原文地址：一季度血栓通销量分析　作者：上海房地产操盘手

?

对于投资中恒的投资者来说，梧州制药的血栓通的变量是最大的变量。在一季度剥离中恒房地产有限公司之后，唯一的变量就是血栓通的销量了，这对于一品独大的中恒历来如此（尤其在近期地产低迷的时候）。 季报出来以后，医药业绩部分业绩较差，扣除非经常性损益的利润是0.041元/股，即4470万左右。由于房地产未有确认收入，保健食品系列一季度是淡季，应该没多少利润，普药相对于血栓栓明显处于劣势，一般收入和利润均占10%左右。所以这时可以假设血栓通的利润在4200万。有博友说一月份的血栓通销量在3000-40000万只。我不太清楚依据是什么？有可能是如下算法吧：主营收入2.44亿元，绝大部分是血栓通的贡献，以85%计算，计2亿元，再以血栓通每只平均出厂价7.5元计算，计2700万只，这只是经过确认的数量，而未经确认的数量（以应收票据和应收款项较年初高出约1.08亿元），10800/7.5＝1440万只，这二者相加，确实可以得出一季度实际销售4000万只左右。我是不太赞同以主营收入来计算血栓栓的销量的，理由如下：1、主营收入来源广泛，血栓通、普药、保健食品等；2、以上产品也有可能是推迟到一季度才确认收入，造成计算方法的差异。我比较倾向于用净利润来推算血栓通的销量，原由是血栓通的利润比较固定，约每支2.9－3元之间，而且公司其它业务基本上没有利润（或微利），忽略掉也不会影响大局。我的推算过程如下：1、血栓通利润4200万，按每支2.9元，换算在经过确认的销量在1450万支左右；2、应收票据和应收帐款合计比年初增加10800万元，按每支中标价约28元计算，约400万只；（这里按中标价28元计算，是我将这些款项看作是基药中标部分，也即直销部分，一般以推迟二三个月才结算的，还有一点依据就是历来代理商都是先交款后提货的）以上合计约1800万只，这数据竟以我之前估计的最悲观的情况差不多，而且我现在看来也是合理的，理由如下：1、第一个月只有300万只，后二个月不可能突飞猛进，按部就班递增还是说得过去；2、第一、二个月，连开三次营销大会，可见压力之大，也可预见销量不理想；3、3月26日临时股东大会上竟然没有主动提出有生产线复产消息，应该库存还不少（挺多）；会上反馈信息说一季度中恒有意控制供货给代理商，目的是要求尽快出完步长的退货；4、步长的退货在2200万支左右，年报表明在4月26日前基本出光步长的退货，这说明一季度销量1800万支还是有说服力的；综上所述，我认为一季度血栓通的实际出货量在1700-1900只（其中确认在1400-1500万只）。如果真是这样，那二季度甚至全年的血栓通销量会不会很悲观呢？我认为应该不会很悲观。按许总的性格，在11年吃了暗亏以后，人争一口气，12年的业绩应该值得期待，而二季度的医药业绩就是第一枪了。一是四月底开始不用控货了，会动员代理商，加大出货量；二是在几个落标的省市补标成功后，这部分增量应该比较可观；三是各省市的基药增量明显；按以往中恒的惯例，我预计二季度血栓通实际销量会在3000-4000万支，半年合计实际出货会在5000-6000万只，就看确认多少了。