股市中的量、价、时、空

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说起这个话题，主要是由于昨天与马二呆的一些争论。与马二呆观点不一样是正常的，因为我们的方法完全不同。

简单说说我对股市中的量、价、时、空的看法吧。不指望对马二呆有多少帮助，条条道路通罗马，我所说的也未必是真理。何况马二呆目前的战绩也远在我之上；也不指望对其他人有多少帮助，因为没看过我以前文章的人，不会理解。如果小溪现在还在继续看博，可能会理解一些，也可能不会认同。

也许，能理解的只有我自己。

没关系，选股者的路，注定是孤独的。

我追求的不是别人的认同，而是市场的回馈。

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言归正传吧。股市中的量、价、时、空，是相互关联的，并不能独立存在。其中，时、空关于战略的成分多点，量、价，关于战术的成分多一点。为了方便理解，我按空、时、价、量的顺序讲述。

一、空

所谓“空”，即空间，包括市场位置的高低以及个股上涨与下跌空间的大小。

说到位置高低，先要了解“钟摆理论”。这个理论出自哪里我不知道，我最先是从老大哥的文章中看到。他的原文是这样的：“在正常的情况下，优秀成长型股票的内在价值会随着时间的推移而提高。但是，股票的价格就不一样了，他就象钟摆一样的左右摇摆。假如说内在价值是六点钟，那么一般情况下钟摆就在五点至七点之间摇摆。在特殊情况下（外部非理性因素的作用下，会形成熊市极限与牛市极限），钟摆可以在三点至九点之间摇摆，这就是极限摇摆。五点至七点之间摇摆的周期比较短，经常会发生。三点至九点之间摇摆的周期比较长，需要用几年的时间来完成。”

按照钟摆理论，6点以下可以算低位，6点以上可以算高位，只是高低的程度不同而已。3点以下是绝对低位，9点以上是绝对高位。

他的叙述主要针对个股，我将它引伸到大盘分析。也就是说，虽然长期来看大盘指数是会不断上升的，但市盈率不会，它总是在一个区间范围内波动。我国股市近20年来，整体市盈率一直在10—60之间波动。大体上以30多倍为轴心上下波动，因此，我把20以下定为低位，把40以上定为高位。

有了这个空间概念，对很多问题就比较容易理解了。比如对于“止损”，很多成功人士的观点不一，我曾经也困惑到底谁说的对。但现在看来很简单，一般来说，在高位应该止损，在低位不应该止损。但这也不是绝对的，高位还可能更高，低位还可能更低，必须结合时、价、量综合考虑。

空间概念单独分析并不能说明什么问题，但却是我们操作中不能不考虑的。个股的上涨与下跌空间也一样，不可能精确估量，但至少要有感性认识。比如优秀银行股跌到1。5倍市净率，我们知道它下面的空间已经不大了；比如增长型股票（微利或扭亏型例外），市盈率达到60以上，我们就知道它向上的空间不大了。

有一句话我觉得有点意思，他说：“判断对错并不是最重要的，?重要的是当你正确时，你获得了多大的利润，?当你错误的时候，你能够承受多少亏损。”其实，这也属于空间的考量。?

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二、时

所谓“时”，即时机。有两个内涵，一是对市场所处阶段的认定，二是对个股发展时期的了解，这些非常重要。正如科斯托拉尼所说的，“全部的秘密其实就在于如何辨别股市处于哪个阶段。”

要了解股市处于哪个阶段，首先要了解股市运行的一般规律，以及各阶段有什么特征。

股市的发展是周期循环的，大多数人习惯将股市的发展阶段分为：牛市初期、牛市中期、牛市末期、熊市初期、熊市中期、熊市末期。每个时期各有什么特征，各人可以总结归纳，我前面的文章里也有比较详细的描述。

我自己觉得按斯科托拉尼鸡蛋来区分更直观一些，他将股市分为：校正上升期、适应上升期、过度上升期、校正下跌期、适应下跌期、过度下跌期。（如图）

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任何国家的股市都逃脱不了一个规律，涨得多了会跌，跌得多了会涨，只是由于情况差异，各时期的持续时间长短不同而已。

按照斯科托拉尼鸡蛋的原则，我们就会很清楚的理解，在校正上升期与过度下跌期应该买入，在过度上升期与校正下跌期应该卖出，在适应上升期应该持股，在适应下跌期该持币。一目了然，不必再为操作的选择而烦恼，只需要判断自己的位置就行了。至于选择左侧交易还是右侧交易，由各人的性格决定。

但就像对内在价值的判断一样，我们不可能对“时”有非常准确的判断，但一定要有一个大体区间的判断，否则真就像“搏傻者”一样了。

比如同样是4000点的位置，07年的4000点与08年的4000点就完全不同。07年的4000点，我们当时并不能判断它是适应上升期还是过度上升期，但我们一定知道它肯定属于这两者之一，因为它曾经历了校正上升期。因此如果按照右侧交易的原则，我们应该选择持股为主。而08年的4000点，我们当时不知道是适应下跌期还是过度下跌期，但也一定属于这两者之一，因为它曾经历了校正下跌期。那么按照右侧交易的原则，我们应该选择持币为主。

再比如目前的2000点，应该是什么时期呢？无法判断，因为这决定于经济发展的情况，如果发展得顺利，现在可能就是校正上升期；如果发展不顺利，现在可能是过度下跌初期，还会有最后一跌。但无论如何，刚经历了60%的大跌，它一定只能属于过度下跌期与校正上升期之一，一定是处于相对低位的。因此，如果你是价值投资者，那么发现自己满意的目标就可以勇敢的买入了，这时候不必有止损的想法。如果你是趋势投资者，当量价关系合理，均线走好，你也可以买入了；如果觉得量价关系以及均线还不满意，就可以再等等。但由于是低位，选择持股的成分应该大于持币的成分。

对个股的时机判断，我在前面文章已经说了很多，不再重复。一个基本的原则就是，我们应该选择青春期有前景刚起步的，而不是选择表面风光但已经过了秋收季节走下坡路的。

还是那句话，无论“时”或“空”，都不能单独存在，要结合其他因素综合考虑，但他们是两个非常重要的因素，必不可少。

三、价

所谓“价”，是对于价值与价格的综合考量。

对于价的重要性，没有必要多说，地球人都知道。

巴菲特说得更绝对，认为投资者只需要学会如何判断股票的价值，以及如何思考股票的价格就足够了。这当然是真理，但也是废话，因为没有任何人能够准确判断股票的价值，对价格的思考，也不会有标准答案。因此只专注于“价”而忽略其他，对大部分人来说，既不现实，也极其危险。

“价”与“时”、“空”一样，不能单独存在，要结合其他因素考虑。一个原因是前面说过的估值偏差的问题，这不是一个安全边际就能解决的；另一个原因是系统风险的存在，在适应下跌期，90%以上的股票都避免不了下跌，不会因为你价值低估就不跌；同样，在适应上升期，几乎所有股票都涨，不会因为你高估就不涨。因此，“价”在我们的交易系统中会占很重要的地位，但绝不是全部。正如索罗斯所说：“在一个不可逆、不确定、不可量化的市场面前，所有的预测活动只能是定性的和互为因果的，以此为原则的投机活动也要相应的随时处于根据变化所作的动态调整中。”

另外，股票并没有绝对的好坏，重要的是低估的程度，是价格与价值的差值，是股票的真实价值与人们预期的差值。因为我们进入股市的唯一目的，就是希望博取差价。所谓好股票与坏股票之间的唯一差别，是随着时间的推移，好股票会增值，坏股票会贬值，但这应该在估值中已经得到体现。所以我们不应对任何股票注入过多的感情。

看费舍、林奇等一些名人的书，常会提到当年什么时候卖早了，错失了大牛股，其实我认为大可不必如此思考。他们忽略了一个简单的事实，就是卖出后的资金也是会产生效益的。如果我们在一个时期判断应该持股，那我们卖出后一定是调换到了自己认为更低估的股票里；而如果我们判断在一个时期应该持币，那我们的卖出就规避了下跌的风险。有得必有失，我们的一切操作，基于对时、空、量、价的综合考量之下，而不应该对某只股票寄予过多的幻想。

伯纳德·巴鲁克曾经说过，他赚钱的秘诀是：“永远都是卖得太早了”。看起来好像没有取得最大收益，但实际上规避了风险，这也是“不贪”的一个表现，与是川银藏的“只吃八分饱”是一个道理，他们也都取得了成功。巴菲特通过高杠杆、通过在危难时近乎苛刻的条件注资（类似于无风险套利），也就取得21%的复合收益。我并不是说这些不是本事，而是说这些我们散户没办法做到。而单单从股票操作的层面来说，许多成功人士的成就并不低于巴菲特。巴菲特的方法当然是好方法之一，但绝不是唯一。

在罗杰斯的交易准则中，“时”、“空”的成分，绝不比“价”的成分少。他说到：“市场走势时常会呈现长期的低迷不振。为了避免使资金陷入如一潭死水的市场中，你就应该等待能够改变市场走势的催化因素出现。除非真有重大事情发生，否则袖手不管。你应该耐心等待好时机，赚了钱获利了结，然后等待下一次的机会。平常时间，我们最好静坐，愈少买卖愈好，永远耐心地等候投资机会的来临。大部分的投资人总喜欢进进出出，他们就是没有办法坐下来等待大势的自然发展。这实际上是导致投资者倾家荡产的绝路。除非你真的了解自己在干什么，否则什么也别做。假如你在两年内靠投资赚了50％的利润，然而在第三年却亏了50％，那么，你还不如把资金投入国债市场。”

索罗斯在对“时”“空”研究中还加入了人性的内容，他投资的核心理论就是反射理论， 而反射理论的内涵就是投资者与市场之间的互动影响。索罗斯认为：“投资成功的关键在于认清在哪个时点，市场开始靠自己的动能壮大，这样的时点找出之后，投资人便知道连续涨跌不停的走势即将开始或者正在进行。”

科斯托拉尼特也特别看重大盘的运行趋势。他认为，如果大盘行情看涨，那么即使是最差的股民也能赚到一些钱；但如果行情下跌，甚至是最棒的人也不能获利。所以首先要考虑普遍行情，然后才是选择股票。

利弗莫尔的观点同样如此，他说到：交易系统的精华，是以研究大盘趋势为基础。一定要等到大盘上涨时，才开始买进，或者在大盘下跌时，才开始放空。世界上最强、最真实的朋友，那就是大盘趋势。当市场犹疑不决或是上下振荡的时候，应该呆在场外。

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可见，许多成功人士都使非常注重市场时机的把握。其目的，不仅仅在于多盈利，更在于取得确定性，在于避免亏损。在股市中要取得好的复合收益，关键不在于你短期挣了多少，而在于是否能规避风险，在于尽量做到不赔钱或少赔钱。

20%的年复合收益已经可以算伟大，我们为什么总是希望时时都获利呢？为什么一刻都不愿意休息呢？我现在越来越赞同“牛市持股，熊市持币，右侧交易”的说法。

四、量

在我过去的文章里，对量的讲述比较少。与以上三者比较，量的重要性相对低一点，但并非不值一提。我对“量”的研究也不多，简单谈谈我的理解吧。

所谓“量”，即指成交量，由信心与资金面构成。

一轮牛市的初始，往往起源于信心的恢复，勇敢者开始入场。这时候大部分人信心不足，因此股价不一定会有多大涨升，但成交量一定是逐步放大的。随着股价的上涨，如果资金面不充足，成交量逐渐萎缩，伴随着价格回落，就会形成熊市中的反弹。如果资金面充足，股市就持续上涨。到了牛市末期，该进的资金都进来了，不再有后续资金，伴随着先知先觉者的离场，体现在成交量上，就是出现天量，之后是股价的回落。熊市也是如此，到了熊市末期，该卖的早已卖了，又没有新的买家，体现在成交量上，就是地量。因此有“天量天价，地量地价，量在价先”的说法。

。一般来说，大盘的量比较真实，个股的量比较复杂。具体对“量”应该怎么把握，等我体会更深了再说。

资金面的思考，在斯科托拉尼的理论中是占有重要地位的，他认为，虽然股市长期的表现取决于基本面，但中、短期的涨跌并非如此。短期来说有90%是受心理因素影响。而股市中期走势的基本公式是：趋势＝资金＋心理

另外，供求关系对股市的影响作用非常大，这个观点我是认同的，至于如何融合到自己操作中，我还在思考。

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回顾这段时间的投资，经历了许许多多的人和物，感慨良多。自己的操作错漏百出不说，就是许多高手的理念，也有很多不足。老大哥专注于公司业绩增长，公司业绩也的确如他预期的大幅增长了，但股价却一落千丈，让人感慨；感悟那个冬天反复强调股市由供求关系决定；阿岱近乎偏执的追求低价。现在看看，与盲人摸象是不是有点类似呢？的确，业绩增长、供求关系、低价都是不可忽视的因素，但并不是全部。我能不能站得更高一点呢？

要取得好的成绩，情绪控制、市场时机、资金管理、公司分析，一样都不能少。

股市在6000点的时候，大部分人都看多；股市在2000点的时候，大部分人都看空。难道大家的水平真的这么低吗？大家都不知道6000点比2000点风险高吗？并非如此。是因为大部分人不能控制人性的弱点，不能控制自己的情绪。因此，有人说：“博弈的关键是在重大危机发生时，看谁能保持冷静，比的是谁能在重大危机面前还能记住基本常识，这一点是最难的。”

人性的弱点每个人都有，我们不能寄希望于临场发挥。因此，控制情绪的最好办法，就是基于对市场时、空、量、价的充分理解下，建立自己的交易系统。面对危机的时候，一切由交易系统决定。

我很欣赏一段话：我们所知道的，与我们以为自己知道的，完全不是一回事。

学习无止境,在市场面前我们永远是学生。

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