?

??? 网上有些投资者将大华农与大北农的股价作简单比较，得出一个结论就是大华农的股价严重低估。笔者认为这种比较方式过于简单，虽然说二家公司的主营业务相交，都生产饲料和动保产品，由于在其主营收入中所占比重不尽相同，大华农的饲料产品占比仅9.07%，而大北农则达82.46%，从严格意义上来区分，大华农属于动物生物制药股，大北农属于动物饲料概念股，可比性并不太强。

?

大华农

大北农

天康生物

中牧股份

饲料产品占主营收入比例（%）

9.07

82.46

76.21

46.38

种业产品占主营收入比例（%）

-

9.59

-

-

植保产品占主营收入比例（%）

-

3.41

-

-

动保产品占主营收入比例（%）

90.93

3.14

15.78

.53.15

大华农2010年1-9月动保产品中兽用生物制品的毛利率为64.44%，兽用药物制剂的毛利率为30.29%；而饲料添加剂及添加剂预混合饲料的毛利率为33.09%。由于大华农生物制品在主营收入中所占比重最大，兽用生物制品的销售毛利占主营业务毛利的82.16%，成为其利润的主要来源。

大北农的饲料产品在2010年1-6月的主营收入中所占比重最大，其毛利率为19.86%，其营业利润占总营业利润的69.64%，成为大北农利润的第一大来源；第二大利润来源于种业产品，其毛利率为41.45%，其营业利润占总营业利润的16.90%；动保产品的毛利率虽然高达62.39%，但因其占主营收入的比重过低，其营业利润仅占总营业利润的8.32%，创利优势无法显现。

有意思的是天康生物的饲料产品在主营收入中所占比重高达76.21%，接近大北农的82.46%，可比性远强过大华农。

虽然大华农与大北农的可比性不太强，但仍然可作一些比较，根据2010年业绩快报，大华农每股收益为0.69元，全面摊薄为0.5173元；大北农每股收益为0.7703元，大北农的业绩明显优于大华农，存在一定的股价差距是十分正常的，而从估值来分析，截止4月8日收盘，大华农市盈率为39.65倍，大北农市盈率为45.29倍，相比之下大华农却存在14.22%的估值优势。依据两家公司主营收入中占比最大的产品毛利率水平来分析，在两家继续扩大生产规模的前提下，大华农的成长性要优于大北农；从两家公司2010年净利润同比增长率也可得出同样的结论，大华农同比增长18.88%，大北农同比增长10.76%。

通过上述比较可得出一个初步结论，大华农与大北农之间缩小股价差距的可能性很大，但时间较长。

以上分析仅供参考！