?
中国股市的春天来了吗？
? 自 2009 年 8 月初创出 3478 高点以来，大盘便开始进入漫长的震荡整理期。然而，三年时间过去了，纵观全球股市的走势情况，部分股市创出了近年的新高，而走势较差的股市也仅仅与三年前的点位持平而已。但是中国股市近三年的表现却让国内投资者大失所望，从三年前最高的 3478 点调整至前期最低的 1999 点，累计最大跌幅达到 42% ， A 股熊冠全球的称号当之无愧！经历了几年时间的“寒冬行情”，随着经济数据的回升、业绩风险的充分释放后，中国股市的春天要来了吗？
? 股市的春天并不是单纯依靠某一技术形态便可确立，而是要通过宏观经济面、货币政策、行情趋势、市场供需关系等一系列的要素才可以得到初步的判定。笔者郭施亮用几大重要的因素来分析当前的股市会否迎来春天。
? 首先，从各项重要的经济数据分析四季度国内经济会否实现探底回升的局面。其一是 PMI 数据近月的变化情况。近期公布的 10 月份 PMI 数据重回 50 荣枯值之上，达到了 50.2% ，比上月上升 0.4 个百分点。值得一提的是，在 10 月份 PMI 的分项数据显示，有几大数值均出现回升的态势，分别是生产指数、新订单指数、从业人员指数、供应商配送时间指数和主要原材料购进价格指数。 9 月份 PMI 和 10 月份 PMI 数值均出现回升的态势，显示这一数据基本符合经济回暖的条件；其二是 PPI 数据近月的变动情况。根据数据显示， 8 月 PPI 数值同比下降 3.5% ，环比下降 0.5% 。而近期公布的 9 月份 PPI 数值同比下降 3.6% ，环比下降 0.1% 。若以 8 月和 9 月 PPI 数据作比较的话，虽然数据再度恶化，且创出了 35 个月新低，但是环比降幅却出现了积极的信号。另外，根据多家机构的预测情况，初步估计 10 月 PPI 数据将会出现回升的态势。 PPI 作为反映某一时期生产领域价格变动情况的重要经济指标，也是通货膨胀的先行指标。从目前的数据分析，其见底回升的概率较大，但是仍然有待观察；其三是 CPI 数据。近月国内 CPI 保持在 2% 以下的水平，主要得益了猪肉价格的大幅下挫。根据历史经验，通胀无牛市，而当 CPI 数值处于一个历史低位的阶段，才容易启动一波较好的行情。国内的通胀问题依然是当前较为严峻的问题之一，而物价的涨跌影响着政策的调整。于是，现在管理层便面临着这样一个问题，若放宽货币，必将引发新一轮物价涨潮；若继续维持紧张的货币状态，则不利于经济的回升，从而导致无法完成年初制定的经济增长目标。这也是导致市场资金面紧张的原因之一；其四是外汇占款、进出口等数值的变动情况。根据数据显示，近月外汇占款和进出口等重要的经济数据均出现了较好的增长势头。以 9 月份国内的进出口数值为例，进出口值达到 2731 亿美元，同比增长 24.7% ，实现超预期增长。不过值得注意的是，尽管外汇占款也实现了回升的态势，但是一定程度上延迟了降准的时间。综上所述，国内四季度经济出现探底回升的可能性很大，不过短暂回升后会否继续下探仍有待观察。
? 接着，从供需关系分析当前国内的股市形势。供需关系虽然是最基本的原则，但是其分析的作用还是值得肯定的。近 10 年时间里，国内的货币发行量约为 94 万亿，而期间完成 GDP 数额约为 51 万亿。若以近十年的货币发行速度计算， 08 年前均处于一个平稳增长的态势，但是 08 年后，随着四万亿投资计划加上地方万亿投资的推进，货币发行的速度明显加快，而社会需求量却没有得到同步地跟进，从而导致产能过剩、物价上升等一系列消极影响。中国股市近年的供需关系也与上述情况类似，一边是近似停滞增长的公募基金发展规模，另一边却是大规模的融资、再融资等增大供给的现象，直接导致市场的供需关系严重失衡。列举一项数据， 2005 年的时候市场的流通市值约为 8500 多亿，到了 08 年增长到 3.61 万亿，而今天却达到了 13 万亿以上！因此，当前市场也是处于一个“去库存化”的阶段，前期疯狂的扩大供给量，最终还是以漫长的时间来消化这一问题。
? 再从行情趋势、历史套牢筹码等问题分析当前中国股市的形势。自 3478 点下跌以来， A 股就在一个长期的下跌通道中运行，目前这一大型的下降趋势仍束缚着 A 股，对 A 股的考验非常巨大。若从历史套牢筹码分析， 07 年市场处于高峰状态的时候，当时最大的平均量能水平约为 2300 亿元；而到了 09 年高峰状态的时候，当时市场最大的平均量能水平约为 2400 亿元。然而，到了 2010 年 10 月份的那一波急速上涨的行情里（ 3186 高点），市场的最大平均量能放大到 2700 亿元，而当时单日最大的量能达到 3075 亿元，这就给未来的 A 股带来巨大的抛压！当前市场的单日平均量能水平仅为 500 多亿元，不要说突破 2500 一带的重压区域，就连前期 2145 高点的压力区域也是一件艰难的事情。市场要想突破此区域必须持续放大到 700 亿元以上的量能水平才能够符合有效突破的条件。
? 最后从股市的游戏规则分析，中国股市与其他市场有着不同的游戏规则，而国内股市特有的游戏规则却成为了股民财富蒸发的主要原因之一。股指期货、转融券等工具方便了大资金大机构，却惨了中小股民。更有趣的是，政策的朝令夕改让不少投资者迷失了方向。如今年 7 月底，上海和深圳证券交易所发布了关于风险退市板的相关信息，且即将对进入风险退市板的上市公司实行涨幅限制 1% ，跌幅限制 5% 的交易规则。此举对亏损股票，尤其是 ST 类的股票构成重大利空，在随后的几个交易日内相关股票跌幅均达到 20% ！然而，正当这个时候，市场的规则却发生了变化，原来摘帽的条件却被大大宽松，原来比较复杂的摘帽要求却突然得到修改，甚至部分仍处亏损的 ST 股票，由于其经营情况正常，得到获批摘帽的待遇。之后相关股票在短期内涨幅均超过 30% ，完全收复之前的失地。对于这一系列的游戏规则，投资者不知道中了多少次圈套。
? 中国股市的春天来了吗？面对巨大的抛压、庞大的供给、紧张的资金以及不公平的游戏规则，中国股市距离“春天”还有较大的距离。以一句话总结就是“路漫漫其修远兮、吾将上下而求索”。
