股的水平不变。每年将派息全部买入股票。结果如下：
序号 年代 每股收益 派息率 每股派息 派息 派息买入 年末持股 PE
1 2010 1.16 25% 0.26 ￥25,796 1,954 98,837 11.4
2 2011 1.30 25% 0.29 ￥28,892 2,189 101,026 10.2
3 2012 1.46 25% 0.33 ￥33,076 2,506 103,532 9.1
4 2013 1.63 25% 0.37 ￥37,964 2,876 106,408 8.1
5 2014 1.83 25% 0.41 ￥43,700 3,311 109,718 7.2
6 2015 2.04 25% 0.46 ￥50,467 3,823 113,541 6.5
7 2016 2.29 25% 0.52 ￥58,493 4,431 117,973 5.8
8 2017 2.56 25% 0.58 ￥68,069 5,157 123,129 5.2
9 2018 2.87 25% 0.65 ￥79,570 6,028 129,157 4.6
10 2019 3.22 30% 0.87 ￥112,177 8,498 137,656 4.1
11 2020 3.60 30% 0.97 ￥133,905 10,144 147,800 3.7
12 2021 4.04 30% 1.09 ￥161,025 12,199 159,999 3.3
13 2022 4.52 30% 1.22 ￥195,234 14,790 174,789 2.9
14 2023 5.06 30% 1.37 ￥238,875 18,097 192,886 2.6
15 2024 5.67 30% 1.53 ￥295,240 22,367 215,253 2.3
16 2025 6.35 50% 2.86 ￥615,020 46,592 261,845 2.1
17 2026 7.11 50% 3.20 ￥837,921 63,479 325,324 1.9
18 2027 7.96 50% 3.58 ￥1,165,985 88,332 413,656 1.7
19 2028 8.92 50% 4.01 ￥1,660,483 125,794 539,450 1.5
20 2029 9.99 50% 4.50 ￥2,425,294 183,734 723,185 1.3
可以看出，20年期间，如果招行每年维持稳定的业绩增长，20年后，我持有的股票数量，将会从目前的9.8万股，增加至72.3万股。每年得到的派息达到骇人的242.5万。这个时候即便偶尔一两年不能派息，其收益率也足够惊人。如果，20年后，市场忽然偏好金融股，招行的市盈率从1.3倍，提升至10倍，那么.......“戴维斯双击”开始发动了，当此时你卖出这72.3万股招行时，将获得超过7000万的总收益。这个经历足够让你写本回忆录了。
所以，理论上讲，这个表格说明了一个深刻的道理：只要上市公司稳定业绩增长，并且维持一定幅度的稳定派息，那么股价越是萎靡、甚至下跌，越是持续长久，你的最终回报越高。如果你又同时拥有强劲的现金流支撑（例如老巴的保险资金），那么你就精彩演绎了，什么叫做“股神”。
但很可惜，这仅仅是理论上的演绎。第一，很难有很好业绩增长的企业，股价长期萎靡，因此股价上涨反而成为“复利再投资”最大的敌人。第二，很难有企业在成长期兼顾成长和派息率，派息政策也不稳定，A股甚至绝大多数上市公司没有派息。第三，也是最难的一点，就是没有人能坚持下去。
