中能国投：“余额宝”道路坎坷，前途光明

　　人民币汇率走向，利率市场化改革，股市、债券等市场的表现，都将成为影响货币基金发展的重要因素，www.eastmoney.com目前中国的货币基金规模依然较小，发展空间非常之大，美国货币基金规模最高时占到GDP总额的20%以上，中国货币基金规模目前不到GDP的7%。综合中国各类发展货币基金的条件，货币基金具备大“爆发”和长期“繁荣”的基础。

　　货币基金在中国也有十多年的历史了，十多年来虽然收益率偏低，但几乎没有货币基金有过亏损。货币基金制度方面的改革也非常及时，去年证监会推行的货币基金T 0业务，货币基金目前可以随时提取。以往货币基金的“赎回”跟股票类似，需要T 1的时间周期，调整之后，基金公司可以先行“垫付”赎回的基金份额，因此“余额宝”这类产品才可以如此灵活。

　　但任何市场发展过快，都会引来监管机构的关注。据相关媒体报道，证监会即将下发一项关于货币基金风险提示的文件，主要针对的可能就是各类“宝”的风险管理规定。要求基金公司就所投资银行协议存款做出风险管理，用风险准备金做出保障。业内人士担忧，货币基金投资协议存款提前支取不罚息的红利一旦被银监会叫停，或银行出于自身风险而无法支付高额利息，严重依赖协议存款单一投资标的的货币基金的投资将面临重大挑战。

　　未来对“余额宝”的监管也将可能在对投资标的的规范、风险保证金要求、申赎回限制等方面展开。但对于以银行间货币业务为主要投资方向的“天弘基金”等，就算停止“提前支取不罚息”，对产品长远发展影响不大，而受到伤害最大的是整个银行拆借市场吸引资金的能力，会加剧银行业资金短缺等问题。

　　“余额宝”面临的可能是收益率降低的考验，实际上这类产品的收益率本身就应该是浮动的，最惨的结果，无非是把收益降到活期利率水平，安全性不会受到质疑，“收益率”波动对此类产品规模增长的趋势性影响较小。

　　风险保证金问题是最主要一个方向，但目前“余额宝”等依靠的是整个阿里巴巴等集团的融资能力，在具体流动性资金要求方面不会受到束缚。至于散户投资赎回金额限制等方面，应该是一个较为灵活的监管，在出现流动性危机的情况下，可能会有具体限制措施出台，目前还没有这个必要。

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