目前银行股价值处于历史最低估区域，由于受到宏观调控和房地产政策的牵连，其估值处于历史底部已近一年时间。首先，中国的政治经济体制决定了银行没有垮掉的风险；其次，各银行的拨备覆盖都超过了150%，完全可以消化可见的风险；第三，各银行的房地产贷款占总贷款比例并不大，兴业银行最高，约40%，招商银行只有20%左右；第四，中国经济进入加息周期，这对银行是利好，可以扩大利差，增强议价能力；第五，人民币汇率升值利好于人民币资产。所以我认为这次市场对银行股的误读，是一次相当好的 机会。当前银行股的安全边际非常大，一旦市场纠错到位，利润空间非常大。不可预见的是市场纠错的时间，而时间恰是投资的第一要义。

而在当前银行股中，估值最低的是民生银行。以10月29日收盘价5.46元计，动态市盈率8.2倍，市净率1.46，均在历史底部。民生银行上市以来，据公开资料，净利润年增长率没有低过20%的，今年前三季度净利润增长率27.5%，ROE为13%，我们有理由相信，未来三至五年，民生银行的净利润增长率不低于20%。在此基础上，我们做出如下分析：

1、民生银行上市以来平均PE为28倍，从2008年年中起，其PE低于20倍已有2年半时间，根据价值回归规律，其PE回归平均值只是时间问题。

2、从现在算起，我们假定其PE回归平均值的时间分别是一年、两年、三年。

3、我们假定买入时间为10月29日，买入价为5.46元，卖出时间为PE达到平均值之日。

4、由于今年民生银行PE很低，会影响到明年的平均PE，故我们将卖出的目标PE设定为25倍。

5、假定未来三年每年民生银行净利润增长率为20%。

6、今年的净利润以三季度EPS为基数，则年EPS为0.65元。

则届时投资收益和复合投资收益情况如下：

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一年回归25倍PE:

目标价=25*0.65*（1 20%）=19.5

投资收益率=(19.5/5.46-1)*100=257%

复合投资收益率=257%

两年回归25倍PE:

目标价=25*0.65*（1 20%）*(1 20%)=23.4

投资收益率=（23.4/5.46-1）*100=329%

复合投资收益率={3.29^(1/2)-1}*100=81.38%

三年回归25倍PE:

目标价=25*0.65*（1 20%）*（1 20%）*（1 20%）=28.08

投资收益率=（28.08/5.46-1）*100=414%

复合投资收益率={4.14^(1/3)-1}*100=60.57%

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根据以上分析，我们认为民生银行具备投资价值。